Så går det för spelbolagen

Stark tillväxt

Många av dator- och mobilsspelsbolagen har uppvisat fin tillväxt senaste åren. I tredje kvartalet växte det genomsnittliga bolaget med hela 48,5%. Till stor del drivit av Embracer som växte 190%. Medianbolaget växte 29,9%. Rörelsemarginalen för bolagen var 14,4% i snitt och medianen 12,4%

Fondägandet bland spelbolagen är 23,4% i snitt.

Embracer

EmbracerAnalys

Embracer: Snickrar vidare på förvärvsbygget

Embracer Group med VD Lars Wingefors i spetsen har vuxit riktigt fort senaste åren. Tillväxten har mestadels varit förvärvsdriven. På rullande tolv månader är omsättningen nu 27 miljarder.

I samband med delårsrapporten i november (omfattar juli – september) flaggade Wingefors för att det kan bli aktuellt med avknoppningar framöver. Det skapar osäkerhet kring bolagets strategi framåt. Från serieförvärvare till avknoppningar? Strax innan jul bytte Embracer lista från First North till Nasdaq Large Cap. Senaste året har insiders köpt för 98 Mkr medan försäljningarna uppgår till 358 Mkr.

Enad Global 7

Enad Global 7 (tidigare Toadman Interactive) även kallat EG 7 har likt Embracer haft en hög förvärvstakt senaste åren. EG 7 är det bolag som vuxit allra snabbast av bolagen i denna sammanställning. I augusti 2021 bytte bolaget VD då Robin Flodin fick gå.

I Q3 2022 var den organiska tillväxten i lokala valutor +1,2%. Det var fjärde kvartalet i rad som EG 7 uppvisade organisk tillväxt. EG 7 är det bolag som har lägst andel fondägande (9,1%).

G5 Entertainment

G5 EntertainmentAnalys

Nytt läge i G5 Entertainment

Mobilsspelbolaget G5 Entertainment har ett turbulent år bakom sig. Bolaget har stor del av personalstyrkan i både Ryssland och Ukraina och har påverkats av kriget.

De senaste åren har G5 satsat allt mer på egenutvecklade spel vilket stärkt bolagets bruttomarginal och lönsamhet. Under Q1-Q3 2022 var tillväxten +5% omräknat i kronor. I dollar minskade intäkterna med 10%. Rörelsemarginalen pressades till 3,1% (16,1) och påverkades negativt av nedskrivningar.

I samband med Q3-rapporten meddelade G5 att bolaget ändrar sin redovisning avseende spelutveckling. Den stora saken är att bolaget inte kommer kapitalisera utvecklingskostnader för de utvecklade spelen förrän de lanserats globalt. Detta för att minska risken för nedskrivningar. Utvecklingskostnader för spel som endast släpps i
mjuklansering kommer att kostnadsföras i takt med att de uppstår.

MAG Interactive

Mag InteractiveAnalys

Mag Interactive: Kräver ny spelmagi

Mag Interactive är ett av de mindre mobilsspelsbolagen. Börsvärdet är runt 620 Mkr. Fokus är på sociala spel där användarna utmanar varandra, exempelvis Ruzzle, Word Domination, Quizkampen och Wordzee. Mag Interactive har brutet räkenskapsår som löper från september till augusti.

Insynsägandet i bolaget är knappt 27%. Senaste året har insynspersoner köpt aktier för 0,6 Mkr. Fondägandet är cirka 17%.

Konsolidering i sektorn

Det sker en del konsolidering inom både dator- och mobilsspel. Embracer, Enad Global 7 och Stillfront köper kontinuerligt bolag. Även MAG Interactive och MTG har gjort en del förvärv. Saudiska Savvy Gaming Group har varit aktiva och förvärvade E-sportsverksamheten från MTG och är även näst största ägare i Embracer med 8% av aktierna. Savvy ägs i sin helhet av Saudiarabiens statliga investeringsfond.

Under 2022 har det skett en del större transaktioner i sektorn.

• I januari 2022 aviserade Microsoft att de avser förvärva Activision Blizzard för 68,7 miljarder dollar. Affären väntas vara klar sommaren 2023.
• Den amerikanska datorspelskoncernen Take Two förvärvade mobilsspelbolaget Zynga i januari 2022 för 12,7 miljarder dollar. Affären var klar i maj 2022.
• Sony Interactive Entertainment förvärvade spelutvecklaren Bungie för 3,6 miljarder dollar i början av 2022.

MTG

MTGAnalys

MTG: Ett volatilt år

I början av 2022 sålde MTG sin verksamhet inom E-sport. Nu är MTG ett renodlat mobilsspelbolag. Koncernens målsättning är att nå en omsättning på 8 miljarder och en justerad Ebitda-marginal på 23-25% år 2025.

Vår analys från mitten av december finns länkad här intill. Via denna länk finns dessutom en längre intervju med MTG:s VD Maria Redin.

I grafiken nedan finns en sammanställning över bolagens tillväxt, rörelsemarginal och aktiekursutveckling på rapportdagen på kvartalsbasis från Q1 2020 tills idag.

Paradox

Bolagets grundare Fredrik Wester är sedan hösten 2021 tillbaka på VD-posten. Efter ett svagare 2021 återvände tillväxten under 2022 (+32% Q1-Q3 2022).

Under hösten 2021 ökade kinesiska Tencent sitt ägande i Paradox. Tencent är nu tredje största ägare med drygt 10% av aktierna. Senaste året har insiders sålt aktier för cirka 0,5 Mkr. Inga köp finns registrerade.

Rovio

RovioAnalys

Ny lyftkraft i Rovios fåglar

Finska mobilspelsbolaget bakom varumärket Angry Birds som dragit in miljardbelopp genom ett tjugotal olika spel. Idag omsätter bolaget cirka 320 miljoner euro. Vi har ett neutralt råd på aktien.

Nedan finns en liknande sammanställning som den tidigare fast siffror avser årsbasis.

11,5 gånger EV/EBIT i snitt

Det senaste året har spelbolagen som grupp betraktat fallit drygt 12% på börsen. Bäst har det gått för MTG (+33%) som drar upp snittet. Stillfront är den aktie som sjunkit mest (-60%).

iGaming-bolagen har stigit mest på börsen, följt av konsultbolagen. Sämst har det gått för e-handlarna. Klicka på respektive sektor i tabellen intill för att läsa några av de andra elva branschsvepen vi gjort.

I snitt värderas spelbolagen till 2,3 gånger omsättningen (EV/Sales) samt till 11,5 gånger rörelsevinsten (EV/Ebit). Ackumulerat värderas de branscher vi synat till 2,2x omsättningen (EV/S) samt 14,8 gånger årsvinst/rörelseresultat.

Spelbolagen värderas generellt lågt. Vi har köpråd på Embracer och MTG. G5 och Rovio värderas också lågt. Paradox är ett kvalitativt bolag, värderingen är rätt hög. Kan Mag Interactive få ordning på marginalerna så är uppsidan stor. Bolaget är också ett potentiellt uppköpsobjekt.

Länk till senaste analys och råd finns i kolumnen bolag nedan. Om råd/länk saknas är analyserna äldre än 12 månader.