Rätt i stort och fel i detalj

Veckans plus: God avkastning på nära 300 analyser

SvD Börsplus lanserades i april 2016 och våra prenumeranter har sedan dess fått 300 analyser och börskommenterar. Dessa råd följer vi upp på lite olika sätt. Ett år efter publicering (eller efter ändrat råd längs vägen) summerar vi avkastningen för aktien och ger oss själva rätt eller fel beroende på om avkastningen blivit god eller ond. I grafiken ovan sammanfattas läget preliminärt så här långt.

Det ser helt enkelt ganska bra ut. Köpråden har i snitt givit en avkastning som är 12,5 procent bättre än index från publicering fram till idag. I absoluta tal är avkastningen i snitt 21,4 procent.

Det här är kärnan i Börsplus verksamhet. Att analysera ett stort antal börsbolag och ha klart mer rätt än fel.

Veckans minus: Det blir ändå oftast lite fel

Summerar vi Börsplus alla analyser så här långt så har vi haft rätt i 69 procent av fallen (”rätt” definierar vi självsvåldigt som att summan av relativ och absolut avkastning ska vara positiv).

En perfektionist som läser våra analyser skulle dock kunna komma fram till att vi har fel i nästan 100 procent av fallen. Det stämmer om man definierar ”fel” som att analysen innehåller någon enskild felaktighet.

Det kan vara detaljslarv, stavfel eller något som är missuppfattat. Eller det vanligaste, att verklighetens vinster och omsättning inte utvecklas exakt så som vi trodde vid prognostillfället.

Alla sorters fel är beklagliga men det hör delvis till livets realiteter. Börsplus försöker undvika alla småfel men de kommer smyga sig in. Våra analyser är inte felfria. Det enda ni som läsare kan vara 100 procent säkra på är att vi aldrig skriver något som vi inte själva tror är sant. Men ibland blir det som sagt ändå fel av den mer allvarliga typen.

CLS

Aktieägare i CLS har denna vecka hört av sig och är upprörda över den analys Börsplus publicerade i veckan. Här har vi missat att en styrelseledamot köpt aktier för drygt hundra tusen kronor nyligen. Det stämde alltså inte att ingen, förutom grundarna, i styrelsen köpt akter alls i bolaget.

Men med dårens envishet står vi ändå fast vid det centrala: Styrelseledamöternas investeringsvilja i CLS är oroväckande låg. Detta är extra intressant mot bakgrund av att det är i relativt erfaret Life Science-folk som sitter där.

Sdiptech

För ett par veckor sedan skriv vi en analys av Sdiptech som har en preferensaktie noterad och denna fredag också aviserade en kommande notering av stamaktien. I veckan gick Sdiptech ut med en pressrelease där man försöker framställa det som att Börsplus analys innehåller felaktigheter. Tre punkter anförs. Två punkter är helt banala eller av karaktären ”Goddag yxskaft”.

1. Huruvida Haninge Kommun stod för 59 procent av ett dotterbolags omsättning eller 74 procent, som angavs av Allabolag.

2. Allmänna plattityder om att Sdiptech följer IFRS. (Börsplus har aldrig påstått något annat.)

Den tredje punkten gäller ägandet i det viktiga dotterbolaget Unipower. ”Svaret” från Sdiptech skadar snarare än reparerar förtroendet för bolaget. I vår ursprungsanalys befarade vi att det fanns en okänd och mycket stor minoritet i Unipower.

I sin ”rättelse” skriver Sdiptech att man äger 100 procent av Unipower och ger intrycket att Börsplus frågeställning varit helt fel. När Börsplus ringer CFO Carl-Johan Åkesson kan han inte ge något svar på hur det hänger ihop att säljarna ska återinvestera i verksamheten samtidigt som de ska äga 0 procent av aktierna i Unipower.

Efter upprepade frågor kommer svar över mejl där Sdiptech berättar att säljarna, förutom fordringar och villkorade tilläggsköpeskillingar har option att förvärva 30 procent av Unipower.

Sdiptech drar sig alltså inte för att ”rätta” legitima frågeställningar med att ge ett svar (”Sdiptech äger 100 procent av Unipower”) som är korrekt i snäv bemärkelse men fel sett till sin substans.

Vi känner oss än säkrare i den ursprungliga slutsatsen. Lita inte på Sdiptech.

Nytt avsnitt av Börspluspodden:

BÖRSPLUS FAVORITER OCH ÄNDRADE RÅD

Förutom Börsplus portfölj har vi även andra favoritaktier i olika kategorier. Listan över alla Börsplus favoriter hittar du här bredvid.

Den här veckan gör vi fyra ändringar där vi plockar bort två favoriter och slopar två köpråd.

Cloetta

Åker ut från favoritlistan. Förra våren pekade vi ut Cloetta som en mycket bra aktie och vi har från start haft den på vår favoritlista för så kallade sparaktier. Sedan dess har dock ett par saker hänt. För det första har aktien gått som tåget med en uppgång på en tredjedel på mindre än ett år. Värderingen är nu runt p/e 18 på nästa års vinst. Det är inte särskilt lågt med tanke på Cloettas halvhöga skuldsättning. Stabila intäkter förtjänar visserligen höga multiplar men “stabil” är också en omskrivning för icke-växande. Slutligen har Cloetta mött motgångar i Italien vilket sätter hela tillväxtstrategin att jobba aktivt med förvärv i lite annat ljus.

NGS Group

Åker ut från favoritlistan. Inte på grund av värderingen som fortfarande är låga 12 gånger vinsten för detta bemanningsbolag. Däremot verkar det tufft för NGS att vända marginaltrenden inom sin huvudaffär, uthyrning av läkare och sjuksköterskor. Fjärde kvartalet var ett steg tillbaka på den fronten – i stark kontrast till konkurrenten Dedicare. Vi är alltså inte negativa till NGS men från den exklusiva favoritlistan blir det exit.

Midsona

Köprådet slopas. Vi skrev en snabb analys i somras i anslutning till att förvärvet av Internatural presenterades och såg då ett intressant köpläge. Aktien har avkastat nära 50 procent sedan dess. Till ett p/e-tal runt 18 på nästa års vinst är värderingen inte uppenbart låg längre och vi tar bort köprådet.

Stillfront

Köprådet slopas. Aktien är upp mer än 50 procent sedan vårt köpråd vilket är välförtjänt efter ett intressant förvärv och en god pipeline nya spel som exempelvis den emotsedda Siege. Inte så lite av kursuppgången beror på förväntningar kring mobilspelet Siege, som står inför snar lansering. Att huvudägaren (Acacia) inför detta väljer att sälja hela sitt innehav finner vi konstigt.

Sammanfattning av veckans analysskörd:

Deutsche Bank

Med jätteemissionen på 8 miljarder euro har Deutsche Bank släckt tre av fyra krisbrasor från i sensomras. Balansräkningen stärks, USA-böterna är hanterade och marknadsoron är bortblåst. Nu återstår det svåraste. Att få fason på den lövtunna lönsamheten. För investerare som letar spekulativa köplägen är det hög tid att dra vidare. Dessutom finns en ytterligare våt filt i form av EMU-problemen.

Xtranet

Xtranet bygger fibernät på en svensk bredbandsmarknad som är glödhet. Trots det blev det brakförlust i fjol, vd-skifte och kurskollaps. Nu ska en ny ledning försöka vända bolaget. Risknivån i aktien är skyhög, men förutsättningarna för en vändning är nog bättre än kursutvecklingen tyder på. Troligen missar man dock inte så mycket på att vänta och se så vändningen verkligen börjar materialisera sig innan man överväger att köpa en chanspost.

Rejlers

Börsplus skrev om teknikkonsultbolaget Rejlers i höstas och då pekade de flesta kurvor nedåt. Lönsamheten dalade och beläggningsgraden var på bottennivåer. Vi landade därför i en neutral slutsats. Nu har bolaget dessutom fått problem med skuldsättningen vilket tyngt aktiekursen ytterligare. Rejlers har annonserat att man ämnar plockar in 200 Mkr från aktieägarna, delvis för att fixa till balansräkningen. Marknaden tog inte beskedet särskilt väl utan handlade ned aktien som nu befinner sig kring de lägsta nivåerna sedan början på 2013. Vi ser nu ett köpläge för den riskvillige.

CLS

Clinical Laserthermia Systems, CLS är ett medtechbolag som utvecklar produkter och metoder för cancerbehandling. Bolaget har nyss fått första ordern på sitt system för behandling av solida cancertumörer och satsar nu på marknadsbearbetning. CLS är alltså i den spännande fasen när forskningen så smått börjar ge avkastning i intäkter samtidigt som potentialen stor och ambitionerna höga. Men vi undrar över bolagets fokus – varför inte skaffa hårda data på systemets unika effekt först och gå till marknaden sedan?