Updates: Tisdag 24/4

___________________________

Swedbank: Hur kan bästa banken vara närapå billigast?

Otack är världens lön. Swedbanks aktie (börskurs 188 kr 24/4) stiger inte trots en vinst 8 procent över förväntningarna enligt SME. Även räntenetto, provisionsnetto och totala intäkter låg lite över förhandstipsen.

Den nervöst lagde kanske ogillar att bolån gick trögt i amorteringskravfyllda mars efter lössläppta tider i januari-februari. Men är det så allvarligt? Swedbank är en av Europas finansiellt starkaste banker. Den viktiga marginalen i bolånestocken ökade något och marknadsandelen bibehölls på 24 procent. Kostnadskontrollen är i världsklass och vd räknar med att hålla sig under det självpåtagna ”kostnadstaket” både i år och 2019. Egentligen finns ”bara” två frågetecken.

1. Bostadspriserna. ”Marknaden är väldigt avvaktande nu. Men vi ser ju en stabilisering av priserna”, säger vd Birgitte Bonnesen om den saken.

2. Disruption från aktörer inom ”fintech” och liknande. Börsplus bedömning är att uppstickarnas förmåga och kundernas bytesvilja överskattas enormt just nu.

Båda dessa frågetecken har dock slagit hårt mot aktiekurserna på grund av bostadsoro och många duktiga svenska fintech-bolag.

Tabellen nedan visar att Swedbank mätt som p/e-tal handlas runt snittet i Europa trots en helt överlägsen lönsamhet. Mätt som direktavkastning är Swedbank en av Europas billigaste storbanker. Är det så vi ska ha det?

/Peter Benson

___________________________

Netent: Drar en jackpot – på börsen

Förväntningarna var låga inför rapporten då Netent (börskurs 52,40 kr 24/4) valt att sparka vd:n under kvartalet samtidigt som Evolution vittnat om fallande tillväxt. Morgonens lättnadsrally på 12 procent är därför inte så förvånande.

Vi tycker ändå det är något av en jackpot för aktieägarna givet de prestationer den forna kasinokungen Netent visar upp i kvartalet:

• Inget tillväxtlyft. Royaltyintäkterna växer 4 procent i euro i Q1. Ingen klar vändning efter inbromsningen till 5 procent i Q4 som tvingade fram vinstvarningen och VD-skiftet.
• Halvdött inom Live. Noll tecken på att Live Casino kan bli ett nytt tillväxtben i Netent då andelen intäkter från bordsspel inte ökar totalt sett .
• Haltande skalbarhet. Kostnader stiger och måste ses över även om det bör nämnas att resultatet stiger drygt 10 procent justerat för Vd-skifte.

Det finns positiva saker förstås, som att Netent har en hygglig pipeline nya kunder att driftsätta. En är Norsk Tipping som förhoppningsvis kan vända en trist utveckling i Norge för bolaget. Ledningen tror också på förbättrad tillväxt och marginal under resten av året.

Vår snabbskiss på Netent landar i en långsiktig (2020) vinstförmåga lite under 800 Mkr på rörelsenivå i ett bolag som växer 6-8 procent.

Med EV/Ebit 16 som multipel blir avkastningspotentialen 15 procent. Det är klent trots att vi använder vad som måste ses som en tillväxtmultipel.

Aktien har lyft en smula sedan vårt köpråd vid vinstvarningen. Den som inte är extra långsiktig kan ta lite marker från bordet här (vi sänker rådet till neutral). /Daniel Svensson

___________________________

Ework: Är det köpläge efter ”väntat” svag rapport?

Som Börsplus tidigare varnat för blev det en svagare Q1-rapport än det starka 2017. Därför valde Börsplus att sälja en stor del av vårt innehav i Ework (börskurs 92 kr 24/4) i februari på 101 kronor.

Med facit i hand var det rätt. Tillväxten i Q1 jämfört med föregående år blev svag men godkänd (10 procent) men orderingången var dålig (-5 procent). Rörelseresultatet minskade från 27,4 till 22,5 Mkr.

Gör det att vi vacklar om själva grundtesen att Ework är ett skickligt bolag med goda långsiktiga tillväxtförutsättningar?

Nej, vi tycker inte det. För oss var detta tillväxtklena kvartal ingen skräll och kalendereffekter och engångskostnader tynger resultatet med 7 Mkr vilket förklarar det dåliga resultatet. De investeringar som bolaget här gjort i organisation och digitalisering väntas ge effekt under andra halvåret 2018.

Värt att notera är dock att Ework ser viss avmattning på marknaderna utanför Sverige. Omsättningen var en besvikelse i framför allt Danmark och Finland vilket är marknader där Ework inte har samma starka ställning som i Sverige. Att fortsätta ta mark här är en inte oviktig del av det långsiktiga caset.

I morgon avskiljs aktieutdelningen på 4,50 kronor och aktien kan mycket väl falla nedåt 80 kronor framåt sommaren. Det ser vi i så fall som ett ovanligt bra köpläge att plocka in detta fina tillväxtbolag. /Daniel Hniopek

___________________________

Axfood: Har aktien redan värpt årets vinstägg?

Axfood (börskurs 153 kr 24/4) stiger 5 procent efter en stabil rapport och befäster sin ställning som den dyra men också kanske mest kvalitativa matbutiken på börsen.

Nu ligger prislappen kring 15 gånger rörelsevinsten (2019) mot runt 12 gånger för sektorn (se nedan). Kanske är det värt att betala det lilla extra för utdelningen och tillväxten?

Möjligen. Aktien har dock haft mycket medvind på börsen på sistone.

Den fina, och höjda, utdelningen har varit i fokus.

Påsken var tidig i år vilket bidrar till dagens ”earnings-beat” i rapporten.

Dessutom har Coop fortsatt att gå dåligt och försörjer resten av branschen med marknadsandelar.

Det senare kan bestå (även om det inte är en naturlag) men de andra effekterna klingar av. Börsplus tipsade om aktien som köpvärd så sent som i februari. Sedan dess är den upp cirka 10 procent inklusive utdelning. Det är en smaksak om man säljer nu eller har kvar aktien trots att man i år redan fått den ”modesta avkastning” som Börsplus trodde Axfood kunde erbjuda.