Updates: Fredag 18/5

___________________________

Paradox (167 kr): Lämnar omloppsbanan

Datorspelsbolaget lägger fram ytterligare en succérapport som visar på stigande omsättning (120 procent!) och urstark rörelsemarginal (upp från 31 till 53 procent). Låt vara att det jämförs mot ett händelselöst kvartal föregående år som nu trumfas av ett superkvartal med en spellansering (Surviving Mars, kanske något av en besvikelse hittills?) och flera nya expansioner.

Aktien stiger hur som helst nästan 20 procent på beskedet och tillhör en särskild skara bolag på börsen med extrema tillväxtvärderingar. Se tabellen nedan med några av de dyraste aktierna ur ett antal olika branscher.

Till och med i det här sällskapet sticker Paradox ut som en av dyrare aktierna, även om det på många sätt är välförtjänt. Det är ett av börsens mest välskötta bolag och i vår mening betydligt mer kvalitativt än branschkollegan THQ Nordic (även om THQ lockar på andra sätt med imponerande storaffärer och turn-arounds av underpresterande spel).

Hur framtiden kommer se ut är dock svårt att sia kring. Om bolaget levererar på ambitionen att lansera 2-4 nya spel per år (exklusive mobilspel) och detta görs med rimlig framgång ska man räkna med fortsatt tillväxt. Om det sedan blir 10, 20 eller 30 procent per år är omöjligt att veta.

Vi hör nog till dem som konstant undervärderat bolagets portfölj av kommande spel, och kanske gör vi det även i dag. Men det är värt att notera att Fredrik Wester i sitt sista vd-ord (ska bli arbetande styrelseordförande) återigen väljer att påminna om att spelbranschen är volatil och framgångsnivån kommer variera över tid (även om det inte märkts av sedan Paradox kom till börsen för snart två år sedan).

Klart är att aktien handlas till multiplar klart över 30 gånger rörelseresultatet (och över 15 gånger försäljningen) vilket innebär liten marginal för bakslag. Vi går ogärna emot fina bolag i en stark trend och behåller därför vår neutrala inställning till aktien. Men tvingas vi välja står vi nog närmre sälj än köp, och nedsidan är markant den dag pilarna inte pekar lika spiktrakt uppåt. /Daniel Hniopek

___________________________

iZettle: Så hittar du aktierna som vinner på rekordaffären

När det härom veckan kom ut att iZettle planerade för en notering under 2018 så resonerade Börsplus kring vad en iZettle-IPO kunde betyda för börsen.

Slutsatsen var i korthet att ”prisförslaget” 10 miljarder kronor ställer höga krav på investerarnas betalningsvilja. Stockholms försiktiga generaler skulle tvingas gå på samma cowboy-principer som styr värderingen av iZettles konkurrent Square. Att iZettle nu istället säljs för 19 miljarder kronor till betalningsjätten Paypal visar ett par saker:

1. När stora bolag ska positionera sig för framtiden så är pris en helt underordnad faktor. Paypal räknar inte hem priset 20 gånger omsättningen på vad iZettle klarar som fristående bolag. Istället är förhoppningen att ”lilla” iZettle kan bli en energikick som ökar värdet på den stora kolossen Paypal. En klassisk Silicon Valley-logik som många värdeinvesterare underskattar.
2. Det är helt enligt skolboken att det är just nu i konjunkturcykeln vi ser den här typen av affärer. Det är goda tider och med låga räntor kan det mesta räknas hem. Samtidigt uppfattas ”strukturomvandlingen” gå extra fort när det är gott om riskkapital. Det ökar stressen att göra affärer. Det är alltså klassiskt att det är (Paypals) rädsla att hamna på efterkälken som driver fram höga priser och snabba affärer. Enligt Bloomberg verkar iZettle-affären bara ha tagit någon vecka och Paypals ”synergier” verkar rätt lösa i köttet.

Gud vet om iZettleaffären är en toppsignal eller ett startskott på fler storaffärer. Men det ger åtminstone inte mindre råg i ryggen åt de av oss som menar att det i vissa börsaktier är rimligt att väga in en uppköpschans.

Bolag i denna kategori inkluderar Storytel, BIMobject, Moberg Pharma, Cinnober och kanske Autoliv/Veoneer. /Peter Benson

___________________________

Björn Borg (27 kr): Game over

Vårt köpråd på aktien har inte varit en katastrof men bolaget utvecklas inte alls i den riktning som vi hoppats på. I gårdagens rapport noterar vi en okej vinstökning från 7 till 15 Mkr, på rörelsenivå, men också att det var dålig kvalitet i de siffrorna. Rensar man för olika valutaeffekter ser vinsten ut att minska.

Den drivkraft man helst vill se för ökad vinst, stigande försäljning, är helt borta. Intäkterna faller 11 procent i kvartalet. I Q4 var nedgången 7 procent.

De värdedrivare vi såg i caset fungerar inte heller:

• Ökad försäljning inom sportmode? Ledningen fortsätter investera i att bredda varumärket in i träningskläder och liknande. Verkar logiskt men ingen succé. Intäkterna ned 14 procent inom sport i Q1.
• Vändning i Benelux? Försäljningen rasar. Borg tog över den här, tidigare delägda, rörelsen i fjol. Det ska nog ses som ett svaghetstecken att de externa entreprenörerna gav upp.

Det som återstår är en låg värdering. Det kan vara så att Borg är lite extra smittad av retail-pesten vilket är oförtjänt givet att detta är ett varumärkesbolag som egentligen inte är beroende av en fysisk säljkanal. Men troligen ska man spela det spelet med tyngre pjäser med mer grundmurat förtroende på aktiemarknaden (se kursstudsen i H&M och Byggmax, till exempel).

Vi skruvar ned våra förväntningar på Björn Borg och tar höjd för att svag försäljning äter upp mycket av vinstbidraget från att royaltybetalningarna till bolagets namngivare upphört. Då ser aktien inte lika bra ut längre. Vi slopar köprådet. /Daniel Svensson & Fredrik Östlind

___________________________

Updates är SvD Börsplus format för korta kommentarer om en eller flera aktier. Mejla oss gärna på borsplus@svd.se om du har förslag eller frågor.