Krönika Investeringsfilosofi
Krönika: Bottenfiske med trippel krok
Nedan finns en tabell över ett urval aktier som ser ut att nappa på två eller tre av dessa krokar. Åtminstone utifrån Affärsvärldens (f.d. Börsplus) fiskemetod, som beskrivs nedan, och de fiskevatten som informationstjänsten Börsdata erbjuder. Så här har vi gjort:
- Urvalet är aktier på Stockholmsbörsen som har rasat mycket från toppen senaste året. Därtill tittar vi fem år bakåt på snittvärdering samt topplönsamhet.
- Vi har exkluderat alla bolag som aldrig visat vinst. Vi har också försökt plocka bort krisbolag och liknande där det är nästan otänkbart att återfå den historiska börskursen, värderingsmultipeln och/eller toppmarginalen.
- Bland de bolag som ser intressanta ut på minst två av tre parametrar har vi valt ut ett antal aktier som inspiration. (För referens finns en längre, mer komplett, tabell som bilaga i slutet.)
Utvalda bottenfiskar
| 1. Ras från toppen, 12 mån | 2. Värdering idag EV/Sales | 3. Potential vid återgång snitt EV /Sales, 5 år | 4. Toppnivå rörelse-marginal, 5 år | 5. EV/Ebit vid återgång till toppmarginal | |
| G5 Entert. | -73% | 0,6 | 118% | 9,9% | 6,0 |
| Catena Media | -65% | 3,6 | 94% | 60,1% | 5,9 |
| Boule Diagn. | -64% | 1,9 | 29% | 12,9% | 15,1 |
| Micro System. | -61% | 1,8 | 89% | 24,9% | 7,2 |
| Mekonomen | -60% | 0,8 | 47% | 10,7% | 7,7 |
| Kindred | -56% | 1,2 | 131% | 18,3% | 6,5 |
| RNB | -56% | 0,2 | 51% | 2,8% | 8,2 |
| SAS | -50% | 0,1 | 4% | 5,6% | 1,9 |
| NetEnt | -50% | 3,3 | 170% | 36,8% | 9,1 |
| LeoVegas | -49% | 1,1 | 90% | 10,3% | 10,6 |
| Venue Retail Gr. | -48% | 0,2 | 120% | 1,0% | 25,6 |
| Betsson | -48% | 1,3 | 117% | 23,8% | 5,5 |
| SOBI | -43% | 4,7 | 27% | 34,2% | 13,9 |
| Nordea Bank | -39% | 3,0 | 38% | 46,6% | 6,4 |
| Wise Group | -38% | 0,3 | 48% | 6,1% | 4,9 |
| eWork | -31% | 0,1 | 19% | 1,3% | 10,6 |
| Orexo | -30% | 2,3 | 28% | 15,4% | 14,6 |
| Handelsbanken A | -25% | 2,0 | 85% | 50,8% | 3,8 |
| Källa: Börsdata /Afv |
Här följer beskrivning av tabellens sifferkolumner.
- Ras från toppen. Visar hur mycket lägre dagens börskurs står jämfört med toppnivån de senaste 12 månaderna. Kasino/betting, butikshandel, storbanker och problembolag inom teknik/bioteknik dominerar.
- Värdering idag (EV/Sales) Nyckeltalet EV/Sales visar hur högt varje omsättningskrona värderas på börsen, inräknat bolagets skulder och kassa. Nivåer klart över 2,0 indikerar hög lönsamhet (t.ex storbank och läkemedel) och/eller hög tillväxt (t.ex. medicinteknik och spel). Och vice versa när EV/Sales kryper under 1,0. (t.ex. klädbolag och SAS)
- Potential vid återgång till 5-årssnitt (EV/Sales) Vi har även tagit fram den historiska värderingsmultipeln. Jämför vi den med dagens EV/Sales-multipel får vi en hypotetisk potential om värderingen skulle studsa tillbaka till det femåriga genomsnittet. Siffran här är blir lite skev eftersom den beräknas på bolagsvärde och inte aktievärde men storleksordningen och riktningen är korrekt oavsett.
- Toppnivå rörelsemarginal 5 år. Den högsta rörelsemarginalen de senaste fem åren. Börsen är framåtblickande och optimistisk och framtidsförväntningarna brukar oftast vara ljusare än historiken. Undantaget är ofta efter kursras, då är historiken är bättre än framtidsförväntningarna. Men det brukar inte sällan normaliseras efter en periods ökenvandring och hårt arbete. Gissar vi att dessa bolag någon gång kommer snudda vid fornstor lönsamhet så är det alltså dessa nivåer vi talar om.
- Värdering vid återgång till toppmarginal (EV/Ebit) Om det inträffar att bolaget återfår fornstora marginaler så blir värderingsmultipeln denna, mätt som rörelseresultat över bolagsvärde (EV/Ebit) och baserat på rullande årsomsättning. Detta är så klart inget som sker på kort sikt och för många av dessa bolag kommer det aldrig ske. Deras konkurrenssituation kan ha ändrats i grunden. Men det är en intressant tankeövning som måhända visar på potentialen för den verkligt långsiktiga och/eller optimistiska investeraren.
Avslutningsvis: Flertalet av dessa aktier är rejält nerkörda. Om ett år ska jag försöka följa upp och se hur det gått för dem. Vågar man gissa att denna lista gått bättre än börsen som helhet?
Appendix: Långa listan
| 1. Ras från toppen, 12 mån | 2. Värdering idag EV/Sales | 3. Potential vid återgång till 5-årssnitt EV/Sales | 4. Toppnivå rörelse-marginal, 5 år | 5. EV/Ebit vid återgång till toppmarginal | |
| MQ | -86% | 0,1 | 415% | 10,1% | 1,3 |
| G5 Entert. | -73% | 0,6 | 118% | 9,9% | 6,0 |
| Catena Media | -65% | 3,6 | 94% | 60,1% | 5,9 |
| Boule Diagn. | -64% | 1,9 | 29% | 12,9% | 15,1 |
| Micro System. | -61% | 1,8 | 89% | 24,9% | 7,2 |
| Mekonomen | -60% | 0,8 | 47% | 10,7% | 7,7 |
| Net Insight | -58% | 1,3 | 209% | 10,4% | 12,8 |
| Kindred | -56% | 1,2 | 131% | 18,3% | 6,5 |
| RNB | -56% | 0,2 | 51% | 2,8% | 8,2 |
| Strax | -52% | 0,4 | 85% | 5,7% | 6,2 |
| Lucara Diamond | -52% | 1,8 | 47% | 65,6% | 2,8 |
| SAS | -50% | 0,1 | 4% | 5,6% | 1,9 |
| NetEnt | -50% | 3,3 | 170% | 36,8% | 9,1 |
| LeoVegas | -49% | 1,1 | 90% | 10,3% | 10,6 |
| Venue Retail Gr. | -48% | 0,2 | 120% | 1,0% | 25,6 |
| Betsson | -48% | 1,3 | 117% | 23,8% | 5,5 |
| B3 Consulting | -46% | 0,6 | 42% | 8,7% | 7,1 |
| SOBI | -43% | 4,7 | 27% | 34,2% | 13,9 |
| Dedicare | -43% | 0,6 | 28% | 10,7% | 5,7 |
| Studsvik | -42% | 0,5 | 17% | 4,6% | 10,5 |
| MultiQ | -42% | 0,5 | 35% | 8,8% | 6,1 |
| Nilörngruppen | -41% | 1,0 | 12% | 12,3% | 8,3 |
| Bergs Timber | -40% | 0,4 | 21% | 7,5% | 5,3 |
| Nordea Bank | -39% | 3,0 | 38% | 46,6% | 6,4 |
| Wise Group | -38% | 0,3 | 48% | 6,1% | 4,9 |
| SSAB B | -38% | 0,5 | 33% | 6,8% | 6,7 |
| Ratos B | -36% | 0,6 | 15% | 5,7% | 10,4 |
| Malmbergs El. | -36% | 0,7 | 98% | 15,8% | 4,4 |
| NGS | -36% | 0,4 | 25% | 8,1% | 5,4 |
| Trelleborg | -34% | 1,4 | 29% | 14,0% | 10,0 |
| eWork | -31% | 0,1 | 19% | 1,3% | 10,6 |
| Orexo | -30% | 2,3 | 28% | 15,4% | 14,6 |
| Byggmax | -29% | 0,7 | 22% | 8,0% | 9,2 |
| Doro | -27% | 0,5 | 36% | 6,4% | 7,3 |
| Autoliv | -26% | 1,0 | 13% | 8,4% | 11,4 |
| Handelsbanken A | -25% | 2,0 | 85% | 50,8% | 3,8 |
| Alimak | -25% | 1,7 | 16% | 15,0% | 11,4 |
| Källa: Börsdata/Afv |
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du alla krönikor
OBS: Ursprungsversionen av denna artikel publicerades på www.borsplus.se. I april 2020 migrerades denna och tusentals andra artiklar över till www.affarsvarlden.se. I sällsynta fall har inte alla delar av vissa artiklar följt på med ett korrekt sätt. Om du märker att artikeln verkar sakna information får du gärna mejla till webbredaktion@affarsvarlden.se.
