Vinstvarning från Nolato

Kontraktstillverkaren Nolato (79,85 kr) vinstvarnar för första kvartalet. Omsättningen väntas vara i linje med fjolåret och Ebita-marginalen väntas uppgå till 9%. Aktien är i skrivande stund ned 10% på beskedet.

Budskapet är att omsättningen påverkats negativt på grund av begränsad tillgång till komponenter som tvingat vissa kunder att stänga eller reducera produktionskapaciteten under perioden. Även brist på råmaterial och arbetskraft till följd av pandemin har påverkat.

Samtliga segment minskar

Nolato lyfter också fram att affärsområde Integrated Solutions haft en lägre försäljning i slutkundsledet på grund av kriget i Ukraina. Samtliga av koncernens affärsområden kommer redovisa en omsättning i linje med utvecklingen under Q1 2021.

Ledningen bedömer att omsättningen kommer uppgå till 2,7 miljarder vilket är 15% lägre än analytikernas prognoser. Rörelsemarginalen väntas landa på omkring 9% vilket implicit innebär ett resultat på 243 Mkr. Väntat var 347 Mkr, alltså cirka 30% lägre (-104 Mkr sämre).

Delårsrapporten för Q1 presenteras i sin helhet den 3 maj.

Note och Kitron favoriter

Fler nordiska kontraktstillverkare har uppvisat en stark operativ utveckling senaste åren. Svenska Note som länge varit en favorit hos Affärsvärlden är ett exempel. Finska Incap ett annat.

Note värderas högst bland kontraktstillverkarna. Bolaget uppvisar samtidigt en stark organisk tillväxt (kring 15% per år i snitt senaste åren) och har dessutom stärkt marginalerna. Men också gjort förvärv.

KitronKommentar

Kitron: Förvärv i Danmark

Av bolagen nedan har vi köpråd på Note samt Kitron. Det norska bolaget köpstämplade vi i mitten av december. Denna analys finns länkad här. Några dagar efter vår analys gjorde Kitron ett förvärv av ett danskt bolag. Se kommentar här intill.

Det har skett en del konsolidering bland bolagen. Finska Scanfil köpte svenska Partnertech år 2015 för 440 Mkr motsvarande 19,2x EV/EBIT eller 0,3x omsättningen (EV/S) på rullande tolv månader. Note har som sagt också gjort några förvärv. Likaså Inission och Nolato. Elos Medtech fick ett bud på sig under sommaren 2021.

Kitron har en hel del kunder som säljer försvarsrelaterade produkter (cirka 27% av omsättningen) med kunder som Kongsberg Defence & Aerospace, Lockheed Martin, Northrop och Saab. Kitron kommer säkerligen få ett uppsving då länder runt om i världen kommer öka försvarsanslagen och investera mer i försvarsmateriel.

Produktion i närområdet

Många kontraktstillverkare i Norden har gynnats av att alltfler bolag (deras kunder) har valt att flytta produktion från lågkostnadsländer som exempelvis Kina till Europa. Pandemin har säkerligen fungerat som en katalysator då bolagen värdesätter att ha produktionen på nära håll. Men även hållbarhetsaspekter som att produkterna produceras i närområdet spelar in. Dessutom vill många bolag fokusera på kärnverksamhet i form av produktutveckling och försäljning och lägger därmed ut tillverkningen till kontraktstillverkare.

Marknaden för kontraktstillverkning växer med omkring 5-7% årligen enligt branschbedömare. Bland annat drivet av ökat elektronikinnehåll och trender som exempelvis IoT (Internet of Things).

Slutkundsrisk

Huruvida Nolatos vinstvarning är branschspecifik eller bolagsspecifik är svårt att säga. Att det råder brist på komponenter världen över är ingen nyhet. Den stora risken för kontraktstillverkarna är egentligen inte komponentbristen. Den kommer lösa sig tids nog.

Risken är istället att den underliggande efterfrågan hos slutkunderna minskar. I vissa fall har bolagen (kunderna) egen tillverkning och använder kontraktstillverkningspartners på vissa produktserier där efterfrågan är särskilt stor.

Nolato har uppvisat fin tillväxt både avseende omsättning och resultat över tid. Osäkerheten i branschen har ökat till följd av dagens vinstvarning. I vår senaste analys i höstas landade vi i en neutral hållning. Vi behåller rådet på Nolato-aktien.