Veoneer: Ett snopet avsked

Att Veoneers (270 kr) styrelse stöder budet från Magna International är förvånande. På ytan ser det bra ut med kontanter i handen och 57% i budpremie. Men aktien har stått mycket högre än så och Veoneer börjar nu närma sig den skördeperiod som ägarna väntat så längre på – då den feta orderboken på 14 miljarder dollar (!) ska börja levereras och dagens ill-röda förlustsiffror kan färgas om i svart.

En tolkning är att styrelsen och VD Jan Carlson ser framför sig att prognoserna inte håller och att bolaget åter behöver hämta in kapital. Bättre då att ta ett industriellt okej bud än att riskera sin trovärdighet som stabil leverantör genom en osäker kapitaliseringsprocess? Magna är en stor och stabil underleverantör med hög trovärdighet i branschen. Bolagets kassaflöde från mogna affärsområden, som chassin, finansierar ledigt satsningarna på aktiva säkerhetsprodukter.

Det går också att ifrågasätta om budet egentligen är så illa som flera röster nu hävdar. Det är mycket svårt att värdera en pjäs som Veoneer. Vi vet mycket lite om framtida marginaler och marknadsandelar. Den senaste analysen från Afv landade i ett köpråd då kursen var 93 kr. Då räknade vi med en multipel på 0,8-1,0 på försäljningen. Budet värderar Veoneer till 1,4x räknat på 2023 års prognos (2,5 miljarder dollar) från bolaget.

Den som äger aktien kan dock ha is i magen, behålla och hoppas på en budstrid. Det är visserligen tveksamt om Magna kan höja så värst mycket även om de ser 100 miljoner dollar i synergier. Deras aktie har inte tagit mot affären väl (-7%) och lär fortsätta ned om de betalar mer. Men Veoneer har byggt vad som kan bli ett alternativt ekosystem till Mobileye (Intel) för ett teknikbolag som vill satsa på den framväxande marknaden för aktiv bilsäkerhet. Samarbetspartnern Qualcomm nämns som en möjlig budgivare. Det kan finnas fler.

Budet på motsvarande 270 kr bör vara ett golv. Chansen till ett konkurrerande bud är samtidigt långt ifrån noll även om Afv ändå tror den är liten. Rent statistiskt kan man notera att bland alla framgångsrika bud på Stockholmsbörsen sedan år 2020 (15 st) har det krävts höjningar i vart tredje fall för att de ska gå igenom. Detta talar för att man kan behålla sina Veoneer-aktier en tid i hopp om mer grädde på moset.

Afv har Veoneer-aktien i vår Buy&Hold-portfölj och låter den ligga kvar där tills vidare.

Smart EyeAnalys

Smart Eye ser bra ut – på lång sikt

Till sist lär ändå bolaget köpas ut från börsen vilket blir ett lite snopet och trist slut. Satsningen var dimensionerad för en snabbare övergång till självkörande bilar med tillhörande börshausse kring tillgångar inom det fältet. När planerna möter en mer bister verklighet slutade det med att Veoneer mer eller mindre tvingas återgå till en större famn, men nu Magna istället för Autoliv.

Lite synd för den som vill ha en renodlad investering inom aktiv säkerhet. Men det finns bra alternativ. Ett är Smart Eye som fokuserar på förarövervakning och som för övrigt får Magna/Veoneer som sin största konkurrent på det området. Afv har sedan tidigare ett köpråd på Smart Eye som blir en bra ny hemvist för Veoneer-pengarna.