Kommentar Handicare
Handicare – hissen nådde inte riktigt hela vägen upp
Under torsdagen kommer ett bud på Handicare (49,20 kr) från kanadensiska Savaria. Det är på 50 kr kontant vilket är en premie på 22% jämfört med senaste stängningskursen. Huvudägaren Nordic Capital accepterar. De äger knappt 63% av Handicare.
Affären är inte oväntad. Savaria har som strategi att konsolidera marknaden för trapphissar och liknande utrustning. Handicare är Europas största tillverkare inom trapphissar. Nordic Capital försökte bygga en större hjälpmedelskoncern runt denna starka position, men det har misslyckats. Sedan något år pågår en renodling och Handicare har varit till salu under den processen.
Man kan ha synpunkter på prislappen. Afv satte ett köpråd på Handicare på betydligt lägre kurs (22 kr) under inledningen av Covid-19-krisen. Då såg vi ett värde kring 40 kr som rimligt. Men rent operativt har bolaget överträffat förväntningarna med råge sedan dess.
| Affärsvärldens huvudscenario | 2020E* | 2021E | 2022E |
| Omsättning | 2 075 | 2 241 | 2 353 |
| – Tillväxt | -28% | +8% | +5% |
| Rörelseresultat (Ebita) | 174* | 224 | 235 |
| – Rörelsemarginal (Ebita) | 8,4%* | 10,0% | 10,0% |
| Resultat efter skatt | 124 | 165 | 175 |
| Vinst per aktie | 2,11 | 2,79 | 2,97 |
| Utdelning per aktie | 0,71 | 1,00 | 1,50 |
| Direktavkastning | 1,4% | 2,0% | 3,0% |
| Operativt kapital/omsättning | 24% | 24% | 24% |
| Nettoskuld/EBIT | 0,8 | 0,3 | -0,1 |
| P/E | 23,7 | 17,9 | 16,8 |
| EV/EBIT | 17,8 | 13,4 | 12,4 |
| EV/Sales | 1,5 | 1,3 | 1,2 |
| *Preliminärt Ebita-resultat exklusive engångskostnader | |||
I fjärde kvartalet växer Handicare 6% och har 13% i rörelsemarginal (Ebita). Den siffran är inte representativ för helåret men givet att alla besparingarna inte slagit igenom än så bör en nivå på 10% vara klart inom räckhåll kommande år. Som framgår av tabellen värderar budet Handicare till 13 gånger 2021 års rörelsevinst, med ett sådant antagande. Bolagets eget mål är för övrigt 12% i marginal.
EV/Ebit 13 är en okej värdering men kanske i underkant för ett bud. Till bilden hör att Savaria har en del synergier att hämta hem i affären. Afv backar ut att det rör sig om cirka 75 Mkr, baserat på deras pressmeddelande. Kanadensarna säger själva att de köper Handicare för 9,6 gånger Ebitda räknat inklusive fulla besparingar och synergier. De värderas själva till EV/Ebitda 13 på innevarande år.
Känslan är att det borde finnas lite mer att få ut. Men även om de senaste tidens bud nästan alla krävt budhöjningar för att gå igenom, så misstänker vi att det inte blir så här. Nordic Capital ser ut att surrat sig rätt hårt vid masten och Savaria har skrivningen att ”budet ej kan höjas” i sitt pressmeddelande. På börsen handlas Handicare-aktien lite under budnivån.
Afv sänker rådet på aktien till neutral och tycker spreaden på ca 1% just nu är för liten för att vara en intressant särskild situation.
Allt som allt blev Handicare ingen börssuccé. De 50 kr man nu ser ut att få från Kanada är på pricken vad placerare betalade vid noteringen 2018.
Nordic Capital kommer ur det hela med hedern något så när i behåll ändå. Precis som i Munters som också var en broken IPO länge. I båda fallen sker vändningen efter att de tillfälligt satt in Johan Ek som VD. Så om det är någon som förtjänar titeln som Sveriges stora stora turn-around-artist så är det nog han.
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
