Var lagom listig med din bevakningslista

För oss som gillar aktier mer än fonder så är det viktigt att bestämma en ambitionsnivå som rimmar med ens kynne och förmåga. Med förmåga syftar jag här delvis på kunskap men kanske än mer på förmågan att lägga rätt mängd tid och engagemang på sin portfölj. Efter många om och men har jag landat i en investeringsprocess som ser ut så här:

1. En lågintensiv men ständig jakt på uppslag. Det kan vara analyser i Afv eller idéer från andra håll som sedan kan bli analyser i Afv.
2. Om analysen pekar mot att punkterna i min Kravlista (se nedan) kan bockas av så kan aktien inkluderas i min Bevakningslista, som innehåller både befintliga innehav och kandidater.
3. Jag uppdaterar mig om varje bolag på Bevakningslistan några gånger per år eller vid större kursrörelser. Primära källor är då Afv, Holdings och bolagets nyhetsflöde.
4. Bevakningslistan ligger i Excel med målkurs och aktuell ”uppsida” för respektive aktie.

BEVAKNINGSLISTAN

Här intill är ett färskt utdrag i bokstavsordning med 24 aktier ur min bevakningslista. Egentligen finns det ytterligare ett dussintal aktier på bevakningslistan men för dem är min syn på värderingen för luddig för att presentera här. Aktier med en asterisk (*) är sådana jag redan äger. Aktier med två asterisker (**) är aktier som jag äger trots att de avviker från min grundregel om bra ägarincitament.

FYRA ÖNSKEMÅL

Här är de fyra minimikrav som jag egentligen vill att alla innehav ska uppfylla.

1. Starka incitament nyckelpersoner – För mig är det nästan otänkbart att äga aktier i bolag där nyckelpersonerna själva bara har småsmulor investerade eller där ägarbilden är direkt dålig. Ofta måste man kompromissa men idealet är så klart tungt insynsägande från flera personer i ledningen och en aktiv huvudägare av kött och blod.
2. Track record nyckelpersoner – Ofta är mätperioden för kort eller antalet variabler för många för att det från utsidan ska gå att med någon säkerhet betygsätta en VD. Men inte sällan är det ändå möjligt att bilda sig en uppfattning om ledningens skicklighet. Den bedömningen är viktig och den ska väga tungt vid val av aktier.
3. Hög kundnytta och trovärdig strategi – Sunt företagande handlar om att skapa kundnytta och att driva en strategi som över tid ökar värdet på bolaget. Nöjda kunder syns ofta i stigande försäljning och det förutsätter i sin tur duktig och motiverad personal som erbjuder bra produkter och tjänster. Organisk tillväxt och hög lönsamhet är alltså en viktig kvalitetsmarkör. Det är också superviktigt att undvika bolag med tokiga strategier.
4. Bra risk/reward – Sist men inte minst måste investeringen som helhet erbjuda en bra risk/reward, alltså hög avkastning även om man beaktar riskerna. Tidsperspektivet bör oftast vara 2-3 år. Att försöka pricka in en kursuppgång nästa kvartal är för svårt för mig. Och blickar man för långt in i framtiden blir prognososäkerheten alltför stor.

Punkterna 1-3 är kvalitetskrav där det måste vara grönt ljus eller åtminstone förbud mot rött ljus. Gult ljus kan eventuellt förekomma men då måste det kompenseras av att andra faktorer är extra bra. Exempelvis har Fortum så pass unika tillgångar att jag har överseende med det lite klena insynsägandet. Punkten 4 handlar om värdering och här kan det på bevakningslistan finnas aktier som jag för stunden inte är sugen på men där det realistiskt skulle kunna ändras. Antingen om framtidsutsikterna förbättras eller genom att aktiepriset kommer ner. För att inte alltför lättvindigt sälja långsiktiga vinnare så kompromissar jag med risk/reward om det är en en aktie där jag varit ägare länge och har en stor upparbetad vinst. Om jag gillar bolaget så behåller jag en del aktier även om de rent matematiskt verkar dyra. Så är läget i Bahnhof, Spotify och kanske även Volvo.

MÅLKURS

Det är väl på sin plats att skriva några ord om målkurserna i tabellen ovan. Flertalet är hämtade från Afv-analyser av aktierna. Där Afv skissat på tre scenarier så är det en sammanvägning av dessa med de vikter jag tror är rimliga. Där Afv inte har en färsk analys så utgörs målkursen istället av mina egna motsvarande servettskisser över rimlig tillväxt, vinst och värderingsmultipel. Målkurser ska inte tolkas alltför exakt utan handlar mer om ett härad som jag tänker mig att aktien kan gravitera mot inom 1-2 år.

TRIST LISTA?

Finns det några intressanta aktier på bevakningslistan? De aktier jag för stunden är mest inne på att köpa mer i är följande:

• Acast närmar sig lönsamhet och även om det är långt kvar och omsättningen inte imponerar så har bolaget en unik position på en marknad som borde visa långsiktig tillväxt.
• Calliditas är väldigt lågt värderat om inte Tarpeyo-lanseringen blir en jätteflopp. Risken är säkert hög men den är åtminstone okorrelerad med konjunkturen.
• Fortum delar ut 1,15 euro per aktie. Det är en fantastisk direktavkastning i ett bolag som för svenska hushåll ger en nyttig hedge mot höga elpriser.
• Implantica hatas av investerarna men jag imponeras av entreprenören Peter Forsell. Både uppsida och risker är dock enorma.
• Norion Bank förefaller välskött och tjänar 6 kr per aktie. Drar vi ut linjen några år så hinner det bli en bra uppsida även med fortsatt låg värderingsmultipel.
• Viva Wine Group har duktiga entreprenörer som vet hur man växer på en trög vinmarknad. Förtjänar en högre värdering.

Jag sneglar även på Inission men hoppas på lägre kursnivåer. Byggpartner skulle jag nog också gärna köpa om jag inte redan hade min beskärda del av fastighetsrelaterat utanför börsen.

En synpunkt skulle kunna vara att bevakningslistan är tråkig på så vis att uppsidan i många fall är blygsam. Det stämmer, men det utgör också värdefull information. För mig är det en nyttig påminnelse att se hur svårt det är (för mig åtminstone) att hitta aktier som både är billiga och har vissa kvalitetsegenskaper.