Råduppföljning: Leverans från Sagax D

Bakkafrost +13% (Neutral)

Afv såg en uppsida på 11% i den Oslonoterade färöiska laxproducenten Bakkafrost, vilket sågs som för klent för ett köpråd. I höstas skakades den norska laxsektorn om efter ett regeringsförslag om särskild skatt för branschen, vilket kraftigt sänkte laxaktierna. Även Bakkafrost som har sin verksamhet på Färöarna och i Skottland drogs med i fallet, trots att bolaget inte är direkt drabbat. Vi analyserade bolaget åter och stannade (trots större uppsida denna gång) även här i ett neutralt råd. Detta främst då konjunkturens påverkan på laxpriset samt investeringar i Skottland sågs som riskfaktorer.

Scanfil +24% (Neutral)

Scanfil är omsättningsmässigt störst av EMS-tillverkarna men har vuxit långsamt och värderas till rabatt mot sektorn. Vi var i analysen neutrala till aktien och sedan dess har sektorn sett en multipelexpansion. I februari i år tyckte vi att värderingsgapet mellan Scanfil och andra EMS-bolag som Note och Hanza var för stort och slog om till köpråd. Aktien hade då stigit 24% sedan vårt neutrala råd. Scanfils Q1-rapport var stark och i april justerade bolaget upp helårsprognosen för 2023. Aktien är upp 33% sedan köprådet.

Boozt +102% (Neutral)

Vi konstaterade att e-handlaren värderades historiskt lågt och menade att aktien kunde vara köpvärd på lång sikt då Boozt har uppvisat stark tillväxt och tar marknadsandelar. Dock landade vi i ett neutralt råd. Utsikterna på kort sikt var grumliga då inflationen ökade och privatkonsumtionen mattades av, vilket speglades i negativ tillväxt för svensk näthandel. Operationellt har Boozt sedan dess klarat sig bättre än befarat då framförallt en stark Q4-rapport gett stöd åt aktien, som har dubblats på ett år.

24SevenOffice -48% (Neutral)

Norskt mjukvarubolag med fokus på affärssystem för bokföring som har sin börsnotering på Spotlight. Afv reste frågetecken kring tillväxtsatsningen utanför Norge och framhöll att bolaget har lång väg till vinst. Förlusttakten har tilltagit sedan dess, även om den bromsade in i första kvartalet. Nu sinar kassan och aktien har halverats. 24SevenOffice framhåller själva att bolaget rör sig mot lönsamhet, med mål om break-even på Ebitda-nivå i år.

Heimstaden Pref -23% (Neutral)

Vi menade att direktavkastningen på över 9% såg lockande ut på ytan. Samtidigt skrev vi att “lågavkastande fastigheter och skuldsättning i två lager gör dock Heimstaden känsligt för stigande räntor. Bolaget klarar av omkring 2 procentenheter högre ränta – men inte särskilt mycket mer.” Sedan dess har räntetrycket inte direkt minskat och aktien har gått svagt.

Incap -15% (Neutral)

Afv imponerades för ett år sedan av finska Incaps höga tillväxttakt och branschledande marginaler. Men rådet stannade vid neutral då vi inte var helt bekväma med bolagets beroendeställning gentemot storkunden Victron Energy. “Risken att Victron Energy skulle vilja byta leverantör ska inte nonchaleras. Det skulle kunna innebära ett mycket kraftigt omsättnings- och resultattapp för Incap”, skrev vi i analysen. I april reviderade kontraktstillverkaren kraftigt ner sin helårsprognos gällande omsättning och vinst för 2023. Detta då storkunden Victron bestämt sig för att minska sina lagernivåer. Incap-aktien föll 42% samma dag och har bara återhämtat sig marginellt.

Sagax D +20% (Köp)

Sagax D-aktie påminner om en preferensaktie med fast utdelning om 50 öre per kvartal så länge bolaget beslutar om utdelning på stamaktien, men har ingen inlösenkurs. Afv tyckte att Sagax var något högt belånat, vilket vi dock ansåg vägas upp av ett väldiversifierat bestånd med starka kassaflöden. Analysen fastslog att bolaget bör klara betydligt högre räntor än de som gällde då, utan att D-aktiens utdelningar skulle vara i fara. Sagax D avkastade 20% under perioden vilket får ses som riktigt bra med tanke på hur illa majoriteten av börsens preferens- och D-aktier utvecklats.

Upsales Technology -9% (Neutral)

Vi konstaterade att CRM-mjukvarubolaget Upsales värderades högt och att den fina tillväxttrenden behövde fortsätta för att rättfärdiga det. Bolaget hade presterat godkänt och aktien tappat marginellt under vår uppföljningsperiod. Direkt därefter skickade dock Upsales ut en varning om att de återkommande intäkterna (ARR) var oförändrade i det andra kvartalet jämfört med det första. Aktien är ned hela 33% sedan pressmeddelandet vilket visar på hur spänd värderingsbågen var.