Bostadsoro i Swedbank och avhopp från Wise

Updates är Börsplus format för korta kommentarer om en eller flera aktier. Update om en aktie kan vara drivet av en aktuell händelse. Updates kan också ge åsikter om ett bolag där Börsplus inte gjort en mer komplett analys.

Surt mottagande för Swedbank

Grafiken nedan visar att Swedbank – trots störst kapitalbuffert i sektorn – lyckas nå högst avkastning på eget kapital. Det är kvaliteter som gör att börsen värderar bolaget till närmre två gånger bokvärdet.

Kvartalsrapporten från Swedbank (börskurs 205 kronor 24/10) mottogs dock med ett kursfall på 4 procent.

Aktien är nu ner 10 procent på kort tid. Är det oro för bostadsmarknaden?

Kanske. Men det rimmar illa med att andra delar av ekonomin signalerar stark inhemsk efterfrågan och fortsatt låga räntor. Se bara på de stora fastighetsbolagen som Castellum och Fabege som båda nyligen satt nya rekordnivåer.

Byggrelaterade aktier värderas också högt sett till historiska vinster men aktier har halkat ner en del från sina toppnivåer och detsamma gäller så klart bostadsutvecklarna där kursslakten varit brutal.

Beskedet från Swedbank är att man inte jagar marknadsandelar på bolån. Tvärtom är man beredd att tappa marknadsandel hellre än att kompromissa med marginalerna.

– Vi är inte ensamma på marknaden, men försöker hålla vår marginal, säger Swedbanks finanschef Anders Karlsson.

Det är rätt svar. Det är nästan aldrig rätt svar att prisa in sig för att ta marknadsandelar i ett klimat där det kan finnas tickande kreditförlustbomber på marknaden. Den som tar marknadsandelar tenderar ju att även dra till sig de sämsta kunderna.

Swedbank siktar på att växa några procent mindre än bolånemarknaden i övrigt.

– Vi fokuserar på nuvarande kundbas, säger Anders Karlsson om fastighetssektorn i stort och betonar att Swedbank känner sina nuvarande kunder och att banken “inte jagar nya kunder” inom segmentet.

Swedbanks riskchef Helo Meigas säger att banken vill se 70 procent försålt i projekt för att låna ut till bostadsutvecklingsprojekt.

– Vi har förberett oss för marknadsförändringen som vi ser i nuläget, sade hon.

Vi litar nog på kreditchefen och hennes chef Birgitte Bonnesen här. Erfarenheten från både 1992 och 2008 är ju att bolåneförluster nästan är ett fantasidjur och att lån till fastighetssektorn på några års sikt sällan visar sig allvarliga.

Börsplus har flera gånger tidigare skrivit om Swedbank (sök på bolaget i Analysarkivet så hittar du allt) och senast har vi känt stor tillförsikt inför storbankernas långsiktiga möjligheter att ta ut kostnader genom digitalisering och rationalisering. Inget har ändrat den saken och snarare är det så att en eventuell lågkonjunktur kan leda till att vissa nya konkerrenter får svårt att finansiera sig.

I grafiken och tabellen framgår bland annat tre saker:

1. Swedbank är en dyr aktie sett till substansvärde.

2. Swedbank är den kanske mest välskötta banken sett till kostnader och avkastning.

3. Swedbanks aktie är billig sett till direktavkastning.

Börsplus behåller köprådet.

Wise – vi hoppar också av

Idag har vi sålt posten i rekryterings- och bemanningsbolaget Wise (börskurs 59,75 kr 24/10) ur Börsplus portfölj. Den här aktien köpte vi in dels på basis av att vi gillade ledningens jobb med att expandera och då särskilt inom produktrörelser. Ett annat plus var den låga värderingen (sök på Wise i Analysarkivet för allt vi skrivit om saken).

Idag är vi inte riktigt lika säkra om caset. Det är framför allt de många avhoppen från firman som sätter myror i huvudet.

Det är inte vilka personer som helst som lämnar. Först meddelade VD Roland Gustavsson att han avser sluta i början av nästa år. Efter detta har också chefen för Wise Edge och nu senast chefen för Wise Consulting gjort samma sak. De bägge senare har haft hand om två av de tre viktigaste enheterna rent vinstmässigt för koncernen.

Samtidigt minns vi att grundaren och storägaren Stefan Rossi sålde en del aktier i somras. Även om en intressant köpare dök upp i form av dansken Erik Juhler, så är det ett minus.

Skissar man på värderingen av Wise så lockar aktien. Sätts till exempel en normal bemanningsmultipel på EV/ebit 9 på vad vi ser som vinstnivån för Wise 2019 så finns en uppsida kring 50 procent i korten.

Men frågan är vad som väger tyngst – vad vi tror om vinsterna några år ut för ett starkt cykliskt bolag eller de signaler som chefsavhoppen sänder? Här och nu väljer vi att gå på det senare.