Hundratalet börsbolag i riskzon för krisemission

Det finns numera över 1000 börsnoterade bolag på svenska aktielistor. (Cirka 150 av dessa börsnoterades under 2021.) Eftersom ett av börsens huvudsyften är kapitalförsörjning så är det inte konstigt att flera hundra av dessa också har ett behov av framtida finansiering via aktiemarknaden. Ibland kan nyemissioner göras ur en styrkeposition. Om värderingen är hög och kapitalbehovet litet relativt börsvärdet så blir en nyemission ofta inte så dyr för befintliga ägare. Värre är det när börsvärdet är lågt relativt kapitalbehovet. Extra illa är det när det saknas “fast mark” för värderingen av verksamheten. Då kan en krisemission innebära brutal utspädning för befintliga ägare.

400 FÖRLUSTBOLAG

Afv har gjort en körning i informationstjänsten Börsdata. Där finns det totalt 1034 svenska börsnoterade aktier. Det motsvarar drygt 1000 börsbolag eftersom vissa bolag har flera noterade aktieslag. Av dessa har 400 svenska börsbolag en solid historik av förluster definierat som negativt rörelseresultat tre år i rad.

Från dessa 400 sorterar vi bort alla som har en nettokassa som är större än de senaste fyra kvartalens förlusttakt. Kvar blir 231 börsbolag. Det finns alltså 231 notoriska förlustbolag som baserat på de senaste fyra kvartalens förlustnivå har en nettoskuld eller en nettokassa som tar slut inom cirka tolv månader. Man kan alltså ledigt tänka sig att över 200 börsbolag har ett behov av att göra nyemission de närmaste 1-2 åren.

RECEPT FÖR HÖG UTSPÄDNING

Nästa steg är att ställa nyemissionsbehovet i relation till börsvärdet. Ett högvärderat bolag har ju inte så svårt att täcka begränsade förluster via en liten nyemission. Det omvända är värre. Alltså ett bolag med stort nyemissionbehov i relation till börsvärdet. De bolagen är i en potentiell finansieringsknipa.

Tabellen intill visar antalet bolag där krisrisken är hög beroende på var man vill dra gränsen för högt/lågt nyemissionsbehov relativt börsvärdet. I den vänstra sifferkolumnen ser vi alltså att 153 bolag verkar ha ett nyemissionsbehov som är större än 20% av nuvarande börsvärde. I den högre kolumnen ser vi att 39 bolag verkar ha ett nyemissionsbehov som är större än nuvarande börsvärde.

MIKROBOLAG I RISKZONEN

Oavsett om vi pratar om 153 bolag eller färre så handlar det överlag om väldigt små bolag. Många av dem har ett börsvärde under 100 Mkr. Delvis kanske nedpressat av nyemissionsrisken. Men också för att det helt enkelt är mikrobolag oavsett. I tabellen nedan ser vi hur det ser ut om bolagen bryts ut fördelat på börslista.

På NGM är hela 32% av alla bolag i riskzonen för en krisemissionen. På Spotlight är andelen 24% och på First North 18%. Det här är höga siffror. En så stor våg av nyemissioner riskerar att fläcka bilden av alla bolag på dessa listor. Att det mest är mikrobolag som är i riskzonen för krisemission kan tolkas som att detta är ett perifert fenomen som inte kommer påverka börsen som helhet. Ja, kanske. Men för aktieägarna i dessa bolag kan det bli väldigt kostsamt. Och det kan lätt påverka den allmänna riskaptiten om det haglar in nyheter om krisbolag som står på konkursens rand.

SÅLLA AGNAR FRÅN VETE

Fram till nu har det bara gällt bolag på screening-nivå. Alltså utan koll på bolagens specifika förutsättningar. När Afv gör ett 20-tal stickprov så framkommer att vissa bolag inte alls står inför en hotande krisemission.

• Flera av “värstingarna” på bruttolistan håller redan på att ordna ny finansiering som åtminstone kortsiktigt löser problemet. Hit hör exempelvis Rizzo Group (skor), Brighter (medtech), Endomines (gruva) och OXE Marine (motorer).
• Vissa bolag ser inte alls så illa ut när man kikar närmare på resultat- och balansräkning. Här har vi exempelvis nöjeskoncernen Moment Group som exklusive leasing-skuld har en helt okej sits.
• Många bolag kan säkert också minska förlusterna framöver. Antingen via högre intäkter eller kostnadsbesparingar. Då räcker kassan längre.

Ovanstående punkter talar för att det kanske inte finns flera hundra börsbolag i riskzonen för krisemission. Å andra sidan tillkommer det alltid nya bolag som missbedömt läget och plötsligt har akut behov av pengar. Så oavsett vad den totala siffran slutar på så finns det gott om börsbolag som kommer tvingas till nyemission det närmaste året. Afv bedömer att det blir ett 100-tal nyemissioner av det lite jobbigare slaget. Att vara aktieägare inför en sådan emission är sällan en god idé.

HÄR LUKTAR DET KAPITALBEHOV

Listan nedan är tjugotalet börsbolag där Afv efter en översiktlig granskning ser en hög risk för nyemission.

I samtliga fall kan Afv ha missat avgörande faktorer och ibland kan goda nyheter rädda bolag från avgrundens rand. Det blir alltså intressant att följa upp denna lista om ett år. I botten av den här artikeln finns en lista till. Det är hundratalet andra börsbolag som baserat på körningen i Börsdata kan löpa risk för nyemission. Denna lista är inte kvalitetssäkrad av Afv men kan tjäna som en grund för egna studier. För en sak är säker: Det kommer bli väldigt många nyemissioner under 2022 och i som regel är det dåliga nyheter för de berörda bolagens aktieägare.