TGS-Nopec expanderar inom förnybart

TGS-Nopec (129 NOK) fick en köprekommendation av Affärsvärlden i december 2020. Idag hovrar kursen något över de 125 NOK kursen stod i då. Vid tillfället tog vi också in aktien i Afv-portföljen.

Under januari skakade aktien till då Biden pausade all kontraktering av ny prospekteringstillstånd för olja inom on- och offshore. Vi ser ingen större fara med det då TGS-Nopecs exponering mot området endast uppgår till 17% av bolagets bibliotek (multi client library).

Den elfte februari släppet bolaget sin Q4-rapport för 2021 och höll vid tillfället en informationsrik kapitalmarknadsdag. Intäkterna för Q4 slutade i linje med estimat om 1 200 MNOK och resultatet negativa 222 MNOK. Resultatet tyngdes av nedskrivningar för biblioteket om 745 MNOK, vilket reflekterar den tuffa marknaden för oljeindustrin.

Styrkan med TGS-Nopecs affärsmodell syns dock främst i det fria kassaflödet som trots ett katastrofalt år för branschen kom in på endast minus 300 MNOK. Det går att jämföra mot det redovisade resultatet som slutade på negativa 1 736 MNOK. Noterbart är också kostnadsbesparingar om 58% i jämförelse med samma kvartal föregående år, detta mycket tack vare bolagets elastiska kostnadsbas. En del av kostnaderna återkommer om marknaden återhämtar sig men förväntas fortsatt att vara 40 till 45% lägre i jämförelse med 2019 framöver.

Trots att oljepriset nyligen passerade $60 per fat, som är i linje med nivåer sett innan pandemin, har inte oljeproducenterna kommit igång med investeringarna. För 2021 guidar producenterna för investeringar i linje med 2020.

TGS-Nopec själv guidar för investeringar i biblioteket om 1700 till 1900 MNOK, vilket är lägre än vanligt på grund av den fortsatt avvaktande marknaden. Det som tidigare varit normalt har varit investeringar kring 3,6-4,5 miljarder kr per år. Ledning menar här att priset måste stabilisera sig för att investeringar ska våga göras. De säger sig dock redan nu se ökad försäljning från flertalet kunder och i olika regioner. Ledning tror också fortsatt på en konsolidering inom den inte längre snabbväxande oljebranschen och ser möjlighet till förvärv.

Under kapitalmarknadsdagen annonserades en ny satsning inom förnybar energi. Bolaget vill dra nytta av redan insamlad data och den teknologi som har utvecklats. Målet är att bli den ledande leverantören av data riktat mot branscher som aktivt bidrar till att minska växtgasutsläppen. Expansionen vänder sig mot bland annat vind- och solenergi. TGS-Nopec har sedan innan haft en del försäljning inom nischen men nu intensifieras satsningen.

Målet är att segmentet ska stå för 10% av intäkterna inom en treårsperiod med ett investeringsbehov om upp till 130 MNOK. Segmentet förväntas precis som övriga verksamheten att vara kapitallätt och ha marginaler om 20% till 30%. Förvärv övervägs också men är inte inräknat i intäktsmålet. Finansiering av eventuella förvärv kan komma att ske med egen kassa, upptagande av lån eller med egna aktier. Bolaget har per i februari cirka 2 100 MNOK i kassan samt en skuldfri balansräkning.

Trots framtida förvärv höjer bolaget den kvartalsvisa utdelningen med 12% till 1,17 NOK per aktie samt startar ett återköpsprogram av aktier upp till ett värde om 170 MNOK. Bolaget har även annonserat ett namnbyte till TGS ASA.

Affärsvärlden blir lite skärrade över allt tal om förvärv men ser strategin att satsa extra inom förnybar energi som mycket intressant. Det verkar trots allt handla om att dra nytta av den kunskap och teknik bolaget till stor del redan tagit kostnaderna för. Med ett oljepris kring $60 per fat och en i princip oförändrad kurs ser vi ingen anledning att ändra vår köp-rekommendation.