Krönika: Det allra viktigaste är att…

Det här med aktieinvesteringar är fruktansvärt svårt och ändå oerhört givande. Howard Marks är en av världens mest framgångsrika investerare. Hans fondföretag Oaktree har nu 18 kontor och förvaltar 125 miljarder dollar. Oaktrees investeringsfilosofi är både konsekvent och mångbottnad. I boken The Most Important Thing beskriver Howard Marks de 21 (!) saker som han anser vara helt avgörande för att vara framgångsrik investerare.

1. Second Level Thinking. Tänker man bara ett steg fram blir analysen för simpel. Man måste tänka minst två steg bort.
2. Förstå marknadseffektivitet och dess begränsningar. Marknaden är oftast väldigt effektiv. Undantagen är de intressanta lägena och de uppstår nästan bara när information, objektivitet, investeringsbegränsningar etc sitter väldigt snett.
3. Value. Skillnaden mellan värde och pris är säkerhetsmarginalen. Den styr både avkastning och risk.
4. Relationen mellan pris och värde. Värde styrs av framtida kassaflöden. Pris påverkas av värde men även psykologi och tekniska faktorer.
5. Förstå risk. Risk är något subjektivt, dolt och icke kvantifierbart. Risk är inte en siffra.
6. Känna igen risk. I medgång tenderar risker att byggas upp, men de manifesteras först i nedgång. Howard Marks kallar det för perverst.
7. Kontrollera risk. Risker ska bara undvikas om man inte får nog betalt för att ta dem. Enda vinsten med låg risk är att undvika förluster.
8. Var uppmärksam på cykler. Det mesta i ekonomi och samhälle går i cykler. Glöm aldrig att det mesta i ekonomi och samhälle går i cykler.
9. Medvetenhet om pendeln. Nära punkten ovan men betoning på att man ofta kan veta ungefär var i cykeln saker befinner sig. Särskilt kopplat till psykologi etc.
10. Bekämpa negativt inflytande. Här ryms allt om ekonomisk psykologi från Amos Tversky, Daniel Kahneman, Richard Thaler med flera. Howard Marks recept för att lindra problemen är att påminna sig om värdefilosofi, cyklikalitet och vikten av att vara skeptisk och inte följa flocken.
11. Contrarian… ska man inte alltid vara. Men man ska ibland våga se dum ut och våga försöka fånga fallande knivar.
12. Hitta fynd. Investeringar handlar om att leta relativa fynd bland en stor mängd alternativ. Fynd har vissa kännetecken som går att söka aktivt efter.
13. Tålmodig opportunism. Chansen till god avkastning kommer och går. Det gäller att vänta på rätt tillfälle istället för att ”sträcka sig” efter avkastning vid fel tillfälle.
14. Veta vad du inte vet. ”Två sorters människor förlorar pengar. De som inte vet någonting och de som vet allt.”
15. Ha en uppfattning om var vi står. Det är svårt att förutse framtiden men det är inte så svårt att avgöra var vi befinner oss i cykler, konjunkturer med mera.
16. Förstå slumpens roll. ”Kvaliteten i ett beslut avgörs inte av utfallet.”
17. Investera defensivt. Howard Marks melodi är inte att hitta supervinnare utan att istället undvika förlorare och riktigt dåliga börsår.
18. Undvik fallgropar. Inskärper det nödvändiga i att inte hamna helsnett med belåning, finanskriser etc.
19. Addera värde. Du måste utvärdera dina resultat på lång sikt.
20. Rimliga förväntningar. Du kommer inte köpa på botten eller sälja på toppen.
21. Få ihop helheten. Kärnan kan sägas vara att hålla sig till värdeinvesteringskonceptet i alla väder samtidigt som man parerar psykologiska och tekniska faktorer som råder vid olika tillfällen.

Känns det som en absurt lång lista? Jag gillar att den är lång. Det är verkligen att omfamna den komplexa verklighet vi lever i. Samtidigt som man följer ett begränsat antal filosofiska grundsatser. Investeringsfilosofier som säger att det bara handlar om en eller ett par saker för att nå framgång på börsen kan nog falla i kategorin 2-Good-2-B-True. För bra för att vara sant. I veckan kunde man i Expressen läsa om en kommunal tjänsteman som tagit tjänstledigt för att istället försörja sig som “swingtrader”. Kanske ett tecken i tiden? Nu när vi redan fått en årsavkastning i börsuppgång 2020 trots ett urstarkt fjolår och nu Coronavirus. Det leder tankarna till åtminstone punkterna 5, 6, 7, 8, 9, 14, 15, 17 och 20 ovan.