Upsales: Fortsatt säljvärd?

Upsales Technology (27,40 kr) är ett mjukvarubolag som utvecklar och säljer system för säljstöd – på branschspråk kallat CRM (Customer Relationship Management). Affärsidén är kort och gott att hjälpa företag att skapa tillväxt med hjälp av molntjänster inom försäljning, marknadsföring och analys. En konkurrent är börskollegan Lime Technologies.

Upsales TechnologyAnalys

Upsales: Behöver säljstöd

Ned 40% sedan i våras

I början av april meddelade Upsales att deras årligt återkommande intäkter minskade i första kvartalet 2024. Aktiekursen var i stort sett oförändrad på beskedet, vilket var märkligt. Vi på Affärsvärlden slog om till ett säljråd på aktien, som nu alltså tappat över 40%.

Sedan dess har Upsales hunnit presentera den definitiva Q1-rapporten samt både Q2 och Q3. I första kvartalet ökade Upsales omsättningen med 3%. I Q2 (-4%) och Q3 (-1%) var tillväxten negativ. Rörelseresultatet har nu minskat fem kvartal i rad (Q3 2023-Q3 2024).

Det kanske allra viktigaste nyckeltalet är hur bolagets årligt återkommande intäkter “ARR-värdet” utvecklas.

Från att Upsales grundades fram till och med Q4 2022 uppvisade bolaget 79 kvartal i rad med ökad ARR. Upsales offentliggör hur ARR-värdet utvecklats efter varje kvartalsslut. Se utvecklingen i grafiken ovan.

Upsales har omorganiserat säljorganisationen för att komma till bukt med problemen och bland annat:

• Förändrat sin säljorganisation och anställt fler säljare. Christian Nyberg anställdes som ny CRO (chief revenue officer) och tillträdde sommaren 2023.
• Fokuserar mer på mellanstora företag (med 100-200 anställda) och att öka den genomsnittliga intäkten per kund.

Sekventiell tillväxt

Under både Q2 och Q3 har ARR-värdet ökat sekventiellt kvartal till kvartal. Men jämfört med föregående år har ARR-värdet minskat. Den sekventiella ökningen beror enligt Upsales på att bolaget minskat sin churn (kundtapp) och ökat intaget av nya kunder.

Upsales redovisar inte hur stor bolagets churn är. Historiskt sett verkar den legat kring 10%. Vid IPO 2019 uppgav Upsales att churnen år 2018 var 5%.

16x rörelsevinsten R12M

Bakåtblickande per Q3 2024 värderas Upsales nu till 3,1x ARR-värdet och 3,0x omsättningen (EV/Sales). Samt till 16x rörelsevinsten medan P/E-talet är drygt 21 gånger.

Det är inte särskilt högt för att vara ett mjukvarubolag. Problemet är tillväxten. I våras värderas Upsales till 5,3x ARR-värdet och 5,2x omsättningen jämförelsevis. P/E-talet var då drygt 29x.

På analytikernas prognoser för 2025E värderas Upsales till 15x rörelsevinsten. Det avser dock enbart enstaka estimat (uppdragsanalys från Penser/Carnegie) som räknar med hela 16% tillväxt kommande år. Slår de estimaten in finns stor uppsida i aktien. Samtidigt känns prognoserna generösa.

CRM-bolaget Lime värderas till 24x rörelsevinsten (EV/Ebita) på 2025E. Det är ungefär i linje med stora globala jättar som SalesForce och SAP.

Upsales har historiskt sett uppvisat en fin tillväxt. Utvecklingen under det senaste året har dock varit svag. Balansräkningen är i bra skick med en nettokassa på cirka 30 Mkr.

Alibi-köp?

Senaste året har VD tillika grundare Daniel Wikberg köpt aktier för cirka 8 Mkr på kurser kring 31-36 kronor per aktie. Varav 5,7 Mkr avser köp efter att Q3-rapporten presenterades i oktober. Samtidigt ska man ha med sig att Wikberg sålde aktier för 91 Mkr i februari 2023 till kurs 73 kronor per aktie, precis innan de operativa problemen började.

Efter kursfallet slopar vi vårt säljråd och intar en neutral hållning. Kan Upsales få fart på tillväxten igen så kan aktien säkerligen få revansch. Upsales och Wikberg behöver dock återfå aktiemarknadens förtroende vilket kan ta tid.

Investerare som gillar mjukvarubolag bör hålla lite extra koll på Upsales kommande kvartal. Vi följer utvecklingen från sidlinjen.