Kommentar Uppköpsguiden Swedish Match
Swedish Match: Räcker 116 kr?
Den amerikanska tobaksjätten Philip Morris International (PMI) meddelar idag 20 oktober att de alltså höjer sitt kontakta bud från 106 kr till 116 kr per aktie. Ledningen hänvisar i sitt uttalande till att detta sker mot bakgrund av valutaeffekter, alltså att dollarn gått från runt 10 till 11,20 kr per SEK sedan maj då första budet kom.
De uttalar att budet ”inte kan höjas” och kravet på att ägare av minst 90% accepterar för att affären ska fullföljas.
Skrämskott
PMI presenterar även en uppgörelse med sitt tidigare moderbolag Altria om att förvärva USA-rättigheterna till en e-cigarett-produkt, IQOS, som man tidigare samägt. PMI betalar 2,7 miljarder dollar för detta vilket enligt bolaget blir en viktig del i deras rökfria strategi. Beskedet kommer förstås just nu för att sätta press på de aktivistfonder och andra Match-ägare som stretat mot och krävt högre bud. I pressmeddelandet skriver PMI:
”…we are well prepared to proceed autonomously to develop IQOS and the rest of our smoke-free portfolio should the offer for Swedish Match fail”.
Afv har varit positiva till Swedish Match-aktien och tyckte som många andra ägare att det första budet var rätt snålt för en nära nog unik tillgång som Match. Vi tänker främst på bolagets ledande portionsprodukt Zyn. Vi ägde aktien i Afv-portföljen och behöll den när budet kom i hopp om en höjning.
Premien på budet efter höjning (52,5%) och värderingen på 22,5 gånger konsensusvinsten för 2023 är i sig inget att anmärka på. Snittpremien ligger närmare 30% på Stockholmsbörsen (se Uppköpsguiden) och Swedish Match har värderats till i snitt 20,5 gånger framåtblickande vinst senaste fem år (inklusive perioden aktien varit under bud). Men det går ändå inte att komma runt att budet känns lite klent.
Nej direkt
Bara effekten av att valutan i PMI:s bud ökat i värde sedan maj motiverar mer än 116 kr. Dollarn är upp mer än 10% sedan dess. Det är ändå inte helt förvånande med den höjning som nu kommer. För att få ett väsentligt högre bud tror vi det krävts att nya budgivare blandar sig in i leken. Det har inte hänt. Nu finns en liten chans kvar i och med att PMI surrat sig vid 116 kr och alltså inte kommer kontra ett eventuellt nytt bud lite över den nivån.
Redan kort efter pressmeddelandet har en större ägare i form av Bronte Capital, med 1% av aktierna, sagt att de inte avser acceptera budet. Aktivistfonden Elliot har 7,5% av aktierna och torde i praktiken fälla avgörandet om PMI når 90% eller ej.
Ser vi till börsens initiala reaktion råder stor tvekan om budet går igenom. Kursen ligger på 112 kr eller ca 3,5% under budnivån. Tolkningen är att det finns stora farhågor om att budet kommer att återkallas och att en Swedish Match-aktie utan ett bud kan falla tillbaka. Sista kursen innan budet låg på 76,1 kr.
Läs här om hur Afv gör med vårt innehav i Swedish Match i Afv-portföljen via denna länk.
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du alla analyser