Tillväxtmaskinen Mips

Mips (970 kr) är marknadsledande inom produkter för hjälmbaserad säkerhet och så kallat rotationsskydd. Bolagets teknologi Brain Protection System (BPS) skyddar mot rotationsrörelser och sneda träffar mot användarens huvud.

Produkten säljs, som ett co-brand likt Gore-Tex, och integreras i befintliga hjälmar och kan användas av sportutövare samt i hjälmar för yrkesmässigt bruk. Största målgruppen är cyklister och motorcyklister.

Mips har haft en fenomenal börsresa sedan introduktionen våren 2017. Teckningskursen var då 46 kronor. Nu står aktien nästan i tusenlappen. Över 20 gånger pengarna på fyra år.

Omsättningen har ökat från 50 Mkr 2015 till cirka 470 Mkr de senaste tolv månaderna. I det andra kvartalet 2021 steg omsättningen 139% (!) organiskt. Q2 2020 var ingen höjdare då försäljningen minskade med 20% organiskt. Mips är en riktig tillväxtmaskin. Bruttomarginalen är omkring 73% på koncernivå.

Bolaget siktar på att omsätta 1 miljard kronor 2025 med en rörelsemarginal på minst 40%. Omsättningsmålet ser ut att vara inom räckhåll. Marginalmålet på 40% känns konservativt. Första halvåret i år var rörelsemarginalen 49,5% jämfört med 29,4% året innan. Otroligt bra. På den svenska börsen är det väl i princip bara Evolution som kan matcha dessa siffror. Evolution mer dubblerade intäkterna (+102%) och hade en rörelsemarginal på 60,4% (53,9) under första halvåret jämförelsevis.

Sportkategorin alltså cykelhjälmar och skidhjälmar står för den absoluta majoriteten av omsättningen (93% första halvåret 2021). Mips har ungefär 20% av den adresserbara marknaden inom cykelhjälmar idag. De senaste åren har bolaget också expanderat till nya kategorier som Motorsport (6% av försäljningen) och Säkerhet (0,4%). I början av juli lanserade den amerikanska hjälmtillverkaren PIP (Protective Industrial Products) sitt samarbete med Mips. PIP är verksamma inom skyddsprodukter och tillhörande hjälmar.

Likt många andra bolag och branscher upplever Mips ökade materialpriser och har därför kommunicerat prisökningar till bolagets kunder som träder i kraft under tredje kvartalet.

I diagrammet nedan visas Mips organiska tillväxt på kvartalsbasis, samt aktiekursutvecklingen på rapportdag. Aktien brukar röra sig en hel del på rapportdagar. Vid halvårsrapporten steg aktien hela 16%.

Värderingen av Mips-aktien är hög. På analytikerkonsensus prognoser för innevarande år värderas Mips till 48 gånger omsättningen. Det säger en hel del om förväntningar som vilar på Mips och VD Max Strandwitz axlar. Det är dock också helt uppenbart att aktiemarknaden har lyft blicken långt fram i tiden. På analytikerprognoserna för 2023 värderas aktien till 60 gånger rörelsevinsten.

Mips uppskattar att bolagets totala marknad idag uppgår till 410 miljoner hjälmar per år. 2020 såldes 7,2 miljoner Mips-enheter och 729 stycken hjälmmodeller använde teknologin. Mips är den dominerande och marknadsledande aktören. De konkurrenter som finns erbjuder lösningar endast i ett fåtal hjälmmodeller eller hjälmkategorier.

Konkurrensen från andra ingrediensvarumärken som marknadsför lösning för skydd mot rotationsrörelser är begränsad till ett fåtal aktörer som har några få kunder, enligt Mips.

Vissa hjälmvarumärken har utvecklat egen teknologi men den är då just begränsad till ett specifikt varumärke. WaveCel har lanserat sin teknologi genom varumärket Bontrager. Brainguard är en annan konkurrent. Att bedöma teknikrisken för en lekman i sammanhanget är svårt. Av antalet sålda hjälmar att döma så är Mips helt dominerande. Men teknikrisken skall inte negligeras.

I tabellen nedan finns en översikt kring hur några av börsens mest snabbväxande bolag värderas. Mips värderas klart högst.

Mips är ett fantastiskt tillväxtbolag med en enastående marknadsposition. Värderingen av aktien är däremot hög. Så länge inga tydliga tecken syns på operativ svaghet så kan utvecklingen säkerligen fortsätta.

Varken träd eller aktier kan växa till himmeln. Av bolagen i peer-tabellen ovan tror vi Mips kommer vara en relativ förlorare på ett års sikt. Under andra halvåret väntar tuffare jämförelsetal. På kort sikt är nedsidan större än uppsidan. Sammantaget landar vi i en neutral hållning.