Kommentar Uppköpsguiden SignUP Software
SignUp Software: Bud från USA
SignUp Software (103,50 kr) är ett mjukvaruföretag som utvecklar och säljer lösningar för att automatisera hanteringen av leverantörsfakturor – vilket sparar tid och pengar åt kunderna. Lösningen kallas ExFlow och säljs som ett tillägg för Microsofts affärssystem Dynamics.
2022 omsatte SignUp 245 Mkr med en rörelseresultat (Ebita) på 21,5 Mkr. Bolaget noterades på First North i november 2021. Teckningskursen var då 80 kronor per aktie. I fredags stängde aktien på 74,60 kronor.
Idag den 17 april presenterar amerikanska riskkapitalbolaget Insight Partners ett kontantbud uppgående till 104 kronor per aktie. Det motsvarar en premie på 39,4% jämfört med senaste stängningskursen.
Jämfört med de senaste 30 handelsdagarna är premien 30,5%. Relativt teckningskursen häromåret är premien 30,0%. Sedan Affärsvärlden började sammanställa bud på den svenska börsen 1 januari 2017 har budpremierna i medeltal varit 27,5% fram till och med 2022. Medianpremien uppgår till 24,0% under samma period. Mer information och statistik om historiska bud finns på Uppköpsguiden.
Storägarna positiva
Budet är villkorat av att Insight Partners får in mer än 90% av aktierna, vilket är den nivå som krävs för att tvångsinlösa minoritetsaktieägarna. Styrelsen i SignUp Software rekommenderar aktieägarna att enhälligt acceptera budet. Acceptperioden väntas inledas den 17 april och avslutas 10 maj. Med sedvanliga förbehåll för förlängningar av acceptfristen samt godkännande av myndigheter och liknande.
Standout Capital
Bakom Standout Capital står bland att Erik Wästlund (f.d. Morgan Stanley) och Klas Hillström (f.d. Investor m.m.).
Budgivarna har inget ägande i SignUp sedan tidigare. Signform International (grundarna Göran och Henrik Garvner) och Standout Capital (riskkapitalbolag inom IT. förvaltar runt 1 miljard kr) som tillsammans har 72,4% av aktierna i SignUp har åtagit sig att acceptera erbjudandet. Det finns dock vissa villkor kring att frånfalla om det skulle presenteras ett högre konkurrerande bud från tredje part som överstiger erbjudandet.
EV/SALES 8,5 GÅNGER
Till budkursen 104 kronor uppgår börsvärdet till 2362 Mkr. SignUp hade en nettokassa på 277 Mkr vid årsskiftet. I slutet av första kvartalet var nettokassan 296 Mkr.
Det motsvarar en multipel på 8,5 gånger intäkterna (EV/Sales) räknat på omsättningen för 2022. Samt 97,0 gånger rörelsevinsten (EV/Ebita). I samband med budet uppgav SignUp att bolagets årligt återkommande intäkter (ARR) uppgick till 261,1 Mkr vid utgången av Q1 2023. Det motsvarar 25% tillväxt under de senaste tolv månaderna.
Insight Partners verka inte planera för några större ändringar initialt och skriver:
”Budgivaren värdesätter SignUps ledningsgrupp och anställda. Fullföljandet av Erbjudandet förväntas inte medföra några väsentliga förändringar avseende Bolagets anställda och ledning (inklusive deras anställningsvillkor) eller avseende den befintliga organisationen och verksamheten, inklusive sysselsättningen och de platser där Bolaget bedriver sin verksamhet.
Generöst bud
När vi på Afv synade bolaget inför noteringen 2021 landade vi i ett teckna-råd. Första handelsdagen steg aktien 35% till 108 kronor. Senaste året har många hög värderade tillväxtbolag värderats ned på börsen i takt med högre räntor.
Det har skett en del uppköp av mjukvarubolag på börsen senaste året. Budpremien är knappt 70% i snitt.
| Bolag | Budgivare | Om budgivaren | Tidpunkt | Börsvärde vid uppköp | Budpremie | EV/S R12M | EV/EBIT R12M |
| Meltwater | Altor & Marlin Equity | Finansiell | Januari 2023 | ~6000 Mkr | 38,5% | 1,4x | neg |
| Patientsky | EG A/S | Industriell | Mars 2023 | 900 Mkr | 110,0% | 4,6x | neg |
| Sleep Cycle | Velvet Cichlid | Storägare | December 2022 | 862 Mkr | 33,6% | 3,1x | 13,7x |
| Momentum Software | Aareon AG | Industriell | Juli 2022 | 1797 Mkr | 71,4% | 17,1x | 79,8x |
| Basware | Accel-KKR, Long Path Partners, Briarwood Chase | Finansiell | April 2022 | ~580 meuro | 94,7% | 3,1x | 59,3x |
| Källa: Factset + Affärsvärldens Uppköpsguide | Snitt: | 69,6% | 3,0x (ex MS) | 36,5x (ex MS) | |||
Enda bolaget som värderats i nivå eller högre än SignUp är Momentum Software som köptes upp sommaren 2022 för drygt 17 gånger intäkterna. Exklusive Momentum Software är snittet 3 gånger intäkterna.
I tabellen visas hur en rad andra svenska mjukvarubolag värderas bakåtblickande. Fortnox värderas klart högst.
| Bolag | SignUp | Fortnox | Lime | Oneflow | Upsales | Opter | Pagero | Formpipe | Snitt: |
| Aktiekurs | 104,0 | 69,8 | 234,5 | 45,0 | 56,2 | 59,5 | 15,5 | 25,2 | |
| Börsvärde | 2362 | 42536 | 3115 | 1131 | 946 | 357 | 2455 | 1366 | 6782 |
| Nettokassa (-) / skuld (+) | -277,6 | -234,6 | 188,0 | -204,2 | -64,4 | -23,4 | 81,0 | 39,4 | -62 |
| Enterprise value | 2072 | 42301 | 3303 | 927 | 882 | 334 | 2536 | 1406 | 6720 |
| EV/ARR | 7,9 | 44,8 | 10,3 | 9,8 | 6,2 | 5,2 | 4,2 | 3,8 | 11,5 |
| EV/S | 8,5 | 33,2 | 6,7 | 13,4 | 6,8 | 5,1 | 4,2 | 2,9 | 10,1 |
| EV/EBIT | 96,4 | 91,1 | 26,4 | neg | 31,0 | 27,7 | neg | 89,5 | 60,3 |
| ARR | 261,1 | 944,0 | 321,5 | 95,0 | 141,4 | 64,4 | 604,2 | 369,0 | 350,1 |
| Omsättning | 244,9 | 1275,7 | 490,4 | 69,1 | 129,6 | 65,5 | 600,1 | 485,1 | 420,0 |
| Tillväxt ARR | 25,0% | 36,9% | 15,3% | 44,6% | 17,4% | 27,1% | 27,1% | 21,4% | 26,8% |
| Tillväxt omsättning | 31,3% | 29,5% | 21,4% | 58,5% | 39,1% | 17,4% | 35,8% | 2,5% | 29,4% |
| Tillväxt rörelseresultat | -34,3% | 47,5% | 16,4% | e.m (neg) | 126,2% | 37,5% | e.m (neg) | e.m (neg) | 38,7% |
Drygt 72% av ägarna har åtagit sig att acceptera budet. Riskkapitalet Insight Partners är en stor spelare med 75 miljarder dollar i förvaltade tillgångar med fokus på just mjukvarubolag. Budgivarna känns som en lämplig köpare av SignUp.
Budpremien på drygt 39% är bit över snittet och 30% högre än IPO-kursen i november 2021. Prislappen i termer värdering är generös. I skrivande stund handlas aktien till 103,5 kronor alltså strax under budnivån. Med tanke på att bolagets två största ägare ställer sig positiva ser vi det som troligt att budet går igenom.
I tabellen nedan visas hur andra bolag som är under uppköp och hur aktierna handlas i förhållande till det presenterade erbjudandet. Klicka i fliken ”Villkor” för att se mer info om respektive erbjudande. Exempelvis vederlag, acceptgrad och acceptperiod.
| SignUp Software tio största ägare | Andel | Verifierat |
| SignForm International BV | 56,08% | 2023-03-29 |
| Standout Capital I AB | 16,29% | 2023-03-29 |
| NSU Invest AB | 5,26% | 2023-03-29 |
| Creades AB | 4,34% | 2022-12-31 |
| Olof Hedin | 3,65% | 2023-03-29 |
| Berenberg Funds | 2,82% | 2023-03-29 |
| Norron Fonder | 2,20% | 2023-03-31 |
| Christian Cederholm | 1,96% | 2023-03-29 |
| Nordea Fonder | 1,66% | 2023-03-29 |
| Chelverton Asset Management | 1,32% | 2023-02-28 |
| Källa: Holdings | ||
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du alla analyser