Så går det för tjänstebolagen

Personalintensivt

Många av tjänstebolagen har och kommer drabbas av ökade personalkostnader på grund av inflationen. Flera av bolagen har också direkt eller indirekt exponering mot exempelvis hur nybyggnationen utvecklas. Boverket spår att antal påbörjade bostäder minskar med 25% under 2023.

Bravida

BravidaAnalys

Bravida: Fallen stjärna

Installationsbolaget Bravida ökade omsättningen med 16% första nio månaderna 2022. Organiskt var ökningen 9% medan förvärv bidrog med 5% och valutaeffekter 2%.

I det tredje kvartalet var den organiska tillväxten 3%. Ebita-marginalen landade på 5,4% i Q3 (5,9). Aktien föll 12% på beskedet.

Bravida lyfte fram att marknaden är svårbedömd på grund av hög inflation, högre räntor och försämrad konjunktur. Efterfrågan på service väntas vara stabil medan efterfrågan på installationsprojekt kan påverkas mer. Vidare framhävde ledningen att det råder prispress i marknaden som kan leda till “ytterligare marginalpress för branschen och även för
Bravida”. Bolaget kommer fokusera på marginal före volym framöver.

Insynsaktiviteten har varit låg i Bravida senaste året. Totalt har insiders köpt aktier för 0,3 Mkr medan försäljningarna uppgår till 0,9 Mkr.

Caverion

Finska installationsföretaget Caverion är under uppköp. I november 2022 lade Bain Capital tillsammans med Caverions två största ägare Antti Helin (Kones huvudägare) och familjen Ehrnrooth ett bud på 7 euro per aktie (49% premie).

I januari i år presenterade riskkapitalbolaget Triton ett konkurrerande bud på 8 euro per aktie (14,3% högre än det första budet). Det värderar hela Caverion till cirka 12 miljarder kronor (1,1 miljarder euro). Triton som för övrigt ägde Bravida mellan 2006 och 2012. Riskkapitalet bolaget äger också konkurrenten Assemblin som har drygt 6000 anställda.

Triton ägde i slutet av oktober knappt 67% av aktierna i Caverion.

Coor

CoorKommentar

Coor: En skarp reaktion

Serviceföretaget Coor erbjuder tjänster för städning av kontor, fastighetsunderhåll och arbetsplatsservice. Aktien föll 19% när Q3-rapporten presenterades nyligen. Den organiska tillväxten var 3% i kvartalet medan rörelsemarginalen föll till 4,2% (4,4). På rullande tolv månader ligger marginalen nu på 4,8% vilket är under målnivån om 5,5%.

Coor har infört ett åtgärdsprogram som innefattar utökad kostnadskontroll och nedbemanningar. Besparingarna väntas uppgå till runt 100 Mkr i årstakt medan kostnaderna väntas uppgå till 40 Mkr och belasta Q4 2023.

Vår kommentar i samband med rapporten finns länkad intill. Senaste året har insynspersoner köpt aktier för 1,6 Mkr. Försäljningarna uppgår till 0,5 Mkr.

I grafiken nedan finns en sammanställning över bolagens tillväxt, rörelsemarginal och aktiekursutveckling på rapportdagen på kvartalsbasis från Q1 2020 tills idag.

Fasadgruppen

FasadgruppenAnalys

Fasadgruppen: Kvalitet under ytskiktet?

Fasadgruppen har inte rapporterat räkenskaperna för Q3 ännu. Första halvåret steg omsättningen 25% varav 9% organiskt. Sedan noteringen i slutet av 2020 har Fasadgruppen expanderat fort genom förvärv. Koncernens mål är att växa minst 15% per år och omsätta 10 miljarder år 2028 med en marginal över 10%.

Martin Jacobsson är ny VD för koncernen sedan maj i år då Pål Warolin lämnade. Jacobsson har tidigare varit CFO (2018-2019) och därefter vice VD och förvärvschef på Fasadgruppen.

Nyligen redovisade balkongbolaget Balco sin Q3-rapport. Omsättningen var ned 26% organiskt i kvartalet. Orderingången föll till 135 Mkr (265).

Senaste året har insiders sålt aktier för 55,2 Mkr. Merparten (54,4 Mkr) avser försäljning från Sterner Stenhus som är sjätte största ägare med 3,4% av aktierna. Insynsköpen uppgår till 1,0 Mkr jämförelsevis.

Green Landscaping

Green LandscapingAnalys

Green Landscaping: Klipper till med förvärv

Green Landscaping erbjuder tjänster för skötsel av parker och utemiljöer samt väg- och vintertjänster som exempelvis snöskottning.

Bolaget har expanderat en hel del genom förvärv och koncernen består nu av ett femtiotal dotterbolag och totalt sett över 2800 anställda med verksamhet i Sverige, Norge, Finland, Litauen och Tyskland.

I juni i år slog Green till med sitt första förvärv på den tyska marknaden då bolaget Schmitt & Scalzo köptes. Bolaget grundades 1996 och omsatte ifjol 13 miljoner euro med en vinstmarginal som översteg Greens. Under oktober har Green öppnat ett kontor i München, som skall fungera som en knutpunkt för den vidare expansionen i Tyskland, Österrike och Schweiz. 24 oktober förvärvade Green tyska Rainer Gartengestaltung & Landschaftsbau som omsätter cirka 3 miljoner euro och har en högre vinstmarginal jämfört med Green själva.

Vi på Affärsvärlden har ett köpråd på aktien. Vid halvårsskiftet uppgick nettoskuld/Ebitda på pro forma-nivå till 2,4x. Green växte 8% organiskt under första halvåret varav 4% i Q2. Rapporten för det tredje kvartalet presenteras 16 november.

Instalco

Instalco är ett konglomerat verksamma inom installationer. Det rör som om el, VS, ventilation och kyla. Även Instalco har förvärv som en central del av tillväxtstrategin.

Första nio månaderna 2023 var tillväxten 23%. Organiskt sett ökade omsättningen 7,2%. Rörelsemarginalen uppgick till 7,4% vilket var i nivå med motsvarande period ifjol. I Q3 var den organiska tillväxten 3%. Årets tre första kvartal gjorde Instalco nio förvärv med en sammanlagd årsomsättning på drygt 1,1 miljarder. Nettoskuld/Ebitda uppgick till 2,6x vid utgången av september. Serviceerbjudandet stod för 28% av Instalcos intäkter i tredje kvartalet.

I Q3-rapporten lyfte VD Robin Boheman lyfter fram “Även om det underliggande behovet och efterfrågan på våra tjänster för både nybyggnation och renovering är generellt hög så dämpas takten på nybeställningar av installationsuppdrag på grund det makroekonomiska läget i övrigt.”

Nedan finns en liknande sammanställning som den tidigare fast siffror avser årsbasis.

10,5 gånger EV/EBIT i snitt

Det senaste året har tjänstebolagen som grupp betraktat fallit 9% på börsen. Caverion som är under uppköp har i princip dubblerats. Bortsett från Caverion har övriga bolag tappat 30% i snitt på börsen. Sämst har det gått för Fasadgruppen (-47%).

I snitt värderas tjänstebolagen till 0,6 gånger omsättningen (EV/sales) samt till 10,4 gånger rörelsevinsten (EV/Ebit) på 2024 års prognoser. Ackumulerat väntas bolagen växa med 2,3% i snitt per år framöver och ha en marginal på 6,2% i genomsnitt nästa år.

Våra favoriter bland tjänstebolagen är Bravida och Green Landscaping som vi båda har köpråd på.

Länk till senaste analys och råd finns i kolumnen bolag nedan. Om råd/länk saknas är analyserna äldre än 12 månader.