Råduppföljning: Full pott

Lundbergföretagen +10% (Neutral)

Med en hel del skog och fastigheter i Fredrik Lundbergs investmentbolag såg vi högre räntor som en risk, och pekade i stället ut Industrivärden som ett bättre koncentrat på de industribolag vi gillar bäst i sfären. Lundbergs steg 10% under året men Industrivärden blev den bättre aktien med en totalavkastning på 20%.

Carlsberg -10% (Neutral)

Det senaste året har danska bryggerijätten gått dåligt på börsen med en nedgång om 10%. Både omsättning och marginal har förvisso utvecklats svagt. Men den viktigaste orsaken till nedgången tycks vara att börsen tycker att prislappen Carlsberg betalar för brittiska Britvic är för hög. Britvic är licenstagare för Pepsis läsk i Storbritannien och Irland.

Hanza -24% (Neutral)

För ett år sedan förvärvade Hanza kontraktstillverkaren Orbit One för 367 Mkr motsvarande 6,5x rörelsevinsten. Hanza-aktien steg då en hel del på beskedet. Vi lockades inte av aktien och landade i ett neutralt råd. Orbit har utvecklats svagare än väntat under 2024. Under våren blev 50 anställda på Orbits anläggning i Ronneby uppsagda.

BTS Group +35% (Köp)

Vi köpstämplade konsultbolaget BTS ifjol. Aktien hade gått svagare under en period samtidigt som BTS visat på bra motståndskraft vid sämre tider. Efter två bra delårsrapporter (Q4 23 och Q1 24) hade aktien stigit 35% och vi slopade då köprådet. Därefter har BTS fallit tillbaka och värderas nu till 12x EV/Ebita på 2025E.

Clas Ohlson +53% (Neutral)

Vi var nära att sätta sälj på Clas Ohlson, men vågade inte gå emot den starka trenden i bolaget. Tur det – för prylkedjan har fortsatt överraska med stark tillväxt och allt bättre marginaler. Aktien är upp över 50% under året.

Systemair +25% (Neutral)

När vi synade ventilationskoncernen Systemair ifjol lyfte vi upp att bolagets balansräkning var i bättre skick än på länge. Systemair har trots en tuff marknad lyckats öka omsättningen och har stärkt marginalerna. När vi synade aktien nyligen landade vi i ett neutralt råd. Aktien värderas till runt EV/Ebit 18x på 2024/25E.

Bufab +34% (Neutral)

Vi tyckte risken för en nedvärdering av Bufab var för hög för att köpa aktien för ett år sedan. Bolagets höga skuld hade stoppat förvärvstillväxten samtidigt som den organiska tillväxten var svag. I år har justerad rörelsevinst minskat 15% (jan-sept). Aktien har trots det behållit sin relativt höga värdering (EV/Ebita 17x framåtblickande) och den har slagit index. Nyligen gjorde Bufab sitt första förvärv sedan 2022, en affär i Italien värd 0,6 mdr.

Krona Public -21% (Sälj)

Vi gav ett säljråd på enfastighetsbolaget när det för ett år sedan var farligt nära att bryta mot lånevillkoren i bolagets obligationslån på 900 Mkr. När bolaget några månader senare tecknade avsiktsförklaring att förvärva två fastighetsportföljer från den egna huvudägaren med stor betalning i nyemitterade aktier ställde vi oss neutrala till aktien. Ett av de två föreslagna förvärven fick senare avslag på årsstämman, vilket är ovanligt.

Elanders +10% (Köp)

Vi satte köpråd för logistikbolaget Elanders ifjol. Sedan dess är aktien upp 10% och bolaget har presterat ungefär i linje med våra prognoser i en tuff marknad. Bolaget har jobbat ned sin nettoskuld – men inte i den takt vi hoppats. Vi återupprepade nyligen köprådet i samband med tredje kvartalet, som visade på viss ljusning i logistikmarknaden. Bolaget värderas fortsatt lågt kring 8x EV/Ebita för 2025E.