Fyller på kassan

BIMobject (20,35 kr) är ett teknikbolag som har utvecklat en molnbaserad plattform för bygginformationsmodellering, ett branschbegrepp som förkortas BIM.

Konkret kan man säga att BIM innebär att en 3D-modell skapas i en byggprocess för att projektera, visualisera och samla in information om byggmaterial, byggnad, processerna och besluten som tas vid byggnation. Digitaliseringsgraden hos byggbranschen är generellt sett låg. Vilket borgar för en stark marknadstillväxt under en överskådlig tid framöver.

Vi har skrivit om BIMobject en hel del de senaste åren. Dessa analyser finns som vanligt i Analysarkivet.

BIMobjectAnalys

BIMobject: Dags att rita längre linjer igen

2019 var ett turbulent år för BIMobject med två VD-byten. I början av 2020 slog vi om till en köpråd efter att aktien pressats. Sedan vårt köpråd har aktien mer är dubblerats.

Igår kväll meddelade BIMobject att bolaget genomfört en riktad emission. Bolaget emitterar 19 miljoner nya aktier till kursen 16 kronor motsvarande 304 Mkr före emissionskostnader. Bland de befintliga ägarna deltog Swedbank Robur Ny Teknik, Tin Fonder och Joh. Berenberg, Gossler & Co. Som nya ägare tillkom bland annat Handelsbanken Fonder, Creades och Alcur Fonder.

Aktien är i skrivande stund upp 25% på beskedet. Att BIMobject stärker ägarlistan med fler institutionella investerare är positivt. Bolagets likvida medel uppgår nu till cirka 385 Mkr. Därutöver har BIMobject kortfristiga placeringar på drygt 40 Mkr.

Räcker kassan tills bolaget blir kassaflödespositiva? Ja, kanske. Det är säkerligen också en bidragande orsak till att aktien utvecklas starkt idag.

BIMobject har investerat mycket i organisationen för att driva tillväxt de senaste åren och bolaget har likt många andra techbolag redovisat stora förluster och negativa kassaflöden. Se diagram ovan.

Omsättningen i första kvartalet steg med 10% till 35,8 Mkr (32,7). De mer väsentliga plattformsintäkterna (består av återkommande intäkter, inklusive prenumerationsavgifter och licensavgifter från BIMobjects plattform) steg också med 10%. Plattformsintäkterna kallades tidigare för “Web services”.

I andra kvartalet som var desto mer påverkat av viruskrisen steg intäkterna och plattformsintäkterna med 1% respektive 12%. Rörelsemarginalen är allt jämt negativ. I Q2 var rörelsemarginalen -72% (-100).

I början av april meddelade VD Carl Silbersky att bolaget startar ett stort kostnadsbesparingsprogram. Tanken är att minska rörelsekostnaderna med 50 Mkr på årsbasis jämfört med kostnadsnivån under 2019. Under 2019 uppgick rörelsekostnaderna till knappt 270 Mkr. Ledningen väntar sig att merparten av besparingarna kommer realiseras under 2020.

Besparingarna omfattar:

• Minskning av antalet administrativa tjänster (IT, juridik och övrig administration) vid bolagets huvudkontor.
• Avsluta alla återstående mjukvarukonsulter, med avsikten att över tiden ersätta dem med nya, permanenta anställningar.
• Anpassa den regionala verksamheten genom att minska antalet administrativa tjänster och storleken på sälj & marknads-teamen.
• Minska övriga kostnader, t.ex. hyra, resor, mässor, datorer och mjukvara.

Bolagets tidigare VD Stefan Larsson som haft en roll som ansvarig för verksamheten i Nordamerika kommer lämna sitt operativa arbete i BIMobject. Larsson kommer däremot att sitta kvar i styrelsen.

Många av börsens mjukvarubolag har utvecklats otroligt starkt under det senaste året. En orsak är att bolagen uppvisar en fin skalbar tillväxt och dessutom har en stor andel återkommande intäkter. Just bolagen med återkommande intäkter har blivit extra populära i dessa virustider. En orsak är sannolikt stabiliteten i affärsmodellen. Bolagen har också kunnat växa vidare trots all turbulens med Covid-19.

I VD-ordet i samband med halvårsrapporten framhävde Carl Silbersky att fokus under andra halvåret 2020 är tillväxt i användare och omsättning, både organiskt och via förvärv. En hög värdering av den egna aktien är praktiskt då den kan användas som betalningsvaluta vid eventuella förvärv. Nu har BIMobject även en stor kassaposition.

Framöver räknar vi likt tidigare med att BIMobject växer kring 30% årligen. Tillväxten kommer sannolikt inte vara linjär med det är något sådant man behöver tro på för att se ytterligare uppsida i aktien. Vi penslar även in att bolagets kostnadsbesparingsprogram får effekt och att BIMobject blir kassaflödespositiva 2022.

Värderingarna i sektorn är på historiskt höga nivåer. Använder vi en tilltagen multipel på 13 gånger omsättningen (Ev/Sales) finns en uppsida på drygt 20% på radarn. Kanske kommer BIMobject att värderas högre än så (se optimistiskt scenario). Å andra sidan är det inte fel med extra säkerhetsmarginal då prognososäkerhet är relativt stor. Även nedsidan i det pessimistiska scenariot är betydande.

VD Carl Silbersky har köpt aktier vid ett par tillfällen under våren. Senast strax efter midsommar köpte Silbersky 250 000 aktier och äger nu drygt 1% av kapitalet i bolaget.

Den riktade emissionen kommer säkerligen leda till att fler investerare får upp ögonen får BIMobject. Å andra sidan ser vi inte samma kurspotential på kort sikt som tidigare. Även om den långsiktiga potentialen lockar så tror vi dagens besked kan vara ett bra tillfälle att säkra hem lite aktier. Det kommer fler tåg. Rådet blir neutral.