Hopp för smyckeskrinet
KÖP Pandora mognar i rollen som världens största smyckesaktör i sin priskategori. Ändå fortsätter aktien att kastas runt som en vante. Efter en horribel rapportvecka summerar kurstappet till hela 20 procent.
Fortsatt tillväxt och transparenta framtidsplaner till trots så är dagens skuldjusterade företagsvärde, ev, på 65 miljarder danska kronor betydligt lägre än 89 miljarder vid köprådet i nummer 16/2017 (ett råd som stängde marginellt på plus före den senaste dippen).
Rensat för valuta var första kvartalets försäljningstillväxt 6 procent. Ett stort tapp från extremt starka 20 procent under fjärde kvartalet, men det är ändå en hälsosam takt.
Besvikelsen var tvärinbromsad tillväxt i Kina. Här talar Pandora nu öppet om missen med att inte själva ha bearbetat landets populära mobilplattformar. Där vittnar en exploderande svarthandel med parallellimport om en efterfrågan på varumärket som stjäls mitt framför näsan på Pandora. Dessutom har marknadsföringen av nylanseringar misslyckats. Pandora styr nu om resurser mot Kina-problemen.
Lönsamhetsmässigt var ebitda-marginalen 32,6 procent, ned från 36,4 procent ett år tidigare. Det berodde inte på prispress eller volymer, utan på ökade kostnader för den nya strategin, med fokus på egenägda butiker och ökad marknadsföring, samt på valuta.
Affärsvärlden ser Pandora klara målgolvet på 7 procents valutajusterad tillväxt för perioden 2018–2022, därefter 5 procent i fem år. Priset för tillväxt i hårdnande konkurrens bör dock bli långsamt sjunkande lönsamhet. Affärsvärlden lutar mot 32–33 procent om fem år, och en bit under 30 procent tio år bort. Mot affärens låga investeringsbehov borgar det ändå för fortsatt skyhög kapitalförräntning och goda kassaflöden.
Börspriset på Pandoras rörelseresultat är 9 gånger bakåtblickande och 8 gånger på Affärsvärldens 2020-prognos, ev/ebit. Affären är dock förtjänt av en kvalitetsvärdering runt 1 150 danska kronor per aktie, eller ev/ebit 16 för 2020. Ovanpå rörelsepotentialen finns en bonus när den starka balansräkningen nu ställts om mot ökade aktieåterköp till nedtryckt värdering.
Långsiktigt är det bara att tacka och ta emot när Pandoras mellankvartal bjuder på att börsen extrapolerar att vinsttrenden just kört ut över det stora stupet. För drygt ett år sedan såg Affärsvärlden en fundamental dubbleringskandidat i Pandora – även om tillväxten bromsas och lönsamheten pressas. Det gäller än.
Ta hem vinst om riktkursen 1 200 danska kronor nås det närmaste året.
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.