Det viktigaste går inte att göra ett nummer av

Funderar ni också mycket på AI och vad det kommer innebära för världen? Tanken svindlar lätt och man kastas snabbt mellan entusiasm och förtvivlan inför de enorma möjligheter (positiva och negativa) som öppnas upp när man betänker den oerhört snabba utvecklingen inom artificiell intelligens.

Börs och finans framstår på många sätt som ett perfekt område för AI att sätta tänderna i. Exempelvis BloombergGPT verkar redan vara mer kraftfullt än mer kända AI-verktyg som ChatGPT med flera.

Är det därmed snart game over för oss kolbaserade livsformer när det gäller att hitta bra investeringar?

Inte nödvändigtvis. Jag finner tröst i ett gammalt favoritavsnitt av podden Invest like the best från 2017. Gästen som intervjuas är analystjänsten Motley Fools ena grundare David Gardner. Det är smockfullt med intressanta tankar som tål att upprepas.

JAGAR 100-DUBBLARE

Det finns också beröringspunkter till min senaste krönika “The winner takes it all”. David Gardners fokus är nämligen att leta efter banbrytande bolag (”rulebreakers”) att äga på mycket lång sikt som då kan bli tiodubblare eller varför inte 100-dubblare. David Gardner har ett imponerande track record och metoden bygger på att leta bolag som uppfyller så många av nedanstående kriterier som möjligt.

1. VISIONÄR VD

Vikten av rätt människor och företagskultur går inte att överskatta. Det handlar inte bara om stora visioner utan också om envist gnetande över decennier och inte minst en allmän hederlighet och förmåga att motivera bra medarbetare.

2. SMARTA PENGAR

Leta bolag där det finns erkänt smarta investerare. Det funkar inte alltid men är ofta en indikator på bolag av hög kvalitet. Gardner har ett mantra som gäller företagande, investeringar och livet i stort som är att “vinnare fortsätter vinna”. Innebörden är att prestationer inte är jämnt fördelade eller följer mönstret “reversal to the mean”. Resonemanget känns igen från Matteus-principen i förra veckans krönika.

3. TOP DOGS / FIRST MOVER

Leta bolag som har en ledande position på en snabbväxande eller ny marknad. Gardner menar att finansmarknaden systematiskt underskattar optionsvärdet av att vara ”ledarhund” när ny mark bryts. Särskilt om det kombineras med exempelvis en visionär VD eller en uthållig konkurrensfördel.

4. UTHÅLLIG KONKURRENSFÖRDEL

Vallgrav, USP, konkurrensfördel. Kärt barn har många namn och kommer i många skepnader, så som patent, varumärke eller stordriftsfördelar. En rolig markör som Gardner letar efter är när politiker och konkurrenter försöker motarbeta nya bolag som Uber eller AirBnB. Gardner ser alltså sådan motvind som ett plus eftersom det ”bevisar” att bolaget har en svårslagen konkurrensfördel.

5. PRISMOMENTUM

David Gardner har ett tankeväckande resonemang om hur fel det är att investera utifrån devisen ”buy low, sell high”. Han menar att ”buy low” leder till att man ofta hamnar i dåliga bolag vars aktier har fallit av goda skäl. ”Sell high” är han ännu mer kritisk till eftersom målet ska vara att behålla vinnarna. Inte sälja dem.

6. KNÄCKTESTET

Knäcktestet är ett tankeexperiment. Vad händer om bolaget över en natt plötsligt knäcks helt och försvinner från jordens yta? Hur många märker det och hur många bryr sig? Tanken är att hitta bolag vars produkter och tjänster är besvärliga att ersätta.

7. KÖP ”ÖVERVÄRDERADE” AKTIER

Den kanske mest intressanta punkten. Gardner ser det som en positiv markör om ett bolag han gillar döms ut som ”övervärderat” av media och andra tyckonomer. Att vara så nonchalant kring relationen pris/värde går ju stick i stäv med Affärsvärldens principer. Men Gardner har tankeväckande resonemang som tål att utvecklas, inte minst i dessa AI-tider.

SIFFERANALYS BLIR BULKVARA

Klassisk aktievärdering är alltid numeriskt baserad, vare sig vi pratar DCF-värdering (diskonterade kassaflöden), multipeljämförelse eller andra metoder. Verksamheten och framtiden ska översättas till siffror i Excel som förenklat sedan spottar ut olika numeriska nyckeltal som sedan kan jämföras över tid och rum.

Detta sifferfokus gör att finansmarknaden passar så bra för datorisering i allmänhet och nu AI i synnerhet. Gardners slutsats, som jag delar, är att man som aktiv investerare därför måste hitta en investeringsfilosofi som inte är identisk med vad datorer förmodligen kan göra bättre.

En minst lika viktig slutsats är att de verkligt viktiga sakerna som avgör om ett bolag blir en långsiktig supervinnare inte går att översätta till numeriska tal. Värdet av starka konkurrensfördelar, skicklig ledning, attraktivt varumärke eller innovativ företagskultur går inte att kvantifiera.

Via tillväxt, marginal, värdering och liknande kan man möjligen se nettoeffekten. Men det är ofta med eftersläpning och med väldigt stort brus där alla mjuka värden klumpas ihop. Gardner menar att analytiker ofta kraftigt underskattar värdet av dessa mjuka faktorer just när det kommer till de bästa bolagen. Jag håller nog med. Åtminstone vid en behärskad jakt på 10-dubblare. Däremot gör man nog klokt i att fortsätta prioritera rimlig värdering när man investerar i vanliga “sparaktier”. Helst försöker man göra både ock och ha en mix av stabila sparaktier och långsiktiga tillväxtbolag.