Råduppföljning: Vältajmat i hälsovårdsinvesteraren

Volvo B +26% (Köp)

Efter rekordåret för lastbilsförsäljningen 2023 så har volymerna gått ned 10-11% i de stora regionerna i år. Volvo har hanterat detta över (vår) förväntan och ser ut att tjäna runt 24 kr per aktie i år. Det ger P/E 11. Lite snålt nu när man bevisat sin anpassningsförmåga, tycker vi. Aktien gick ungefär som börsen, det vill säga bra.

Kinnevik -3% (Neutral)

Även fast substansvärdet hade rasat och substansrabatten var skyhög på nästan 50% tog vi fasta på att många av Kinneviks innehav fortfarande verkade för högt värderade. Den spaningen visade sig korrekt då flera innehav skrivits ned rejält i värde under året. Aktien är minus några procent och har gått klart sämre än index.

Linc +81% (Köp)

När vi synade investmentbolaget Linc ifjol värderades aktien till 3% substanspremie vilket var historiskt lågt och vi satte ett köpråd. Största innehavet MedCap har utvecklats starkt och Calliditas har blivit uppköpta. I början av augusti i år stod aktien i nästan 100 kr och vi slopade då köprådet. Sedan dess är Linc ned 20% och värderas nu till 1% substanspremie.

Beijer Ref +59% (Neutral)

Det mycket stora USA-förvärv som kyl- och HVAC-grossisten gjorde i början av 2023 har presterat väl vilket tillåtit Beijer att fortsätta med nya uppköp. Senast av ett miljardbolag i Spanien. Den redan dyra aktien har värderats upp ytterligare.

Tomra +94% (Neutral)

För ett år sedan hade den norska maskintillverkaren, kända för sina pantautomater, problem med dåligt integrerade förvärv i sin verksamhet för industriella sorteringsmaskiner. Med facit i hand hade det varit ett bra tillfälle att plocka upp ett tillfälligt pressat kvalitetsbolag.

Nimbus -7% (Neutral)

Båttillverkaren värderades till P/E 6x bakåtblickande när vi synade aktien ifjol. Osäkerheten var alltså stor och vi skrev ”det är tydligt att aktiemarknaden prisar in fallande vinster för Nimbus framöver”. Ebita före omstruktureringskostnader uppgick till 20 Mkr (104) första nio månaderna 2024 med ett organiskt omsättningstapp på 12%. Efter engångskostnaderna var Ebita -39 Mkr.

Bonesupport +124% (Neutral)

”Stenen i skon är aktiens höga värdering. Vi på Affärsvärlden har köpstämplat Bonesupport ett par gånger senaste åren” skrev vi ifjol och satte neutralt råd. Medicinteknikbolaget växte 53% till 642 Mkr första nio månaderna i år. Nu i somras slog vi om till ett säljråd på aktien. Bonesupport värderas till 13x omsättningen och 43x rörelsevinsten (EV/Ebit) på prognoserna för 2026E. För att äga aktien behöver man alltså lyften blicken rejält.

Mackmyra -100% (Neutral)

Whiskytillverkaren Mackmyra med bas i Gävle var olönsam under mer eller mindre hela sin börskarriär. Nyemissionerna avlöste varandra. I vår analys för ett år sedan pekade vi på de höga riskerna i aktien. I somras gick bolaget i konkurs. Huvudägaren Lennart Hero har köpt upp konkursboet och planerar att driva verksamheten vidare.

Fortnox +60% (Neutral)

Mjukvarubolaget var rätt pressat på börsen när vi synade aktien ifjol. Aktien värderades då till 16x försäljningen och 42x rörelsevinsten bakåtblickande. Första nio månaderna 2024 växte Fortnox 25% organiskt. I mitten av augusti i år lämnade Tommy Eklund VD-posten på dagen. Finanschef Roger Hartelius är nu tillförordnad VD. Fortnox värderas till EV/Ebit 35x på 2025E enligt analytikerkonsensus.

Stillfront -35% (Köp)

Vi försökte oss på ett bottenfiske i högriskaktien Stillfront, verksamma främst inom mobilspel. Idén byggde mycket på att Stillfront skulle kunna använda sina kassaflöden för att beta av skulderna i relativt hög takt. Under året har dock verksamheten hackat, skulderna minskat mindre än väntat och problemen visat sig mer djupt rotade än vi trott. Bolaget har omorganiserats och nyligen sparkades grundaren från VD-posten.

Electrolux +0% (Neutral)

Vitvarubolaget går fortfarande med förlust i USA och balansräkningen blir allt tunnare. Soliditeten är nu nere i 8%. Den inkommande VD:n Yannick Fierling har mycket att sätta tänderna i. Det var rätt att avstå från aktien.