Virussymptom för BioGaia

BioGaia (475 kr) utvecklar och säljer probiotiska produkter – i huvudsak baserat på olika stammar av mjölksyrabakterien Lactobacillus Reuteri. Probiotika sägs ha gynnsam effekt på hälsan när det intas i tillräcklig mängd. 80% av BioGaias försäljning återfinns inom affärsområde Barnhälsa, där bolagets magdroppar mot kolik, BioGaia Protectis, är storsäljaren.

Nyligen meddelade BioGaia att försäljningen i det tredje kvartalet utvecklades sämre än väntat. Försäljningsprognosen för de fåtal analytiker som följer bolaget uppgick till 189 Mkr. Omsättningen i Q3 väntas landa på 132 Mkr motsvarande en minskning på 21% jämfört med föregående år. 6 Mkr av minskningen beror på negativa valutakurseffekter med även justerat för detta är tappet stort. Aktien föll cirka 20% på beskedet.

Beakta även att BioGaia under tredje kvartalet 2019 tvingades vinstvarna då bolagets drabbades av leveransförseningar hos en extern leverantör.  Försäljningen sjönk med drygt 4% Q3 2019. Jämförelsetalen var alltså ganska enkla.

BioGaia framhäver att försäljningen i de flesta länder är beroende av att läkare och apotekare rekommenderar sina patienter att använda BioGaia-produkter. “På grund av covid-19-situationen har BioGaias distributörers säljstyrkor inte i samma utsträckning som tidigare haft möjlighet att besöka läkare och apotekspersonal i de flesta marknader där BioGaia är verksam.”

I samband med halvårsrapporten flaggade BioGaia för att den fysiska försäljningen drabbats negativt medan onlineförsäljningen delvis kunde kompensera tappet. Tappet verkar alltså fortsatt i de fysiska kanalerna.

BioGaia har som bekant hög bruttomarginal (omkring 75%). Rörelseresultatet påverkades därav kraftigt och minskade enligt de preliminära siffrorna med 45% i Q3. Året innan minskade rörelseresultatet med 25%.

Hur försäljningen väntas att påverkas under årets avslutande kvartal menar BioGaia är för tidigt att uttala sig om. Bedömningen är dock att försäljningen kommer vara lägre än förväntat även i Q4. Bolaget ser över kostnadsbasen för att delvis kompensera försäljningstappet.

I diagrammet här till visas BioGaias och börskollegan Probis tillväxttakt på kvartalsbasis de senaste åren. Som synes finns en hyfsat stor korrelation kring tillväxten. Både BioGaia och Probi tvingades exempelvis vinstvarna under Q3 2019. Dock berodde det på helt olika anledningar. Anledningen till Probis svaga tillväxt Q1-Q2 2018 var hänförligt lageruppbyggnadsproblem hos Probis storkund NBTY.

Kanske viker även Probis tillväxt ned i tredje kvartalet i år. Covid-19 borde nämligen inte bara påverkat BioGaia negativt.

Långsiktigt talar det mesta för att probiotikamarknaden kommer fortsätta växa med 7-10% per år framöver. BioGaia har uppvisat en solid tillväxt över tid. Vi räknar med att omsättningen i fjärde kvartalet är i stort sett oförändrad jämfört med fjolåret men att försäljningen därefter successivt återhämtas. Kommande år räknar vi med 12-14% tillväxt. Mycket beror förstås på hur coronakrisen utvecklas.

I slutet på prognoshorisonten räknar vi med en rörelsemarginal på 35%. Använder vi en multipel på 25 gånger rörelsevinsten finns en uppsida på drygt 10%.

Försäljningen i det tredje kvartalet sjönk rejält. Även om vi räknar med att tillväxten återvänder kommande år är uppsidan i aktien inte superlockande här och nu. Osäkerheten på kort sikt är relativt stor. BioGaia har däremot återhämtat sig från tidigare tillfälliga tillväxtsvackor. Förhoppningsvis blir det så även denna gång. Om aktien skulle fortsätta falla kan det möjligen uppstå köpläge. Rådet blir neutral.

Om en vecka, den 21 september, presenterar Probi räkenskaperna för årets tredje kvartal. BioGaias rapport offentliggörs i sin helhet fredagen den 23 oktober.