Risk Intelligence: En notering att ro i hamn?

SvD Börsplus tar sig an nya börsbolag på två olika sätt:

• Grundläggande granskning av alla noteringar via Börsplus IPO-guide. IPO-guiden fokuserar på prospektet, villkoren, alla aktörerna och eventuella ”varningsflaggor” kopplade till själva erbjudandet.
• Aktieanalyser som går direkt till SvD Börsplus prenumeranter med råd om man bör teckna aktien eller ej. Analyserna fokuserar på bolagsanalys och aktievärdering. Det här är en sådan analys men i en extremt förenklad form. Flödet av nya bolag är så skiftande att det ibland blir orimligt att göra ”fullskaliga” analyser. Så är fallet här. Nedan följer istället Börsplus reflektioner och magkänsla efter en första genomläsning av prospektet.

Risk Intelligence verksamhet i korthet

Risk Intelligence startades 2001 och levererar underrättelser om säkerhetsrisker för handelsflottor. Några av de faror som analyseras är terrorism, militära konflikter och sjöröveri. Nu tar man in pengar för att utveckla plattformen Risk Intelligence System. Omsättningen ligger kring 15 Mkr men bolaget går inte med vinst. Noteringen sker på danska Spotlight Stock Market. Mer information finns att hitta via Börsplus IPO-guide.

Några reflektioner runt Risk Intelligence

Affärsmodell

Huvuddelen av intäkterna, 70 procent, kommer ifrån abonnemangslicenser för produkten Risk Intelligence System. Det är en digital plattform med två moduler, MaRisk och PortRisk, som inriktas mot sjö- respektive hamnsäkerhet.

Abonnemangen varar i ett år och kunderna betalar i förväg. Det framstår som en attraktiv modell och är sannolikt en viktig del i att bolaget fram till 2017 varit självfinansierat. Ledningen beskriver modellen som väldigt skalbar och tror att man kan nå rörelsemarginaler (före avskrivningar) om 30 procent på sikt.

Utöver abonnemangsintäkter finns en separat rådgivningstjänst som svarar för omkring 25 procent av omsättningen. De sista 5 procenten kommer ifrån försäljning av veckorapporter om Libyen och Yemen. Försäljning sker via egen säljkår, partners och bolagets hemsida.

Utöver allmänt tillgänglig information använder Risk Intelligence ett eget underrättelsenätverk som upptäcker faror, verifierar incidenter, analyserar information och följer upp olika händelser. En vanlig sak i dessa sammanhang är att man byter information inom nätverket. Information behöver alltså inte nödvändigtvis kosta.

Själva nyttan med produkten är att kunderna med rätt information kan planera och genomföra uppdrag i riskfyllda områden på ett bättre sätt.

Man är inte fria från konkurrens. I prospektet anges några större aktörer som var och en överlappar Risk Intelligence nischer på olika sätt.

Nyckelpersoner

Grundare, vd och största ägare i bolaget heter Hans Tino Hansen, som har drivit bolaget sedan 2001. Han äger 39 procent av aktierna efter börsnoteringen. Tillsammans med övriga i styrelse och ledning uppgår insiderägandet till cirka 44 procent.

Vd Hansen tycks ha arbetat med säkerhetsfrågor största delen av sitt yrkesverksamma liv. Den övriga kompetensen i ledning och styrelse är spridd men ofta förknippad med sjöfart och IT.

Strategi och mål

Denna (ganska påkostade?) reklamfilm ger en bild av bolagets strategi den närmaste tiden.

Huvudnumret i börsnoteringen är utvecklingsprojektet LandRisk, som riktas mot säkerhetshantering på land. LandRisk blir den tredje modulen i bolagets plattformsprodukt och ger ett mer komplett system.

Spontant låter det dyrt att lägga till land i analysomfånget. I vilken utsträckning kan bolaget använda den befintliga analytikerkåren? Vi har kontaktat bolaget som påpekar att många av de hot som man möter redan idag även gäller på land. I praktiken kommer analytikerna behöva utöka omfånget för de områden man redan täcker. För områden man inte täcker kommer man behöva anställa nya analytiker. En viktig avgränsning i sammanhanget är att plattformen riktar sig till logistikkedjor, man täcker alltså bara land som är kritisk för kunden.

Tidslinjen för LandRisk ser ut på följande vis:

• Kvartal tre 2018 ska bolaget avtala om två ytterligare pilotprojekt (ett är redan avtalat).
• Kvartal tre 2018 ska bolaget utveckla testversioner för LandRisk.
• Kvartal tre/fyra 2018 ska testversioner implementeras.
• Kvartal fyra 2018 ska en betaversion färdigställas.
• Kvartal ett och två 2019 ska betaversionen testas.
• Tredje kvartalet 2019 ska LandRisk lanseras.

Det finns alltså flera viktiga punkter att hålla koll på närmsta tiden. Om cirka ett år ska allt vara klappat och klart. Det är en kort tidsperiod som inte rymmer många snedsteg. Målet är att gå med vinst 2020 och emissionspengarna räcker inte för evigt.

Värdering

Med LandRisk i hamn tror bolaget att man kan tredubbla omsättningen fram till 2020 till omkring 50 Mkr med en rörelsemarginal (före avskrivningar) på 15 procent. Det ser vi som bästa möjliga scenario och skulle man nå dit är aktien klart attraktiv.

Efter noteringen är bolagsvärdet (EV) drygt 51 Mkr. Under de senaste tolv månaderna har man presterat en försäljning på 15 Mkr men man visar inte vinst på sista raden. Tillväxten 2017 var nära 10 procent, men 2018 har inletts sämre med minskad försäljning under första kvartalet. För detta betalar man runt 3,5 gånger intäkterna eller 5 gånger de återkommande intäkterna. Det är kanske inte dyrt om man tror på bolagets utsikter men det är långt ifrån billigt räknat på vad man presterar idag.

För helåret guidar bolaget om en försäljning mellan 19 och 25 Mkr (motsvarade 28 till 64 procent tillväxt i jämförelse mot 2017). Den målsättningen har inte börjat helt klockrent givet att man alltså tappat i tillväxt under 2018. Just nu installerar man en ny försäljningsorganisation som ska bidra till att man når målet för året.

Börsplus magkänsla

Det är bra att bolagets grundare är kvar i bolaget med stort eget ägande. Verksamheten verkar ha byggts på ett metodiskt sätt historiskt och strategin framåt känns rimlig.

Samtidigt rymmer värderingen en del förhoppningsinslag. Vi hade helst sett att man kan räkna hem bolaget på nuvarande meriter med LandRisk som option.

Att bolaget startades 2001 stämmer också till eftertanke. Vid det här laget hade man velat se både högre försäljning och bättre lönsamhet.

Vi hoppar över något skarpt råd denna gång.