Affärsvärlden analyserar varje år hundratals olika bolag med syftet att hitta köpvärda aktier. Analyser är dock i varierande grad färskvara eftersom både bolagen, omvärlden och inte minst aktiekurserna förändras med tiden. Bolag tenderar dock att förändras mycket långsammare än börskurser. Affärsvärlden har bland annat därför skapat ett verktyg som ger en överblick över hur uppsidan ser ut just nu i flertalet av de aktier vi har analyserat. Verktyget heter Uppsidan och är endast tillgängligt på vår sajt för dig som är inloggad prenumerant.

• Länk till Uppsidan

I Uppsidan sammanställs alla analyser där vi haft en tydlig uppfattning om:

1. Tillväxten, vilket vi i princip alltid ser som den ena av topp-två primära värdedrivare.
2. Marginal är normalt sett den andra primära värdedrivaren eftersom man från denna kan räkna fram rörelseresultat och vinst. Men för vissa tillväxtbolag kan rörelseresultat och vinst vara helt underordnat just tillväxten och då blir tillväxten och omsättningen de enda värdedrivarna.
3. Framtida värderingsmultipel är den sista pusselbiten som behövs för att man ska kunna fånga in en analyserad aktie i “Uppsidans” ramverk.

Som exempel kan vi titta på tabellen nedan. Det är en förminskad version av hur det ser ut om man surfar in på Uppsidan och tittar på alla miljardbolag där Afv har köpråd. I toppen hittar vi i skrivande stund trion Dustin, norska Multiconsult och Bufab.

Om vi tar Dustin som exempel så räknar Afv alltså med 4% årlig tillväxt (kolumn 3). Tillväxten avser ett snitt för innevarande år och de två kommande åren. Tillväxten är alltså Värdedrivare#1. Rörelsemarginal är för Dustins del Värdedrivare#2 enligt vårt förmenande. Nivån idag är 3,3% rörelsemarginal och vi räknar med att den siffran stiger till 4% om tre år (kolumn sex). I nästa kolumn anges att vi tycker att Dustin i framtiden bör värderas till en EV/Ebit-multipel på 13 gånger. I den sista kolumnen ser vi potentialen som i Dustins fall är 53% vilket är framräknat utifrån tidigare nämnda antaganden med tillägg för utdelningar längs vägen.

I slutet av krönikan finns en tabell som visar hur det ser ut för samtliga miljardbolag där Afv har köpråd. Och på Uppsidan på Afv-sajten kan du se hur denna värderingsövning faller ut för ett par hundra aktier som Afv analyserat. Alltså även där rådet blev Neutral eller Sälj samt uppdelat på miljardbolag, småbolag och mikrobolag. (Vill du läsa mer om någon särskild aktie hittar du som alltid länkar till alla våra analyser via Analysarkivet, även de ytterligare flera hundra bolag som inte platsar i Uppsidan-verktyget.)

Kolumnen Potential* i tabellen intill inkluderar förresten en asterisk. Det är en liten påminnelse/brasklapp om att detta är en ganska kvantitativt framräknad “uppsida” som kan vara mer eller mindre missvisande beroende på hur mycket som hunnit hända sedan Afv gjorde analysen med de bärande antagandena.

Med det sagt så använder vi själva verktyget Uppsidan för att se hur potentialen står sig mellan olika aktier som vi har analyserat. För närvarande ser det klent ut på många sätt. Det raka genomsnittet på alla köpråd är en uppsida på endast 13% för miljardbolagen. I början av viruskrisen gjorde vi en överflygning och då var genomsnittet för alla köpråd 45%.

En annan intressant observation man kan göra via Uppsidan är att Affärsvärlden bara har fyra aktuella köpråd på småbolag och faktiskt inte ett enda på mikrobolag (börsvärde under 250 Mkr). För att vara den aktör som analyserar fler mikro- och småbolag än någon annan är det anmärkningsvärt. Är vi för negativa? För dåliga på att hitta guldkorn? Eller finns det nästan inga köpvärda bolag att hitta?

En sak är säker: Det ligger ingen strategi eller tanke bakom detta. Affärsvärlden analyserar bolag bottom-up och gör inga à priori avgränsningar av stilen “nu ska man inte äga några småbolag”.

Men tolkningen av hur det ser ut måste ändå bli att vi har svårt att hitta köpvärda småbolag. Några reflektioner på det:

• Vår definition av miljardbolag är ett börsvärde över miljarden så här finns ju massvis av aktier som normalt sett ses på som småbolag. Ett typiskt exempel är Bahnhof på Spotlight Stock Market (börsvärde 3,7 miljarder).
• Det verkar i dessa tider av finansiell hetta (överhettning?) finnas en supporterklubb för varje börsbolag. För småbolag sätts aktiepriset av optimisterna i tider som dessa. Det finns inget strukturellt säljtryck och det går inte blanka det som någon anser övervärderat. I storbolag är det lite annorlunda. Här finns alltid större flöden in och ut samt en möjlighet att blanka aktier vilket gör att priset blir mer en jämvikt mellan optimister och pessimister istället för endast en spegling av hur de mest optimistiska investerarna ser på saken.

Slutligen några ord om bolagen på listan nedan.

Vi hittar ett stort antal typiska värdeaktier av typen Bufab, Autoliv och Skanska. Inte överraskande. Det finns så klart också ett antal som har drag av turn-around, exempelvis Traton, Mekonomen, Millicom, Nokia och Handicare. Men vi har också typiska tillväxtbolag som Tobii, BIM, Ework, C-rad och Angler Gaming. Kort sagt något för alla. Har man kommit så långt ner i listan ser man också att det finns Köpråd där Uppsidan pekar på en låg eller negativ Potential*. Förklaringen kan vara flera:

• Aktien kan ha gått upp ordentligt sedan köprådet. Kanske dags att ändra råd för oss? (Kanske i Munters?)
• Köpcaset kanske inte handlar om utfallet i vårt “huvudscenario” utan snarare om möjligheten att det blir bingo i ett optimistiskt scenario. (Kambi exempelvis.)

Hur som helst så tror vi att det är värt att hålla koll på Uppsidan, även i tider som dessa när det börjar se lite dyrt och upphaussat ut på alltfler delmarknader.

Uppsidan för alla Miljardbolag där Afv har Köp

Tabellförklaring finns som en egen flik i den interaktiva tabellen på Afv.se under Uppsidan.