Råduppföljning: Tre starka köpråd

Storskogen +30% (Neutral)

När vi synade serieförvärvaren Storskogen ifjol så var skuldsättningen ansträngd (nettoskuld/Ebitda 3,2x). Bolaget hade börjat avyttra verksamheter för att stärka lönsamheten och sänka skuldsättningen. Aktien värderades då till 8x rörelsevinsten bakåtblickande. Under det gångna året har skuldsättningen fallit (2,8x) och marginalerna stigit.

Yubico +201% (Neutral)

Efter en tveksam start har IT-säkerhetsbolaget Yubico blivit en stjärna på börsen med 200% uppgång. Tillväxten har växlat upp från 18% 2023 till 28% hittills i år och bolaget omsätter detta till höga vinster. Den operativa utvecklingen är något bättre än vi tog höjd för i vårt huvudscenario, men framför allt har aktien prissatts till högre multipel (36x Ebita 2025E) än vi antog (20x).

Nibe -36% (Neutral)

Vi på Afv säljstämplade Nibe i januari 2023. Då stod aktien i 113 kronor. I samband med Q2-rapporten ifjol slog vi om till ett neutralt råd efter att aktien fallit drygt 30%. Det senaste året har varit utmanande för värmepumpsbolaget. Första halvåret 2024 föll omsättningen 22% organiskt på grund av höga lagernivåer i distributionsledet.

Thunderful -85% (Neutral)

Thunderful är den före detta exklusiva distributören för Nintendo i Norden som plöjt ned sitt kassaflöde i förvärv av diverse dataspelsföretag. Men samtliga verksamheter verkar kört i diket och koncernen fått problem med skuldsättningen. I våras såldes samtliga distributionsverksamheter för att banta skuldsättningen, där merparten såldes tillbaka till bolagets största ägare, Owe Bergsten – mannen som tog Nintendo till de svenska hemmen. Kvar i Thunderful finns nu endast spelutvecklingsverksamheten. Olönsam, och tämligen ointressant.

Fortnox -1% (Neutral)

”Kruxet med Fortnox är värderingen. Vinsttillväxten väntas fortsatt vara stark kommande år. Varje omsättningskrona värderas till drygt 21 gånger. Givet att tillväxten inte klappar ihop kommer aktien troligen fortsatt att värderas högt” skrev vi ifjol. Idag värderas aktien till 17x omsättningen och 40x rörelsevinsten på 2024E. Nyligen lämnande Tommy Eklund VD-posten på bolaget.

Admicom +43% (Köp)

Finskt mjukvarubolag som säljer affärssystem till kunder inom byggbranschen. När vi synade Admicom ifjol hade aktien ett svagt år på börsen i ryggen (-43%). ”Bolaget har fin tillväxthistorik och kan i någon mån beskrivas som Finlands motsvarighet till Fortnox” skrev vi och satte köp. Det var helt rätt att köpa aktien i kurssvackan ifjol.

Karnov +60% (Neutral)

Informationsbolag inom juridik. De stora förvärven i södra Europa har utvecklats enligt plan. I maj kom huvudägaren oväntat med ett bud på 84 kr per aktie (30% premie). Budet gick inte igenom men aktien har parkerat på en klart högre nivå än innan uppköpsintresset.

Note -17% (Köp)

I januari 2023 köpte vi in kontraktstillverkaren Inission till Afv-portföljen. Efter att aktien stigit 60% på ett halvår sålde vi Inission och köpte i stället in branschkollegan Note till portföljen. Med facit i hand skulle man undvikit i stort sett samtliga kontraktstillverkare. Sektorn har gått svagt senaste året och den organiska tillväxten har nu varit negativ tre kvartal i rad (Q4 23-Q2 24) för sektorn.

IPC +48% (Köp)

Aktien är mycket billig även för att vara inom den i sig lågt värderade oljebranschen. Haken är att IPC:s intjäning är mycket känsliga för svängningar i oljepriset. I Q3 i fjol var priset på den kanadensiska olja som IPC främst producerar så låg att bolaget rapporterade en förlust för kvartalet. Vi upprepade då vårt köpråd. Sedan dess har priset på särskilt den kanadensiska oljan kommit upp en hel del efter att en ny pipeline tagits i drift vilket ökat exportmöjligheterna. Aktien har stigit kraftigt i takt med det kanadensiska oljepriset.

Veteranpoolen +52% (Köp)

Tjänsteföretaget fortsätter visa fina siffror, men aktien har värderats upp betydligt mer än resultattillväxten. Kring 13 gånger rörelseresultatet är aktien inte uppenbart lika billig, samtidigt som risknivån ökat något när bolaget nu expanderar till Danmark. I en färsk analys slopade vi köprådet.

Desenio -82% (Neutral)

Säljer posters och ramar via en direktförsäljningsmodell på nätet. Direktnoterades på börsen i februari 2021 till kurs 72 kr. När vi synade Desenio ifjol var börsvärdet 163 Mkr och nettoskulden 1 miljard. ”Risken är att Desenio kommer få svårt att refinansiera sin obligation till vettiga villkor när den förfaller i december 2024. Utspädningen för befintlig ägare riskerar att bli riktigt stor vid en eventuell emission” skrev vi. Aktien har kollapsat och bolaget för nu diskussioner med obligationsinnehavarna. Börsvärdet är numera drygt 30 Mkr.