Rådändring: Raketech och Medfield

Raketech (18,14 kr)

Blågult fokus motiverar röd IPO-prislapp. Det var rubriken när vi synade spelaffiliatebolaget Raketech inför noteringen i somras och landade i att detta var en notering man bör avstå. Med runt 60 procent av intäkterna i Sverige var den kommande omregleringen en väl stor riskfaktor, tänkte vi oss.

Idag vet vi att omregleringen varit tuff initialt för Raketechs kunder, alltså privata speloperatörer. Men aktien är också ned 40 procent och noterar All-time-low idag.

Det som talar för Raketech är:

• Låg värdering. Om bolaget kan skydda sina marginaler hjälpligt så är detta en aktie med p/e på 5-6. Visst kommer skattebördan äta i alla aktörers resultat men notera att Raketech har hög fallhöjd (50 procent marginal 2018) och inte är i första linjen utan en underleverantör till operatörerna.
• Ledningens optimism efter januari. I bokslutet sa man att året startade i linje med de mål Raketech har. Tillväxten var 30 procent (hur mycket organiskt är oklart) men livstidsvärdet av en kund föll 10 procent. Detta är inget paradigmatiskt skifte vad gäller vinstutsikterna. Januari var dock en stökig månad och möjligen har det blivit sämre sedan dess.
• Beskriver att man har goda relationer till de aktörer som tagit andelar tidigt 2019, nämligen ex-monopolen. Betyder det att tillväxten kanske inte försvunnit helt?

Affiliate-sektorn har värderats ned på ett vis som tyder på att placerarna helt omvärderat vinstförmågan i branschen. Och visst, det finns en hel del som kan gå fel med affiliatemodellen som förlitar sig mycket på en enda produktkategori (nätkasino) och totalt på en enda leverantör (Google).

Samtidigt är det lockande att gå mot den kompakta pessimismen. Som chansning behöver inte Raketech vara så dumt. Vi är för hariga för att slå om till ett köpråd här men slopar i alla fall det gamla säljrådet tills vidare. Bolagets rapport kommer först 20:e maj. Innan dess blir det intressant att se vad den största privata aktören, Kindred, säger i sin rapport imorgon onsdag.

Medfield (13,80 kr)

Bolaget utvecklar ett medicintekniskt instrument som ska hjälpa vårdpersonal att utvärdera misstänkt stroke. Som vi skrev i en analys tidigare i år finns flertalet lovade inslag i projektet men produkten saknar ännu den CE-märkning som behövs för rejält genombrott.

Aktien har däremot fått något av ett genombrott och på kort tid skjutit i höjden. Vi känner inte till ny information som ligger bakom detta. I vårt optimistiska scenario tänkte vi oss att 250 Mkr i bolagsvärde kunde finnas på radarn inom några år, om allt gick bra. Nu är börsvärdet redan uppe i 350 Mkr.

Bolaget är fortsatt lovande men aktien är dyr efter kursrallyt på över 200 procent. Ta hem vinst den som kan. Vi slopar köprådet.