Lena Apler puttar Erik Selins gloria på sned

Aktien i Balder (232 kr) faller 4 procent under fredagen. Den primära orsaken är att banken SEB:s analytiker har sänkt sina rekommendationer för Balder, Castellum (aktien är idag -3%), D.Carnegie (-4%) och Atrium Ljungberg (-5%).

En annan nyhet för dagen är att nischbanken Collector, där Balder är huvudägare med 44 procent av aktierna, helt uppenbart har gjort två dåliga vd-rekryteringar på kort tid. Förra vd:n Liza Nyberg fick sparken i maj efter bara ett år som vd.

Idag framkommer graverande uppgifter i Dagens Industri om hennes ersättare. Oavsett vad som är sant eller falskt så framstår vd-rekryteringen som ett hafsverk.

En seriös rekrytering där man tar ordentliga referenser och kollar upp slutkandidaten ordentligt skulle helt säkert ha uppdagat att det rådde minst sagt delade meningar om vd-kandidaten hos den tidigare arbetsgivare.

Läget är alltså att Collector står inför svåra val:

1. Byta vd igen. Läser man DI:s artiklar så framstår det som att styrelsen inte varit fullt informerad om sin nya vd.
2. Dagtinga med grundarens höga ideal eller åtminstone förlora all trovärdighet i frågor om ”modernt ledarskap”.
3. Byta ordförande. Det kanske låter konstigt men om huvudägaren Balder fortfarande tror på den nya vd:n så kanske det är Lena Apler som väljer att sluta.

Ansvaret för den dåliga rekryteringen i Collector faller mycket på Lena Apler men kanske än mer på Erik Selin. Han var tillfällig ordförande när ny vd rekryterades och var enligt DI den som matchade fram slutkandidaten.

Selin borde också veta bättre än att delegera rekryteringsprocessen till Lena Apler, som är känd i finansbranschen för att köra ”fort och fel”. Det må funka i en entreprenörsfas men det är inte försvarbart att en bank värd 6 miljarder rekryterar vd utan att vända på varje sten.

Vi på Börsplus är dock i grunden djupt imponerade av Erik Selin. (Se fjolårets analys nedan.)

Att genom traditionella investeringar från ingenting bygga upp en förmögenhet på 17 miljarder kronor i ”unga år” är inte långt från Warren Buffett-klass. Selins ”pragmatisk/opportunistiska” värdeinvesteringsstil påminner oss också om Warren Buffett. Blickar vi framåt 20–30 år så bör Erik Selin ha fantastiska möjligheter att skapa enorma värden åt i första hand Balders ägare.

Börsplus främsta frågetecken kring Erik Selin har tidigare varit att han verkar sprida sin gracer rätt tunt. (Se Börsplus kritiska analys av Brinova från förra året för ett bra exempel.)

Ska det frågetecknet efter haveriet kring Collectors vd-stol kanske anta formen av ett utropstecken? Det är ju tydligt att Erik Selins blotta närvaro inte är en kvalitetsstämpel som garanterar framgång. Det intressanta ur ett Balderperspektiv är om Erik Selin kan tänkas slarva även när det gäller verkligt viktiga beslut i Balder. Vi vet inte. Collector är visserligen en högprofilerad del av Balder men innehavet står bara för 5 procent av substansvärdet.

Tabellen nedan visar ett antal fastighetsbolags värdering mot ”långsiktigt substansvärde”. Vi har även lagt med fastighetstunga investmentbolaget Lundbergs (med substansvärde från halvårsskiftet).

Balder värderas till rabatt

Slutsatsen är att andra ”superägare” som David Mindus (Sagax), Hans Wallenstam och Fredrik Lundberg värderas till premie.

Balders öde de närmaste åren styrs så klart av fastighetskonjunkturen. Verksamhetsrisken är dock låg med 59 procent bostäder och cirka 50 procent belåningsgrad.

På lång sikt är det Erik Selins affärsnäsa som visar vägen. Vi tror att den pekar uppåt. För oss långsiktiga Selinkramare är Collector-haveriet inget dåligt köptillfälle.