Nordisk bankkamp

I tabellen här nedan finns två grupper, kris- respektive kvalitetsbanker. Man kan se skillnaden till exempel i lönsamheten som är dubbelt så bra och i nivå med rimliga avkastningskrav i den senare gruppen. Danske Bank (104 danska kr) tillhör krisgruppen. Vi har tidigare ett köpråd på aktien.

Som framgår har krisbankerna faktiskt haft en bättre kursutveckling under den senare delen av återhämtningen på börsen (sedan mitten av maj). Danske är en av bankerna som gått bäst. Värderingen av eget kapital har ökat från 0,4 till 0,6 gånger, om vi får tro analytikerkåren. Det är en prislapp som inte ser helt orimligt ut när banken spås tjäna 6% av eget kapital 2021.

Är det läge att släppa aktien? Vi lutar åt det. Visserligen går det att hoppas på att Danske de närmaste åren ska göra den resa till 8-9% i lönsamhet som ledningen hoppas på. Då skulle aktien kvala in bland kvalitetsbankerna värderingsmässigt.

Det som talar för det är möjligen att det scenario om ett kapitalbehov som vi skissade på (20 kr/aktie) inte ser ut att inträffa. Åtminstone finns en chans att de Covid-19-relaterade kreditförlustreserveringarna inte blir så höga som vi tog höjd för. I år har det rört sig om 5 miljarder kr men klart mycket mindre i Q2 än i Q1. Vi hade räknat med över 12 miljarder.

Däremot är det fortsatt svårt att sia kring bötesbelopp för penningtvättaffärerna i Baltikum.

Det var mest chansen att vara med på resan från superlåg till bara låg värdering som lockade i Danske. Att vara med på nästa steg då banken når normaliserad lönsamhet kan också bli lönande, men den lockar oss inte lika mycket. Det är en bra bit kvar dit med den kostnadsutveckling som finns i banken där antalet anställda faktiskt är fler idag än vid årsskiftet.

Vi sänker rådet till neutral efter uppgången på nästan 50%.

Läget är ett annat i den andra icke-svenska banken vi haft köpråd på under senare tid, norska Sbanken (68,10 norska kr).

Detta är en bank vars lånebok till 95% utgörs av bolån, har digital försäljning utan kontorsnät och finansiering främst via allmänhetens sparmedel. Bara fokus på norska kunder. Stabilt, säkert och med lite tillväxt tack vare kostnadsledarskap.

Även om Sbanken är liten så tillhör man utan tvekan de nordiska kvalitetsbankerna. Också den här aktien har gått bra. Plus 30 procent sedan vårt köpråd. Sbanken finns också i Afv-portföljen.

Halvårsrapporten tyder på att tillväxten i år kan bli neråt 2% snarare än de 5% vi räknat med. Detta då efterfrågan på billån och konsumtionslån samt reserelaterade avgifter minskar med Covid-19. Bolaget ser ut att kompensera för detta genom minskad marknadsföring och liknande drag. Vinsten före skatt ökade under första halvåret med 2%.

Det är egentligen mindre intressant. Grejen med Sbanken handlar mycket om potentialen i att deras IT-plattform kan bära nya tjänster och vinna fler kunder utan att drabbas av komplexitet som hos storbankerna.

Det finns lovande sådana initiativ inom SME-segmentet och på sparområdet. Lyckas det kan man hoppas på en premievärdering av en aktie som Sbanken. Vi har i reglaget nedan bara finjusterat prognoserna men skruvat upp p/e-talet från normal (10x) till premienivå (12x). Ur det perspektivet är aktien fortfarande värd att äga.