Thule: Oväntat VD-byte

Thule (221 kr) utvecklar och tillverkar produkter för sport- och fritidsbranschen. Företaget är mest känt för sina takboxar och cykelställ för personbilar. I dessa kategorier har Thule runt 50% av världsmarknaden.

Bolaget gynnades av ökat intresse för friluftsaktiviteter under pandemin och växte 13,1% organiskt år 2020 samt 37,7% år 2021. Under 2022 vändes medvind till motvind. Thule flaggade redan i somras för att lagernivåerna av cyklar och cykeltillbehör var ovanligt höga och tvingades vinstvarna inför Q3 (-29,4% organisk omsättningstapp).

ThuleAnalys

Thule Group: Är aktiemarknaden ute och cyklar?

Budskapet var att cykelhandlarna har mycket höga lagernivåer samtidigt som en oro bland konsumenter har gjort att återförsäljningarna har varit extremt återhållsamma med nya beställningar. Ledningens bedömning var att Thules omsättning och resultat kommer påverkas fram till våren 2023. Idag (10/2) presenterar Thule bokslutet. I fjärde kvartalet minskade omsättningen med 21% organiskt och på helårsbasis 2022 var minskningen 9,7%.

Vår analys från mitten början av januari i år finns länkad här intill.

Rörelseresultatet i fjärde kvartalet var 4 Mkr (190), vilket motsvarar en marginal på 0,2% (10,3). Det var i linje med analytikernas förhandstips. På helårsbasis landade rörelsemarginalen på 16,8% mot 22,5% år 2021.

VD-byte

Den stora saken var inte bokslutet i sig, utan att styrelsen i Thule väljer att byta VD. Nuvarande VD Magnus Wellander har arbetat på Thule sedan 2006. Initialt som affärsområdeschef samt som VD sedan 2010 och tvingas nu bort. Aktien är i skrivande stund ned 16% på beskedet.

Wellander ersätts av Mattias Ankarberg som är VD på Byggmax. Ankarberg har varit VD på Byggmax sedan november 2016 och har dessförinnan arbetat på H&M som globalt ansvarig för bolagets försäljning och marknadsföring. Ankarberg har även arbetat som managementkonsult på McKinsey. Ankarberg har suttit i styrelsen i Thule sedan 2018 och äger 1500 aktier i bolaget. Han tillträder på VD-posten senast 9 augusti i år.

Vi på Affärsvärlden är av uppfattningen att Ankarberg gjort ett bra jobb på Byggmax med upprustningen av deras butiker. Byggmax-aktien faller 5% på beskedet.

Magnus Wellander kvarstår som VD tills dess att Mattias Ankarberg tillträder.

I pressmeddelandet kommenterar Magnus Wellander: ”Jag har haft en 17 år lång, rolig och framgångsrik resa med Thule och är stolt över allt vi åstadkommit tillsammans. Styrelsen har nu beslutat att det är dags att lämna över stafettpinnen. Som alltid vill jag mina kollegors, bolagets och investerarnas bästa och kommer med full energi göra allt för att säkerställa att Mattias får bästa möjliga start när han tar över för att leda bolaget mot den fantastiska framtid som jag är övertygad om att Thule har”.

Noterbart är att Handelsbanken sänker sin rekommendation på Thule till sälj på grund av att Wellander tvingas bort.

I tabellen nedan visas hur en rad andra bolag med exponering mot friluftstrenden har vuxit organiskt senaste åren. Cykelhjälmsbolaget Mips har likt Thule det motigt med höga lagernivåer hos cykelhandlarna och minskade försäljningen med 53% organiskt i Q4 2022.

Första halvåret 2023 kommer troligen fortsatt vara utmanade för Thule. Risken är att cykelåterförsäljarna är avvaktande och vill normalisera sina lager. Framåt hösten är jämförelsetalen betydligt enklare.

Thule-aktien är nu halverad sett över 12 månader. Frågan är hur mycket som är inprisat. De senaste fem åren har Thule-aktien värderats till runt 18 gånger den framåtblickande värderingen. Sedan noteringen 2014 är snittet 17x.

Aktien kan vara intressant att plocka upp för långsiktiga investerare. Kortsiktigt finns fortsatt en hel del osäkerhetsfaktorer och VD-rockaden ökar risknivån. Vi är fortsatt neutrala till Thule-aktien.