Kommentar Sectra
Sectra: Fortsatt ansträngd värdering
| Sectra | |
| Vad: | Q1-rapport |
| Aktien: | -5,3% |
| Påverkar råd: | Fortsatt sälj |
Sectra (144,50 kr) utvecklar och säljer lösningar för IT-säkerhet och medicinteknik. Bolaget är särskilt stora inom bildhanteringslösningar för sjukvården, så kallade PACS-system (cirka 90% av intäkterna).
VD Torbjörn Kronander och ordförande Jan-Olof Brüer äger 8% vardera av aktierna.
Sectra har vuxit med 9-10% i snitt de senaste sju åren. Marginalerna har varit omkring 17-18%. Drygt 56% av bolagets intäkter är återkommande. Aktien har begåvats med en riktigt hög värdering (P/E 87x på innevarande år). Sedan i våras har vi ett säljråd på aktien.
Idag presenterar bolaget Q1-rapporten (maj – juli).
| Sectra | Q1 2022/23 | Q1 2021/22 |
| Orderingång | 705,3 Mkr | 393,2 Mkr |
| Tillväxt Y/Y | 79,8% | -35,8% |
| Omsättning | 484,1 Mkr | 405,7 Mkr |
| Tillväxt Y/Y | 19,3% | 35,7% |
| Tillväxt lokala valutor | 10,7% | 38,8% |
| Andel återkommande | 64,1% | 62,4% |
| Rörelseresultat | 64,4 Mkr | 90,1 Mkr |
| Rörelsemarginal | 13,3% | 22,2% |
| Vinst per aktie | 0,28 kr | 0,38 kr |
- Orderingången steg 80% jämfört mot fjolåret. Det är bra. Samtidigt är orderingången volatil på kvartalsbasis och minskade exempelvis med 36% i Q1 förra året.
- Rörelsemarginalen landade på 13,3% (22,2). Marginalen varierar likt orderingången en hel del på kvartalsbasis.
- Styrelsen har föreslagit en utdelning på 1,0 kr per aktie (0,90 kr) motsvarande 193 Mkr som skall delas ut under oktober.
Fokus på SaaS-intäkter
Som vi skrev i vårens analys har Sectra fokus på att öka de återkommande intäkterna. Bolaget säljer alltmer produkter och mjukvara som tjänst. Sectra har stärkt organisationen för att möta den ökade efterfrågan på just molnleveranser.
På kort sikt ökar kostnaderna medan intäktsavräkningen kommer först senare. Övergången från traditionell licensförsäljning till SaaS-intäkter dämpar alltså tillväxt i omsättning och resultat kortsiktigt. Men skapar samtidigt en inlåsningseffekt och långsiktighet hos kunderna.
Dyr aktie
Sectra värderas till drygt 65 gånger rörelsevinsten på innevarande år, 2022/23 (maj 2022 – april 2023). Det är riktigt högt. År 2024/25 sjunker värderingen till 48 gånger rörelsevinsten enligt analytikerkonsensus.
Största risken för aktien är att de nuvarande värderingsmultiplarna helt enkelt inte är hållbara. Snarare än att det skulle gå markant sämre rent operativt för Sectra. Värderingen ter sig hög givet tillväxt och marginaler. Ledningen har tidigare pratat om att det är problematiskt att uppvisa “för höga” marginaler gentemot bolagets kunder. Möjligen kan det bli problem vid prisförhandlingar.
Vi ser inte tjusningen med aktien och anser att värderingen fortsatt är för hög. Fint bolag men dyr aktie. Risken för multipelkontraktion är överhängande och vi behåller säljrådet.
Andra högt värderade medicinteknikbolag
| Bolag | Avkastning 1 år % | P/E 2023E | EV/Ebit 2023E | EV/Sales 2023E | Ebit-marginal 2023E % | Årlig tillväxt 2022-2024E % |
| Sectra | -17,6 | 71,6 | 54,5 | 10,4 | 19,1 | 13,0 |
| SyntheticMR | -41,7 | 44,7 | 33,3 | 12,2 | 36,6 | 38,8 |
| Vitrolife | -50,8 | 45,9 | 36,2 | 9,1 | 25,2 | 16,1 |
| Xvivo | -60,1 | 88,9 | 75,5 | 9,3 | 12,3 | 40,5 |
| Surgical Science | -42,7 | 43,8 | 28,5 | 6,9 | 24,3 | 16,4 |
| Mentice | -67,5 | 44,5 | 33,0 | 4,0 | 12,2 | 25,2 |
| Genomsnitt | -46,7 | 56,6 | 43,5 | 8,7 | 21,6 | 25,0 |
| Källa: Factset | ||||||
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du alla analyser