Råduppföljning: Full pott och IPO-succé

Instalco -7% (Neutral)

Installationskoncernen tvingades sänka förvärvstempot och tappade 19% av rörelsevinsten (Ebita) under 2024. Även om byggkonjunkturen ser ut att förbättras var aktien svag och det var rätt att stå över ett köpråd.

Meko +17% (Köp)

Reservdelskedjans marginaler pressades under 2022 och 2023, men vi trodde det kunde vända till det bättre 2024. Det fick vi rätt i då bolagets effektiviseringsåtgärder i framför allt Sverige och Norge gav bra resultat. På minuskontot är att Meko tagit över en polsk förlustverksamhet från den egna huvudägaren LKQ. Om detta skriver bolaget att ”det för säljaren var mer fördelaktigt att sälja verksamheten till underpris än att stå för kostnaderna för att avveckla den.” Den här typen av närståendeaffärer är en varningsflagga i vår bok.

Vitec +2% (Neutral)

När vi synade serieförvärvaren Vitec ifjol konstaterade vi att bolaget börjat köpa allt fler bolag utanför Norden och att konkurrensen om förvärvsobjekt ökat. Slutklämmen löd: ”Aktien värderas likt andra mjukvarubolag rätt högt”. 2024 steg omsättningen 20% och Ebita-marginalen var 30% (32). Vitec värderas nu till EV/Ebita 19,5x på 2025E.

Wonderful Times Group +25% (Neutral)

Ett litet företag som säljer sällskapsspel och barnprodukter för omkring 80 Mkr på årsbasis. Bolaget har senaste åren brottats med pressad försäljning och stigande kostnader, och med begränsad förmåga att höja priserna hade vi svårt att se hur bolaget skulle råda bot på det. Under 2024 har omsättningen fallit ytterligare 2% och marginallyftet uteblivit. Aktien handlas nu liksom för ett år sedan ungefär i spannet 10-12 kronor.

Karnell +81% (Teckna)

Serieförvärvare som noterades för ett år sedan. Aktien såldes då ut till en prislapp på 1,3x omsättningen (EV/Sales) samt 9,6x rörelsevinsten (EV/Ebita) bakåtblickande på pro forma-basis. Rådet blev teckna. Redan första handelsdagen steg aktien 50%. Karnell-aktien steg ytterligare och i mitten av juni slopade vi köprådet efter totalt 80% kursuppgång. Vi synade Karnell nyligen och landade i ett neutralt råd, aktien värderas till EV/Ebita 14x på 2025E.

Vimian +33% (Köp)

Bolaget utvecklar läkemedel och andra produkter för husdjur. För ett år sedan var värderingen pressad i samband med en emission och Afv satte ett köpråd. Den organiska tillväxten har ökat, till 15% i Q4. Totalt steg rörelsevinsten (Ebita) 9% i fjol. Afv sänkte rådet till neutral i november och aktien har tappat något sedan dess.

Cambi +13% (Neutral)

Norska Cambi tillhandahåller utrustning som används vid avloppsreningsverk för att konvertera slammet till biogas. Efter att ha åtnjutit explosiv tillväxt 2023 sjönk både omsättning och marginal tillbaka något för Cambi under 2024. Om bolaget åter lyckas vända till tillväxt är potentialen fortsatt stor.

Hanza +40% (Neutral)

I december 2023 förvärvade kontraktstillverkaren Hanza konkurrenten Orbit One. För ett år sedan aviserade Hanza ett effektiviseringsprogram då förvärvet utvecklades initialt sämre än väntat. Osäkerheten var stor. ”Hanza-aktien är mer intressant än på länge efter kursfallet. Vi står vid sidlinjen med ett neutralt råd” skrev vi då. I december 2024 slog Hanza till med ett nytt stort förvärv av finska Leden Group. Sett över ett år steg aktien nästan 40%.

Aker Carbon Capture -1% (Neutral)

Norskt bolag med ursprung inom Aker Solutions med en teknologi för koldioxidfångst som installerats bland annat i ett cementbruk i Brevik. Branschen kan stå inför en investeringsboom, men lönsamheten är osäker ansåg Afv. ACC kom att sälja 80% av sin rörelse i en affär med US-jätten Schlumberger (SBL) och har delat ut mycket av pengarna. De har option på att sälja resten inom tre år. Det har inte varit någon superaffär för ägarna så här långt.

Tura Group +3% (Köp)

Ett tidigare SPAC-bolag som numera är distributör av hemelektronik, exempelvis till Elgiganten. Trög marknad och sviterna efter en IT-attack gjorde 2024 till ett svagt år. Andra halvan av året visade dock tecken på förbättring, och vårt råd för aktien slutade nätt och jämnt på plus.