Storytel: Nya mål i fokus

Ljudboksbolaget Storytel (95 kr) har under de senaste åren fokuserat på att nå lönsamhet vilket gett tydliga resultat. Startskottet var när tidigare VD Johannes Larcher tillträdde hösten 2022. Fokus har varit på att skära kostnader och effektivisera verksamheten generellt. Under 2021 var Storytel 830 anställda jämfört med knappt 530 stycken medarbetare under Q4 2024.

StorytelArtikel

Afv-analytiker: Usel investering av EQT – investerare har väntat på detta

I början av oktober 2024 tog Bodil Ericsson Torp över stafettpinnen som VD. Ericsson Torp har tidigare bakgrund som koncernchef för Aller Media i åtta år och ledande befattningar inom Bonnier-koncernen och var senast VD för börsnoterade VO2 Cap Holding.

Jonas Sjögren som var ledamot i Storytel 2008-2022 är största ägare genom holdingbolaget Roxette Photo med 8,6% av aktierna i Storytel. Grundare Jonas Tellander lämnade VD-posten våren 2022 men sitter kvar i styrelsen och är näst största ägare med 4,8% av aktierna. Tredje största ägare med 4,5% är Otava, som är Finlands näst största förlagsgrupp

Idag (12/2) presenterar Storytel bokslutet för 2024. Aktien är upp hela 15% på beskedet.

7% tillväxt för streamingintäkterna

Omsättningen landade på 1028 Mkr (946) motsvarande 9% tillväxt (varav 8% i oförändrade valutakurser). Det var drygt 1% bättre än förhandstipsen som låg på 1016 Mkr motsvarande 7% tillväxt. Streamingintäkterna steg 7% till 879 Mkr (823), varav 6% tillväxt exklusive valutaeffekter.

Bruttomarginalen var starka 46,4% (39,2) vilket också var högre än förhandstipsen som låg på 44,6%. På helårsbasis 2024 stärktes bruttomarginalen över fem procentenheter till 44,9% (39,8). Mer eget innehåll på plattformen och god kostnadskontroll är två förklaringar till förbättringen.

Justerad Ebitda som Storytel själva lyfter fram steg till 192 Mkr (98) med en marginal på 18,7% (10,4). Analytikernas estimat var 170 Mkr respektive 16,7%.

StorytelIntervju

Storytels VD efter rekordkvartalet: Redo möta konkurrensen från Spotify

Rörelseresultatet (Ebit) kom in på 136 Mkr (-680) med en marginal på 13,2% (-71,9). Även det bättre än förhandstipsen som var 106 Mkr med 10,5% marginal. Under Q4 2023 tog Storytel en stor nedskrivning relaterat förvärvet av amerikanska Audiobooks.com. Exklusive nedskrivningen var Ebit -8,0 Mkr med en Ebit-marginal uppgående till -0,8% under Q4 2023.

Sedan 2024 redovisar Storytel verksamheten i två huvudsakliga affärsområden, nämligen Streaming respektive Publishing. Streaming består av alla streamingtjänster som drivs inom varumärkena Storytel, Mofibo (Danmark) samt Audiobooks.com (USA). Publishing inkluderar Storytel Book (bland annat Norstedts Förlag) och Storyside.

Streamingintäkterna steg totalt sett 8% under 2024. I Norden steg intäkterna för streamingsegmentet med 6%. Medan antalet prenumeranter ökade med 7% till 1 233 000 stycken. Genomsnittliga intäkten steg något till 158 kr (156).

Stabil tillväxt tuff konkurrens i Norden

Penetrationen av ljudböcker är generellt sett hög i Norden jämfört med resterande del av världen. Konkurrensen är också tuffare med aktörer som Bookbeat som ägs av Bonnier, samt Nextory.

Nyligen meddelade Bookbeat att de uppvisade 21% tillväxt (merparten organisk) under 2024 och omsatte 1,4 miljarder. Bookbeat redovisade även ett positivt rörelseresultat (Ebita). Under hösten 2024 passerade Bookbeat en miljon betalande användare per månad och hade 1 064 000 vid årsskiftet. Nextory har tidigare pratat om att de är börsfäiga, så det är inte omöjligt med en notering under 2025. Industrifonden är största ägare med 22,5% av aktierna i Nextory.

I segment Non Nordics (som består av Nederländerna, Polen, Bulgarien, Turkiet och amerikanska Audiobooks.com) steg streamingintäkterna 16% till 1028 Mkr (884). Här är bruttomarginalen strukturellt högre. Troligen beroende på att Audiobooks.com har en annorlunda affärsmodell med engångsbetalningar i högre utsträckning. Den genomsnittliga intäkten per kund är lägre, 94 kr (96). Antalet prenumeranter var 914 000 (769 000).

Sedan något år erbjuder Spotify ljudböcker på vissa marknader. Att Spotify lanserar ljudböcker är negativt då konkurrensen ökar, men det skapar även möjligheter. Storytel uppger att marknadstillväxten för ljudböcker ökat på de marknader där Spotify lanserat ljudböcker. Totalmarknaden verkar alltså växa efter Spotifys intåg.

Övriga världen som består av andra marknader minskade omsättningen med 3% till 167 Mkr (172). Snittintäkten var 73 kr (75) och antalet prenumeranter uppgick till 190 000 (192 000).

Lägre ARPU

Den genomsnittliga intäkten under fjärde kvartalet för Storytel var totalt sett 124 kr (130) för de totala streamingintäkterna. Att snittintäkten sjönk beror på att tillväxten utanför Norden där snittintäkten är lägre växte mer. Kundintaget under fjärde kvartalet uppgick till 75 000 (57 000) och Storytel hade över 2,4 miljoner prenumeranter vid årsskiftet.

På helårsbasis 2024 steg intäkterna 9% till 3,8 miljarder. Storytel hade tidigare guidat för cirka 8% tillväxt. Den justerade Ebitda-marginalen uppgick till 15,8% under året (8,1). Bolagets guidning var runt 15%. Justerad Ebitda landade på 602 Mkr (283) på koncernnivå. Steamingsegmentet förbättrade justerad Ebitda med 69% till 423 Mkr (257) medan Publishing (förlagsdelen) stärkte justerad Ebitda med 87% till 304 Mkr (163). Därutöver tillkommer centrala kostnader.

Den operativa kassaflödet uppgick till 12,1% av intäkterna medan guidningen löd “minst 10% av intäkterna”. Kassaflödet från den löpande verksamheten var 543 Mkr (248). Nettoskulden vid årsskiftet uppgick till 27 Mkr (313).

Under november förvärvade Storytel rättigheterna till barnkaraktärerna Sune och Bert som är skapade av författarduon Anders Jacobsson och Sören Olsson. För någon vecka sedan i slutet av januari förvärvade Storytel 70% av aktierna i bokförlaget Bokfabriken (har bland att gett ut böckerna om Johan Falk). Nuvarande ägarna behåller 30% av aktierna samtidigt som VD Lasse Brahme fortsätter som VD för Bokfabriken. Under 2023 omsatte Bokfabriken 65,7 Mkr med ett rörelseresultat på 15,9 Mkr motsvarande 24% Ebit-marginal. Köpeskillingen som är okänt betalades med Storytels befintliga kassa.

Nya mål under våren

I januari 2024 presenterade Storytel nya finansiella mål. Ambitionen är att omsätta cirka 4,5 miljarder år 2026. Att den organiska tillväxten för streamingintäkterna ska vara 10-12% per år. Målet är att nå en Ebitda-marginal över 15% år 2026 samt 20% eller högre på lägre sikt. Vidare är målet att det operativa kassaflödet skall överstiga 10% av intäkterna år 2026.

Nu i samband med bokslutet meddelade Storytel att bolagets strategi är under översyn. En uppdaterad strategi med nya finansiella mål för år 2028 kommer presenteras under andra kvartalet 2025. Med bakgrund mot att en översyn pågår så presenterade Storytel ingen sedvanlig guidning för det kommande räkenskapsåret. Budskapet var endast “fortsatt organisk tillväxt och förbättrad lönsamhet” under året. Kanske får vi då höra mer om hur AI påverkar ljudboksindustrin. Redan nu har Storytel implementerat olika AI-röster som läser upp ljudböckerna.

I tabellen nedan visas de oreviderade analytikerprognoserna för Storytel och en rad andra streamingbolag. Analytikerkollektivet skissade inför bokslutet på cirka 10% tillväxt för 2025. Och därefter också cirka 10% årlig tillväxt. På de oreviderade prognoserna för 2025 värderas Storytel nu till P/E 22x samt EV/Ebit 18x. För 2026E sjunker värderingen till P/E 16x samt 13x rörelsevinsten (EV/Ebit). Det är tydligt lägre än streaminggiganterna Spotify och Netflix.

Efter ett par tuffa år för streamingbolagen har nu flera av aktierna fått tydlig revansch senaste året. Storytel är upp drygt 90% på ett år. Spotify har stigit 166% och Netflix och Acast är upp 81% respektive 92%. I samband med halvårsrapporten i somras slopade vi vårt köpråd på aktien. Med facit i hand för tidigt.

Trots kursuppgången är värderingen av Storytel inte superhög. Aktien värderas till en tydlig rabatt mot Spotify och Netflix. Det är berättigat. Samtidigt är kanske värderingsskillnaden väl stor? Det skall dock sägas att både Spotify och Netflix värderas rätt högt.

Med nya VD Bodil Ericsson Torp väntar också nya kapitel i Storytels historia. Det blir intressant att se Storytels uppdaterade strategi och nya mål under våren 2025. Vi följer utvecklingen från sidlinjen med ett neutralt råd tills vidare.