Extrapolerade toppvinster

SCA är en fin kupongaktie, men kortsiktigt för dyr på skogsindustrins valutadopade toppvinster. Sälj och slå till i nästa svacka.
15 augusti 2018 18:00

SÄLJ. SCA fick väntaråd i Affärsvärlden nummer 33/2017. Skogsindustrierna är välskötta och det fanns fortsatt god långsiktig värdepotential i ägandet av Europas största privata skogsinnehav. Samtidigt innebar dåvarande aktiekurs på strax under 70 kronor, i vårt tycke, en ungefär fullvärderad aktie på ett års sikt. Av uppföljningen på sidan 43 framgår att rådet misslyckades: aktien lyfte som högst till över 100 kronor och står nu i knappa 93 kronor.

Flera av den exportberoende skogsindustrins yttre krafter har radat upp sig positivt samtidigt som efterfrågecykeln förblivit stark. Fenomenet är i praktiken hopplöst att förutspå, men inträffar regelbundet, som tumregel snarare vart tionde år än de hundratalet år det sägs dröja till nästa blodmåne. Denna gång stärktes dollarn och euron kraftigt mot kronan samtidigt som priserna steg på pappersmassa, förpackningsråvara, papper och trävaror. Det har pumpat upp SCA:s ebitda-resultat hela 45 procent det senaste halvåret.

Det enda som hållit tillbaka vinstexplosionen är dyrare råvaruinköp samt uppstartskostnader för jätteinvesteringen på nära 8 miljarder kronor i massabruket Östrand, som inledde produktion i juni. Vinstförväntningarna på SCA framöver är därmed höga – så länge makrogudarna fortsätter le. Även inräknat Östrand så bedömer skogsanalytikerna i Factsets konsensus att SCA är högst värderad i sektorn till år 2020, före hänsyn till skogen.

SCA:s enorma skogsinnehav är i teorin värt nästan hela aktiekursen: baserat på småtransaktioner i Norrland, inklusive SCA:s bytesaffärer, så handlar ”marknadsvärdet” om ungefär 80 kronor per aktie, med koncernens nettoskuld avdragen.

Affärsvärlden ser dock att SCA behåller skogen i närtid och sätter skogsvärdet minus nettoskuld till runt 57 kronor per aktie, mittemellan bokfört värde och ”marknadsvärde”. Vid normaliserad lönsamhet för skogsindustridelen, vilket hyvlar av åtminstone en tredjedel på ebitda-nivån av de närmaste årens förväntade toppvinster, så handlas skogsindustrierna implicit till ev/ebitda 11 bakåt och ev/ebitda 7 framåt år 2020. Det är inte attraktivt nog, givet hur Östrand gör SCA än mer beroende av massapris (samt dollarkursen) och till en än större nettoköpare av råvara.

Affärsvärlden landar i säljråd för SCA. Ettårig riktkurs sätts snävt till 75 kronor. Skulle aktien falla nedåt 60 kronor så blir den här realobligationen definitivt värd att kika på.

Dela:

Kommentera artikeln

I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.

Grundreglerna är:

  • Håll dig till ämnet
  • Håll en respektfull god ton

Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
OBS: Ursprungsversionen av denna artikel publicerades på en äldre version av www.affarsvarlden.se. I april 2020 migrerades denna och tusentals andra artiklar över till Affärsvärldens nya sajt från en äldre sajt. I vissa fall har inte alla delar av vissa artiklar följt på med ett korrekt sätt. Det kan gälla viss formatering, tabeller eller rutor med tilläggsinfo. Om du märker att artikeln verkar sakna information får du gärna mejla till webbredaktion@affarsvarlden.se.
Annons från Titania