Kommentar Konsultbolag
Så går det för teknikkonsulterna
| Teknikkonsulterna | Q4 2023 | Q3 2024 | Q4 2024 |
| Tillväxt | 9,7% | 5,9% | 1,3% |
| Rörelsemarginal | 8,2% | 7,3% | 7,7% |
| Kursreaktion på rapportdagen | 3,8% | 0,1% | 3,0% |
Det blev ett mycket blandat år för de börsnoterade konsultbolagen. Medan IT-konsulterna hade en tuff marknad och de flesta aktierna tappade i värde så har teknikkonsulterna, och företag som Sweco, AFRY och Rejlers, ångat på. På börsen är teknikkonsulterna upp 30-40% (lite beroende på vilka bolag som inkluderas) medan IT-kollegorna tappat 5-10%.
Till stor del beror detta sannolikt på att viktiga sektorer för bolag som Sweco och AFRY haft bra efterfrågan trots halvdan konjunktur, som energi, infrastruktur och industri. Bygg- och fastighetssektorn har varit mer utmanande, men det tycks ändå som läget blir bättre snarare än sämre. IT-sektorn har vissa fickor av hög tillväxt som molntjänster, men stora kunder som offentlig sektor håller inköpen nere.
Fjärde kvartalet var dock inte så starkt för teknikkonsultbolagen. Den genomsnittliga tillväxttakten under fjärde kvartalet 2024 landade på 1,3% (9,7) för teknikkonsulterna i vår sammanställning. Det är lägsta siffran sedan första kvartalet 2021. Återhållsamhet på bygg- och infrastrukturmarknaden har lett till färre kunduppdrag och lägre beläggningsgrad för konsultbolagen.
Även lönsamheten tog stryk. Den genomsnittliga rörelsemarginalen föll till 7,7% under fjärde kvartalet. Året innan låg den på 8,2%.
Så går det för bolagen
Nedan ger vi en kortare beskrivning av Q4-utvecklingen för de teknikkonsulter Afv håller koll på. Längst ned i artikeln finns en sammanställning av hur företagen värderas.
AFRY
AFRY är ett multinationellt konsultbolag som erbjuder ingenjörs-, design- och rådgivningstjänster inom infrastruktur, energi och industri. Omsättningen höll sig ungefär oförändrad med en tillväxt på 0,7%. Rörelsemarginalen stärktes marginellt från 7,6% till 7,7%. Rapporten togs emot väl av marknaden. Aktien steg 10% på rapportdagen.
I januari 2025 utsågs Linda Pålsson som ny VD för bolaget. Hon var tidigare chef för affärsområdet Energy. Pålsson har flaggat för att en uppdaterad strategi för bolaget kommer presenteras under andra halvan av 2025.
Rejlers
Rejlers är en teknikkonsult med ett brett fokus på energi, industri, infrastruktur och fastighetssektorn. Bolaget är verksamma inom Norden och omsätter över 4 miljarder kr.
Bolaget navigerade fjärde kvartalet väl och nådde en tillväxt på 8%. Även lönsamheten låg något över genomsnittet på 8,5%. Kvartalet blev det första där rörelseresultatet översteg 100 Mkr. Den starka prestationen förklaras av en förbättrad debiteringsgrad och satsningar på minskade omkostnader.
Rejlers har dock problem i sin verksamhet i Norge och har tillsatt en ny ledning med uppdrag att vända utvecklingen.
Projektengagemang
Stor exponering mot arkitektur och byggnation har inte varit gynnsamt för Projektengagemang. Bolaget har haft det tufft under hela 2023 och 2024. Fjolåret avslutades med ett intäktstapp på 15% under fjärde kvartalet.
Rörelsemarginalen landade på 1,4% (2,6) under fjärde kvartalet. Projektengagemang placerar sig därmed sist i lönsamhetslistan bland teknikkonsulterna.
För att förbättra lönsamheten skär bolaget ned på lokalkostnaderna. Det förväntas ge 20 Mkr i minskade kostnader under 2025.
Hifab
Hifab har en liknande verksamhetsinriktning som Projektengagemang med fokus på projektledning. Tillväxten under fjärde kvartalet blev 3,1% (3,5).
Bolaget lanserade omfattande satsningar under 2022 för att förbättra lönsamheten. Minskningen av omkostnader har bidragit till att rörelsemarginalen stärkts från 1,5% under helåret 2022 till över 10% under fjärde kvartalet 2024. Även på helårsbasis ökade rörelseresultatet till 8%.
Rapporten togs emot väl av marknaden. Aktien steg nära 9% på rapportdagen.
Sibek
Järnvägsinriktade konsultbolaget Sibek har gått starkt på börsen senaste året. Bolaget, som använder brutet räkenskapsår, rapporterade en tillväxt på 5,1% under perioden november till januari. Bolaget omsatte drygt 34 Mkr under perioden.
Rörelsemarginalen föll till 10,8% (13,0). Vintermånaderna är typiskt sett svagast på grund av ogynnsamma väderförhållanden för fältarbete. På rullande 12 månader låg tillväxten på drygt 19% och rörelsemarginalen på 18%.
Etteplan
Finska teknikkonsulten Etteplan försökte för några år sedan köpa ut Semcon från börsen men förlorade en budstrid med Ratos. Aktien har gått markant sämre än andra bolag i sektorn, bortsett från Projektengagemang.
Företaget hjälper kunder med implementering och användning av tekniska lösningar för tillverkningsindustrin. I bokslutskommunikén för 2024 beskriver bolagets VD Juha Näkki fjolåret som en “mycket svår period för oss”.
Omsättningstillväxten blev -4,1% (4,6) under fjärde kvartalet. Rörelsemarginalen minskade samtidigt till 7,1% (10,0).
Enligt bolaget orsakas problemen av en låg efterfrågan inom stål-, skog- och elektroniksektorn. Framförallt den finska och tyska verksamheten har gått svagt. En majoritet av bolagets kunder är industribolag som själva har handskats med dålig tillväxt.
I januari 2025 förvärvade Etteplan tyska Novacon Powertrain. Novacon har cirka 180 anställda och omsätter över 180 Mkr.
| Sektor | Avkastning 1 år % | P/E 2026E | EV/Ebita 2026E | EV/Sales 2026E | Ebita-marginal 2026E % | Årlig tillväxt 2026E-2027E % | Direktavkastning |
| Snitt IT-konsulter | -4 | 11,5 | 8,4 | 0,9 | 9,7 | 6,8 | 3,5 |
| Snitt Teknikkonsulter | 40 | 13,0 | 11,1 | 1,1 | 9,8 | 7,2 | 2,9 |
Norconsult
Norska konsultbolaget Norconsult är verksamma inom samhällsplanering, främst i Norge. Bolaget har över 4000 anställda och omsätter ungefär 10 miljarder kr på årsbasis.
Bolaget ökade omsättningen med 7,0% under fjärde kvartalet 2024. Rörelsemarginalen landande samtidigt på 9,1%. Norconsult presterar därmed klart bättre än branschsnittet.
Bolaget gjorde en succéartad IPO 2023. Sedan dess har aktien mer än dubblerats i pris och överpresterat alla andra konsultbolag i Afvs sammanställning.
Multiconsult
Även Multiconsult är baserat i Norge. Bolaget har en inriktning på bygg, infrastruktur och energisektorn.
Tillväxten under fjärde kvartalet landade på 6,0%. Bolagets rörelsemarginal blev 6,8%. Det är helt okej siffror sett till branschen.
Bolaget imponerar med en orderingång som ökade med 25,7% under fjärde kvartalet jämfört med året innan.
SWECO
Sweco är en av Nordens största teknikkonsulter med över 21 000 anställda. Bolaget har stått relativt stabilt i stormen. Omsättningen ökade med 5% under fjärde kvartalet (14,6%) och 7,5% under 2024.
Rörelsemarginalen ökade till 10,9% (8,0). Omsättningen på rullande 12 månader nådde för första gången 30 miljarder kr under 2024.
Den goda lönsamheten förklaras av hög debiteringsgrad och stigande priser på bolagets konsulttjänster.
Sektorn värderas till P/E 13
Sweco är den enda aktien i gruppen som kan ses som ganska dyr med EV/Ebita 18,2x 2026E. I övrigt värderas teknikkonsulterna tydligt lägre än exempelvis den svenska börsen vars multiplar ligger på EV/Ebit 13,5 2026E respektive P/E 14,8 2026E. Lägsta värdering har turn-around-caset Projektengagemang (EV/Ebita 8,2x 2026E).
Under det senaste året har Afv haft analyser på alla de svenska bolagen. Vår favorit är Rejlers som också återfinns som ett innehav i Afv-portföljen.
| Bolag | Avkastning 1 år % | P/E 2026E | EV/Ebita 2026E | EV/Sales 2026E | Ebita-marginal 2026E % | Årlig tillväxt 2026E-2027E % | Direktavkastning |
| AFRY | 16 | 11,1 | 9,5 | 0,9 | 9,1 | 6,2 | 3,2 |
| Rejlers | 22 | 10,9 | 9,3 | 0,9 | 9,3 | 5,9 | 3,0 |
| Projektengagemang | -7 | 6,2 | 8,2 | 0,5 | 4,8 | 6,3 | 0,0 |
| Hifab* | 69 | 11,1 | 10,1 | 0,8 | 7,5 | 5,0 | 4,3 |
| Sibek | 84 | 15,0 | 11,7 | 2,1 | 18,2 | 17,4 | 2,7 |
| Etteplan | -11 | 11,2 | 10,0 | 0,9 | 9,0 | 5,0 | 1,9 |
| Norconsult | 66 | 16,1 | 12,9 | 1,2 | 9,6 | 6,5 | 4,0 |
| Multiconsult | 27 | 12,0 | 10,1 | 0,9 | 9,4 | 6,4 | 5,6 |
| Sweco | 59 | 23,3 | 18,2 | 2,1 | 11,4 | 5,8 | 1,8 |
| Snitt | 36 | 13,0 | 11,1 | 1,1 | 9,8 | 7,2 | 2,9 |
| Källa: Factset / *Afv. | |||||||
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du alla analyser