Vertiseit: Förvärvar Visual Art

Vertiseit (48,40 kr) är en aktör inom digital skyltning. Bolaget säljer skärmar och mjukvarulösningar (Grassfish och Dise) samt tillhandahåller service och installation.

Några exempel på kunder är Bosch, Vodafone, Lindex, Hemköp, Svenska Spel och Lidl. Uppdragen handlar om att utrusta butiker med skärmar som visar marknadsföring. Lösningar används även inom kollektivtrafiken och finns på bussar, tåg eller vid hållplatser.

Vertiseit grundades 2008 och har huvudkontor i Varberg. Aktien noterades på First North i maj 2019 (teckningskurs 15,30 kr).

Vertiseit har uppvisat stark tillväxt senaste åren, både organiskt och via förvärv. I maj 2021 förvärvades österrikiska bolaget Grassfish för knappt 140 Mkr. Börskollegan MultiQ förvärvades för omkring 200 Mkr i början av 2022.

På rullande tolv månader vid halvårsskiftet i år omsatte Vertiseit 363 Mkr (varav hälften är återkommande SaaS-intäkter). Ebitda-marginalen före engångskostnader var knappt 23%. Medan “Cash Ebitda-marginalen” (som skall avspegla kassaflödet) var drygt 16%.

Köper Visual Art

Igår eftermiddag (2/10) meddelade Vertiseit att de förvärvar den svenska konkurrenten Visual Art. Köpeskillingen uppgår till 457 Mkr på skuldfri basis.

2023 omsatte Visual Art 345 Mkr med en Ebitda-marginal på 9%. Enligt Visual Arts årsredovisning för 2023 ägs bolaget till hälften av svenska investerare samt till hälften av brittiska Ocean Outdoor, som förvärvade Visual Art hösten 2019, mer om det senare.

Visual Art har en stark marknadsposition i Norden och beskrivs av ledningen i Vertiseit som pionjärer inom området för digital skyltning. På kundlistan finns bolag McDonald’s, ICA, 7-Eleven, Circle-K, Subway, Preem, SEB och Audi.

Tredje stora förvärvet

I termer av multiplar betalar Vertiseit 1,3x omsättningen (EV/Sales), 14,7x EV/Ebitda. Ebit-marginalen var drygt 2% ifjol för Visual Art.

Visual Art har årligt återkommande intäkter (på branschspråk kallad ARR) på 75 Mkr. I relation till ARR-värdet landade prislappen på 6,1x EV/ARR.

Innan förvärvet värderades Vertiseit själva till 2,9x omsättningen, 13,2x EV/Ebitda, 20,2x EV/Ebit samt EV/ARR 5,8x på rullande tolv månader per Q2 2024.

Tabellen nedan visar de större förvärv Vertiseit gjort senaste åren. Historiskt sett har bolagen köpts för cirka 1,6x intäkterna (EV/Sales), 5,3x ARR-värdet och 17,5x rörelsevinsten före avskrivningar (EV/Ebitda).

Vid halvårsskiftet 2024 hade Vertiseit en nettokassa på drygt 1 Mkr. Detta efter att bolaget gjort en riktad emission på 72 Mkr under Q2 2024 (teckningskurs 40 kr). Då kom några nya ägare in, bland annat Bonnier Capital, Andra AP-fonden och NEA Partners. Även befintliga ägare som Alcur Fonder, Grenspecialisten, KL Capital och Nordea Fonder deltog.

Omsätter cirka 700 Mkr

På pro forma-basis omsätter den sammanslagna koncernen 692 Mkr för helåret 2023. Lönsamheten för Visual Art är lägre relativt Vertiseit-koncernen. Ebitda-marginalen på pro-forma nivå är cirka 13% medan Ebit-marginalen är drygt 5%.

I och med förvärvet stärker Vertiseit sin position i Europa med ökad närvaro i Norden, Storbritannien samt de tyskspråkiga länderna (DACH). Men även i Spanien. Visual Art har även kontor i Chicago och totalt sett har koncernen efter sammanslagningen 270 anställda.

Som med många andra förvärv finns potential till synergier av olika slag. Visual Art kommer att drivas vidare som varumärke och fristående bolag inom koncernen. Visual Art är också starka inom segment som exempelvis snabbmatsställen vilket kompletterar Vertiseit på ett bra vis.

I april i år anordnade Vertiseit en kapitalmarknadsdag och presenterade nya finansiella mål. Se faktarutan intill.

Målen sträcker sig nu ända fram till år 2032. Det är långt. Att ha långsiktiga mål är inte fel. Samtidigt hade nog också varit bra om Vertiseit haft mål för den kommande tre åren exempelvis. Det blir mer konkret och enklare att räkna på och relatera till.

På pro forma-nivå uppgår ARR-värdet nu till 254 Mkr, så målet om att ha minst 200 Mkr i ARR vid utgången av 2024 är uppfyllt. Bolagets ambition är att bli det globalt ledande bolaget inom Digital In-store. På pro forma-nivå på R12M värderas Vertiseit till 2,3x omsättningen och drygt 17x rörelsevinsten före avskrivningar (EV/Ebitda) efter förvärvet.

Det har skett en del konsolidering bland bolag inom digital skyltning senaste åren. PE-bolaget Hanover Active Equity Fund förvärvade svenska ZetaDisplay juni 2021 för knappt 3x intäkterna.

Brittiska Ocean Outdoor gjorde en del förvärv hösten 2019 (se faktarutan intill) och blev sedan själva uppköpta av ett PE-bolag.

Så sent som i början av september ingick Ocean Outdoor och Visual Art ett avtal värt 100 Mkr. Det innebär att Visual Art kommer att förse Ocean Outdoors verksamhet i Norden med digital signage och SaaS-tjänster. Nuvarande avtal förlängs med 36 månader till 2028.

Förvärvet av Visual Art är Vertiseits tredje förvärv – modell större – sedan noteringen 2019. Ledningen i Vertiseit verkar fått rätt bra snurr på både Grassfish och MultiQ. Dessutom har bolaget har även gjort ett par mindre förvärv. Även tidigare börskollegan ZetaDisplay är aktiva och konsoliderar marknaden.

Marknaden för digital skyltning är intressant ur flera perspektiv. Inte minst då den uppvisar en god underliggande tillväxt i takt med att alltfler bolag vill kunna vara konkurrenskraftiga både i fysiska butiker samt online.

Trots förvärven har Vertiseit en global marknadsandel på några procent. Tillväxt- och konsolideringsmöjligheterna är med andra ord fortsatt goda.

Att göra stora förvärv är dock inte helt lätt. Företagskulturen skall stämma. Risken finns att anställda i de förvärvade bolagen inte blir nöjda med de förändringar som görs. Samtidigt verkar strategin vara att driva vidare Visual Arts rätt självständigt, vilket kan minska risken något.

Vertiseit-aktien har gått starkt på börsen i år och mer än dubblerats. Efter den riktade emissionen i våras så har en del investerare säkerligen räknat med att Vertiseit skall slå till med ett förvärv. På de oreviderade analytikerprognoserna för 2025E (alltså exklusive förvärvet) värderas Vertseit till cirka 3 gånger omsättningen och 17,4x rörelsevinsten (EV/Ebit).

Vertseit betalar ungefär samma prislapp i termer av multiplar som när Ocean Outdoor förvärvade Visual Art för fem år sedan.

I samband med Vertiseits Q3-rapport den 30 oktober kommer mer detaljerade information om förvärvet presenteras, uppgav ledningen på förmiddagens telefonkonferens. Vi har ett neutralt råd på aktien.