Surgical Science: Vårdstandard i Intuitives nya robot

Surgical Science (172 kr) utvecklar och säljer lösningar för medicinsk simulering. Produkterna utgörs av virtuella träningsverktyg som används av kirurger och kan närmast beskrivas som en slags flygsimulator som läkare och vårdpersonal kan öva på.

Syftet är att minska antalet dödsfall, vårdskador och kostnader som uppkommer inom vården på grund av misstag eller ineffektivitet. Marknaden spås växa med omkring 10-15% per år framöver enligt branschbedömare. Bolaget grundades 1999 och har idag 270 anställda. Huvudkontoret ligger i Göteborg.

Största ägare med 14% av aktierna är bolaget Marknadspotential AB som ägs av styrelseledamot Jan Bengtsson. Näst störst är ordförande Roland Bengtsson (ej släkt med varandra) som har knappt 12%.

Tom Englund är ny VD sedan oktober 2024, då tidigare VD Gisli Hennermark lämnade efter nio år på posten. Englund kom närmast från som rollen som operativ chef (COO) och vice VD på Instabee (sammanslagning av logistikbolagen Instabox och Budbee som gick ihop 2022). Tidigare har Englund varit vice VD för ögonstyrningsbolaget Tobii. Englund äger aktier för 1,6 Mkr.

Surgical ScienceAnalys

Surgical Science: Övning ger färdighet

Vi har sedan tidigare ett köpråd på Surgical Science.

Inkluderas i samtliga nya robotar från Intuitive

Idag (15/1) meddelar Surgical Science att de stärker sitt samarbete med sin största kund Intuitive Surgical som är det världsledande bolaget inom robotkirurgi. Intuitive har över 9500 kirurgi-robotar installerade på sjukhus världen över och har globalt sett en marknadsandel på 75-80%.

Intuitive håller på att lansera en ny generation av kirurgirobot kallad “da Vinci 5”. I mars 2024 fick Intuitive marknadsgodkännande från FDA (Food and Drug Administration) i USA för sitt nya system. Den nya roboten har ännu inte erhållit marknadsgodkännande i Europa.

Surgical Science simuleringsmjukvara (som möjliggör att kirurgerna kan träna på robotarna för att bättra på sina färdigheter) kommer vara integrerad i alla da Vinci 5-robotsystem. Det är mycket goda nyheter för Surgical Science som stiger 14% på beskedet.

När nya kirurgirobotar lanseras så ökar behovet av träning. Dels handlar det om ny funktionalitet som behöver adresseras med träning, dels om nya indikationer som ökar behovet av simulering under lång tid.

Under de senaste åren så har det varit lite spekulationer kring att robotkirurgibolagen själva kan utveckla egen simuleringsmjukvara. Sommaren 2023 lyfte tidigare VD Gisli Hennermark fram det som ett potentiellt hot och skrev att “Surgical Science marknadsandel kommer troligen minska över tid och en del mogna kunder kan komma att göra enklare simulering i egen regi”.

Det har ökat osäkerheten och fått en del investerare att tvivla. Att marknadsledaren Intuitive stärker samarbetet med Surgical Science är en fjäder i hatten.

Prenumerationsintäkter

I dagens pressmeddelande uppgav Surgical Science att en årlig prenumerationsprissättning har fastställts för perioden 2025-2028, med en inbyggd rabatt över tid i takt med att prenumerationsbasen utökas. För andra robotmodeller, som föregångaren da Vinci Xi, kommer simulering fortsätta att erbjudas som en tillvalsfunktion. Även de da Vinci 5-robotar som sålts under 2024 kommer över tid bli utrustade med simulering, uppger Surgical Science.

Surgical Science ser avtalet som helt i linje med vad som prognostiserats för de finansiella målen för 2026 gällande Intuitive. År 2026 är Surgical Science mål att omsätta 1,5 miljarder med en justerad Ebit-marginal (exklusive av- och nedskrivningar på övervärden relaterade till förvärv) på 40%.

Affärsområde Educational Products förväntas växa med i genomsnitt 10-15% per år under perioden. Affärsområde Industry/OEM väntas ha en tilltagande tillväxt under perioden allteftersom robotkirurgiprodukter som innehåller teknologi från Surgical Science lanseras på marknaden. För att nå omsättningsmålet krävs cirka 29% tillväxt år 2025 och 2026.

Skulle Surgical Science nå det finansiella målet värderas aktien till cirka 5,4 gånger intäkterna (EV/Sales) samt 13,5x rörelsevinsten (EV/Ebit) på 2026E, oaktat kassaflödet som genereras under tiden.

Surgical Science kommenterar inte historiska eller prognostiserade framtida årliga intäkter från olika kunder och inte heller prissättningen per robotsystem. Att jämföra Surgical Sciences leverans till olika robotbolag är inte heller relevant, då innehållet i leveranserna varierar kraftigt, enligt bolaget.

Förvärv

Under de senaste åren har Surgical Science gjort några förvärv. Det klart största var förvärvet av huvudkonkurrenten i form av israelitiska Simbionix sommaren 2021, som köptes för cirka 2,7 miljarder.

I december 2024 meddelade Surgical Science att de lade ett bud på brittiska Intelligent Ultrasound. Bolaget är noterat i Storbritannien och budpremien var 17%. Intelligent Ultrasound är verksamma inom medicinsk ultraljudssimulering och grundades 2004. De har en installerad bas på över 1700 system på mer än 800 medicinska institutioner världen över. Intelligent Ultrasounds intäktsmodell omfattar försäljning av hård- och mjukvara, uppgradering och tilläggsförsäljning av dessa samt supportpaket.

I oktober 2024 sålde Intelligent Ultrasound sin verksamheten inom Clinical AI till GE Healthcare för 40,5 miljoner pund (GBP). 2024 har varit ett utmanande år för Intelligent Ultrasound med lägre försäljning. Det är en förklaring till den låga prislappen på 0,5x omsättningen (EV/Sales) som Surgical Science betalar.

Det har även skett en del konsolidering bland robotkirurgibolag. Surgical Science uppger att detta är positivt då mindre uppstartsbolag kan tillföras finansiella muskler och etablerade marknadskanaler för att snabbare öka sin försäljning. Under 2024 köpte medicinteknikbolaget Karl Storz robotkirurgitillverkaren Asensus Surgical, som är en kund till Surgical Science.

Lätta jämförelsetal

Den 19 februari redovisar Surgical Science bokslutet för 2024. Jämförelsetalen för fjärde kvartalet är relativt enkla, då försäljningen sjönk med 9% och rörelsevinsten föll 38% i Q4 2023. Rörelsevinsten under 2025 väntas stiga hela 80% enligt analytikerkonsensus.

För 2025E värderas Surgical Science till P/E 34x samt EV/Ebit 26x. För 2026E faller värderingen till P/E 24 samt EV/Ebit 18x. Surgical Science har en fin tillväxthistorik och en stark balansräkning.

Beskedet att Surgical Sciences mjukvara kommer integreras i samtliga da Vinci 5 är mycket positivt och ökar sannolikheten att bolaget kan nå sitt finansiella mål 2026. Vi behåller köprådet på aktien.