Rootfruit – är aktien lika lockande som chipsen?

För den som botaniserar i dagligvarubutikernas snacksavdelningar kanske Rootfruit (börskurs 7,70 kronor 23/4) är ett bekant namn. Bolaget tillverkar chips och säljer andra snacksprodukter främst under varumärket Gårdschips.

Huvudkontor och produktionsanläggning finns i Laholm med 13 anställda. Totalt omsätter verksamheten knappt 40 Mkr. Aktien listades 2014 på Aktietorget men har inte varit något vidare att äga därefter.

Men under 2017 har bolaget slipat på den långsiktiga strategin under ny ordförande (Hans Berggren, tidigare bl.a. på investeringsbolaget Bure) och vd (Thomas Lindström, bakgrund från försäljning inom retail, från kommunikationsbyrå och tidigare marknadschef Rootfruit).

Ambitionen är att bygga Rootfruit till ett bolag med 100 Mkr i omsättning år 2022 med 10 procents nettovinstmarginal. Strategin för att nå dit står på tre ben:

1. Bolaget ska fortsätta växa kärnaffären inom premiumchips (dvs grytfriterade, ofta med närodlade råvaror). Bedömningen är att det på några års sikt fortfarande finns dubblingspotential här och att man skulle kunna omsätta kring 70 Mkr.
2. Rootfruit kommer satsa allt mer på nya produkter och pratar särskilt varmt om ”functional snacks”. Alltså tilltugg med någon extra egenskap som mindre fett eller mer protein. Exempel kan vara hummus-, lins- eller quinoasnacks. Segmentet lär växa ursnabbt.
3. Ta mark i andra länder. Särskilt Finland uppges vara intressant då strukturen på dagligvaruhandeln påminner om den i Sverige (koncentrerad till ett fåtal aktörer) samtidigt som premiumchips växer från låga nivåer.

Kanske är intrycket att man tonat ned fokus på kärnaffären marginellt. Här har framgången i svenska butiker byggt delvis på att ta andelar från utländska varumärken som Tyrrells. Kanske har konkurrensläget nu hårdnat något? Bjässarna OLW och Estrella verkar åtminstone ha knappat in något på de lite rappare uppstickarna Svenska Lantchips och Rootfruit.

Att nu nå framgång med nya produkter är inte heller helt givet även om varumärket Gårdschips står sig väl i konsumentledet. Bolagets satsning på dippsåser slog till exempel bakut med smaksättning som tycks ha blivit lite väl kreativ (även om de uppskattades i förhandstester).

Överlag har Rootfruit ändå lyckats rätt väl. Bolaget har tagit nästan 20 procent av marknaden för premiumchips med sina innovativa smaker vilket är imponerande.

Tabellen nedan visar vårt optimistiska scenario för Rootfruit där vi antar att bolaget når en bra bit på vägen mot att omsätta 100 Mkr med god lönsamhet.

Om den visionen blir verklighet handlas aktien till ungefär 15 gånger vinsten (p/e) motsvarande 11 gånger rörelseresultatet (EV/Ebit). Det är ungefär vad vi vågar räknar med i bästa fall för Rootfruit – men aktien framstår då ändå inte som överdrivet billig.

Om bolaget fortsätter i samma anda mot målsättningen 100 miljoner år 2022 och når de högst ställda målen kan vinsten då bli 10 Mkr efter skatt eller drygt 1,50 kronor per aktie. Då ska nog aktien två- eller trefaldigas längs vägen. Men dit är det långt kvar och mycket kan hända längs vägen.

Rootfruit ger ett helseriöst intryck och expansionsplanen kan alla gånger gå vägen. Men vi gillar nog bolaget och chipsen mer än aktien i dagsläget och stannar därför med en neutral inställning till Rootfruit.