Veteranpoolen: Aktien är fortfarande ung och pigg

I början av året knoppades Veteranpoolen (17,90 kr) av från städbolaget Homemaid. Där och då gillade vi vad vi såg och har haft köp på aktien sedan dess.

Under året har Veteranpoolen fortsatt visat kraftig tillväxt som fått aktien att handlas upp närmre 50 procent. Och dagens kvartalsrapport levde upp till förväntningarna.

Totalt växte omsättningen med 50 procent under kvartalet jämfört med föregående år. Det imponerar även om det också ska nämnas att juli börjat lite svagare enligt bolagets månadsstatistik (vilket nog är att vänta givet det varma vädret).

Delvis är det en större kund som ligger bakom en väsentlig del av årets tillväxt vilket gör utvecklingen lite svårare att bedöma. Det är en kund Veteranpoolen haft under flera år även om behoven tycks variera en del över tid.

Men samtidigt fortsätter den underliggande marknaden att växa – och kanske i en takt som vi tidigare underskattat något. När Börsplus sammanställer utvecklingen för de största aktörerna inom seniorbemanning får vi bilden av en marknad som växt bortåt 30 procent årligen sedan 2013 och nu närmar sig en halv miljard kronor.

Det är fortfarande en försvinnande liten del av den totala marknaden för bemanning och tjänster inom hantverk, trädgårdsskötsel och ”hjälp-i-hemmet” där Veteranpoolen är stora.

Men klart tycks vara att fenomenet med att använda pensionärer för att hantera arbetstoppar (hos företagskunder) och få mindre hantverkstjänster utförda (hos privatkunder) tycks växa kraftigt.

Delvis drivs nog detta av att fler blir medvetna om affärsmodellen. Men mer långsiktiga trender som att vi generellt lägger ut allt fler sysslor på andra för att spara tid i vardagen hjälper också. Att vi får allt fler friska äldre (men tyvärr med lägre pensioner i många fall) är en annan drivkraft.

Att marknaden växer kraftigt ger också stöd till tron att Veteranpoolen kan visa tillväxt även om nästa år riskerar bli något sämre ifall volymerna från bolagets storkund skulle minska något. Så skulle till exempel kunna bli fallet om kunden har särskilda utmaningar eller problem som gör att behovet av bemanningstjänster just nu är ovanligt stort.

Vår erkänt osäkra bedömning är att denna kund stod för ca 20 Mkr i omsättning i fjol (finns indikationer från noteringen) och att detta hittills i år kan ha ökat till bortåt 60 Mkr i årstakt.

I vårt huvudscenario räknar vi med att denna affär minskat något 2019 men att resterande verksamhet fortsätta växa. Det optimistiska scenariot målar en mer positiv bild medan vi i det pessimistiska antar att denna storkunds omsättning faller tillbaka till 2017 års nivå samtidigt som lönsamhet och multipel pressas.

Sammantaget blir ändå bilden att aktien är lågt värderad kring 9 gånger nästa års rörelseresultat (EV/Ebit) för att vara ett bolag med goda tillväxtmöjligheter.

Aktien har stigit rejält men vi tror det finns mer att ge. Rådet blir köp.