Krönika: Blundrar vi minns

Yttre omständigheter (se länk bredvid) har denna vecka frestat Börsplus att skryta lite över att vi på tre år gått om konkurrenten Börsveckan, som har haft 40 års försprång. SvD Börsplus är bland finansproffs nämligen nyligen framröstat som Sveriges näst bästa affärsmagasin. Nu är det bara ständiga ettan (?) Affärsvärlden som rankas högre.

För att inte högmodet ska stiga oss åt huvudet så blir denna veckas krönika en påminnelse om våra många brister och misstag. Här är listan över Börsplus tio sämsta köpråd mätt som avkastning från publicering och 12 månader framåt, eller mindre om rådet ändras tidigare.

Tio största torskarna

Nedan följer några ord om de tio tabbarna där vi börjar med de grövsta.

Oscar, SSM och Tobin Properties

Med start våren 2017 fick vi för oss att bostadsutvecklarna (på toppen…) var lågt värderade. Bakom den åsikten låg en ovanligt stor arbetsinsats i form av kartläggning av branschen och finansiell modellering av respektive bolags projektportfölj. Vi hade två teser:

1. Bostadsutvecklarna var i grunden välskötta och hade duktiga entreprenörer vid spakarna som hade koll på alla risker.
2. Låga räntor och bostadsbrist borgade för stark efterfrågan och därmed stora värden i pågående och framtida projekt.

Ena grundtesen stämde halvt. Låga räntor och bostadsbrist har gjort att bostadspriserna hålls uppe på höga nivåer. Idiotiska regleringar har dock dödat möjligheten för vanliga människor att köpa nya bostäder. Den första grundtesen visade sig dock vara helt fel. Inte minst SSM men även Oscar och Tobin verkar ha varit fulla med självförvållade problemhärdar och farliga risker. En liten tröst är att Börsplus insåg detta efter ”bara” en halvering. Hade vi inte då tagit bort köpråden hade raset till idag varit nära -90 procent…

Rovio och Mag Interactive

Två mobilspelbolag som gick till börsen med höga värderingar men omgående började rasa. I båda fallen var ägaruppställningen föredömlig och i fallet Mag köpte Börsplus storyn att man skulle teckna aktien. I Rovio avrådde vi från IPO:n men vände till köp när aktien rasat 15–20 procent. Gemensamt för båda bolagen var sedan att historiska framgångar byttes mot bakslag så snart noteringar var genomförd.

Neg Gaming och LeoVegas

Två bolag inom betting vars aktier var relativt hatade vid analystillfället. I båda fallen gick Börsplus mot strömmen. Det är ofta bra men här ändrades branschen till det sämre samtidigt som bolagen klantade till flera saker.

Studsvik och Intellecta/ICTA

Här finns många paralleller. I båda fallen hade vi en idé om att det inne i de snåriga koncernerna fanns enheter som hade en särskilt stark ställning på intressanta globala nischer. I båda fallen fanns också en förhoppning om att en pågående turn-around och renodling som skulle få upp vinsten och tydliggöra tidigare ”dolda värden”. Ack så fel.

Moberg Pharma

Egentligen kanske en framgång? Analysen följde på ett kursrally och vinsthemtagning där vi sålde merparten ur Börsplus portfölj men ändå med viss tvekan hade kvar köprådet och en del aktier.

Slutsatser

Snittet för de tio sämsta köpråden är en avkastning på −46 procent. (Som referens kan nämnas att Börsplus tio bästa köpråd summerar till en totalavkastning på i snitt +157.) Av våra misstag kan man dra tre lärdomar.

1. Se upp med noteringar. Misstagen i SSM, Mag och Rovio var klart färgade av det svåra men frestande ”taktikspelet” som alltid uppstår i en IPO.

2. Se upp med komplexitet. Såväl bostadsutvecklarna som Studsvik och Intellecta var komplexa case som Börsplus la extra mycket tid på att kartlägga. Antagligen hade vi bättre detaljkoll än flertalet andra på marknaden. Här resulterade det i ett överdrivet självförtroende och stora förluster.

3. Sitt inte kvar om caset ändras. Nästan alla tabbar hade varit mycket värre om man varit kvar ännu längre i aktien.