Råduppföljning: Svettigt i enfastighetssektorn

Bulten +6% (Köp)

Aktien har gett lite positiv avkastning men det senaste årets operativa utveckling sätter frågetecken för Bultens position i värdekedjan och ledningens förmåga. Trots rekordartad tillväxt har nämligen vinsterna varit halvdana och till och med minskande i Q3.

Peab -10% (Neutral)

Redan för ett år sedan värderades byggbolaget lågt på ganska försiktiga prognoser för framtiden. Men att kostnadsinflation pressade byggverksamheten samtidigt som det var tvärstopp i försäljningen av egenutvecklade bostadsrätter fick oss att passa på aktien.

Acquaticus -16% (Sälj)

Acquaticus är ett enfastighetsbolag som äger en fastighet i Sundbyberg. Hela bolagets finansiering består av en obligation som förfaller juni 2024. Det var och är fortfarande inte tydligt hur bolaget tänker sig att refinansiering ska lösas. Bolaget hade med andra ord en tydlig risk för finansiella problem. Samtidigt såg uppsidan i aktien inte särskilt stor ut ens i ett scenario där finansieringen löser sig.

Backaheden -16% (Neutral)

Ett litet enfastighetsbolag som äger en lagerfastighet med kryddföretaget Santa Maria som största hyresgäst. Vi såg detta som ett av de bättre enfastighetsbolagen men tyckte aktien var fullvärderad. Bolaget har under året förvärvat nya fastigheter, gjort en företrädesemission och fått ett budpliktsbud från Stenhus som nu har över 60% av aktierna.

Gotlandsbolaget -10% (Neutral)

Driver färjetrafiken till Gotland under varumärket Destination Gotland och direktnoterades på First North ifjol. Vi lockades inte av aktien, delvis mot bakgrund av framtida frågetecken kring upphandlingsavtalet med Trafikverket. Rådet blev neutral och aktien avkastade -10%.

Solnaberg -4% (Köp)

Sänkt utdelning låg i korten för enfastighetsbolaget som äger kontorsfastigheten Bladet 3 i Solna med If Skadeförsäkring som största hyresgäst. Där och då till kursen 124 kr såg vi ändå aktien som köpvärd, men slopade rådet några månader senare på 116 kr när bolaget sänkte utdelningen mer än vi skissat på. Nu står aktien i 92 kr.

Krona -24% (Sälj)

Krona äger en mindre portfölj samhällsfastigheter i Norge. Finansieringen består av en obligation som löper ut 2026. Den dagen bolaget behöver refinansiera sig till de nya högre räntorna kommer en stor del av intjäningsförmågan att ätas upp av räntor.

Doro +34% (Neutral)

Doro värderas lågt med sina seniortelefoner och det krävs troligen en tydlig vändning till tillväxt för att ändra på det, resonerade Afv i analysen. Och det verkar bolaget faktiskt på väg mot. I år har bolaget ökat omsättningen 6% hittills efter ett riktigt bra Q3 med 13% i tillväxt. Aktien rusade över 20% på Q3-rapporten.

Link Prop +15% (Köp)

Vi pekade för ett år sedan ut Link Prop som en köpvärd aktie bland de konsultdrivna fastighetsbolagen. Link Prop har nämligen en skuldsättning som för sektorn framstår som mycket låg. Aktien var billig både sett till intjäningsförmågan och substansen och samtidigt är den finansiella risken i bolaget inte särskilt hög.

Preservium -59% (Sälj)

Ett bolag som äger två offentliga arkivfastigheter och har SBB som största ägare. Skuldsättningen är mycket hög, obligationsfinansieringen en tydlig risk och en stor del av kassaflödet lär försvinna när/om lånet refinansieras till rådande räntor. Aktien är ned kraftigt och ingen utdelning har betalats sedan i somras. Vi tror inte den kommer återupptas i närtid.

Systemair +16% (Neutral)

Afv gillade Systemairs avyttring av luftkonditioneringsrörelsen till bra pris men ansåg att värderingen begränsade uppsidan. Bolaget har lyckats få upp marginalen över sitt 10%-mål de senaste kvartalen vilket ändå gett aktien lite luft under vingarna.

Fleming -59% (Sälj)

Äger två kontorsfastigheter i Helsingfors som är uthyrda till SOK, centralorganisation för den finska detaljhandelskonstellationen S-gruppen. Bolaget lever idag på superbillig finansiering med 1,45% ränta till och med juli 2024 – men med ny finansiering till rådande räntor ser det mer svettigt ut för Fleming. Bolaget har under året slopat utdelningen helt och aktien är ned nästan 60%.

Kallebäck -7% (Neutral)

Äger en fastighet i Göteborg som är uthyrd till försvarskoncernen Saab. Både vakansrisk och den finansiella risken framstod som förhållandevis låga. Samtidigt såg vi ingen större uppsida i aktien.