Kommentar Konsultbolag
Så går det för konsulterna
| Rapportkalender Q4 2022 | Fondägande | |
| AFRY | 10 februari | 50,0% |
| Avensia | 15 februari | 16,4% |
| B3 | 16 februari | 9,1% |
| CAG Group | 23 februari | 19,5% |
| Diadrom | 28 februari | 0% |
| Devport | 7 februari | 26,0% |
| KnowIT | 7 februari | 50,7% |
| Prevas | 9 februari | 16,3% |
| Softronic | 22 februari | 9,0% |
| Sweco | 9 februari | 29,5% |
| Tieto | 15 februari | 28,1% |
| Snitt: | 23,1% | |
Stark tillväxt
I tredje kvartalet växte det genomsnittliga konsultbolaget med 21,0%. Det avser total tillväxt och en hel del av bolagen växer också genom förvärv. Den genomsnittliga rörelsemarginalen var 8,1% i Q3 jämfört med 8,8% motsvarande kvartal 2021.
AFRY
En av Affärsvärldens favoriteter bland konsultbolagen är Afry (gamla ÅF). I Q3 växte bolaget 10,4% organiskt. Rörelsemarginalen föll något till 7,1% (8,3). Budskapet från Afry var annars att osäkerheten på marknaden ökat. Dels på grund av den geopolitiska situationen, dels av stigande räntor och höga energipriser. En del projekt har blivit uppskjutna och beslutsprocesserna är mer avvaktande.
Afrys fokus är på ökad effektivitet, kostnadsoptimering samt prishöjningar. Efterfrågan inom framför allt industri- och energisegmenten beskrivs som god och bolaget lyfter också fram att de har en bra mix mellan offentliga och privata kunder.
Avensia
IT-konsult som fokuserar på e-handelslösningar. Tillväxttakten har bromsat in under året och var drygt 8% i Q3. Många e-handelsbolag har drabbats negativt under året med svagare köpkraft hos konsumenterna vilket säkerligen kan ha bidragit till att flera av Avensias kunder har varit mer avvaktande än vanligt.
B3
En annan av de mindre IT-konsulterna är B3. Bolaget omsätter cirka 1 miljard. Senaste året har B3 fått bra fart på tillväxten och har vuxit kring 20% eller mer. Samtidigt som bolaget stärkt marginalerna. Nyligen presenterade styrelsen nya finansiella mål. Målsättningen är att nå en omsättning på 1,7 miljarder i slutet av 2025. Vidare är ambitionen att nå en Ebit-marginal på 12% över tid. Första nio månaderna 2022 var rörelsemarginalen just 12,0% (6,6).
CAG Group
CAG är ytterligare en mindre IT-konsult. Bolaget noterades 2018 och har vuxit en hel del genom förvärv. Första nio månaderna 2022 var tillväxten cirka 20%. Varav 11% var organisk tillväxt och 9% genom förvärv. Efterfrågan och aktivitetsnivån beskrivs som god. Bolaget har en solid balansräkning som möjliggör utrymme för ytterligare förvärv. Vår dagsfärska analys finns länkad här intill.
Diadrom
Göteborgsföretaget Diadrom är fokuserar på diagnostik. Exempelvis monitorering av prestanda, felsökning, förbättrad funktionalitet genom uppgradering av mjukvara. Kunderna återfinns främst inom fordonsindustrin. Bolaget omsätter runt 70 Mkr och har höga marginaler (drygt 17% år 2021).
Diadrom beskriver efterfrågan som fortsatt stark och beläggningen uppges vara god. Konkurrensen om personal är hög. Vidare uppger ledningen att det går att ana en tidig tendens till avmattning i efterfrågan på bolagets tjänster hos några av kunderna inom ett antal specifika områden. Kunderna har däremot samtidigt en stark framtidstro med en hög investeringsvilja, uppger Diadrom.
Devport
Devport har fokus mot fordonsindustrin (cirka 80% av omsättningen). Bolaget har uppvisat stark tillväxt senaste åren (25,7% i snitt över fem år). I december ifjol antog Devport nya finansiella mål. Ambitionen är att växa 20% årligen (både organisk och förvärv) samt nå en rörelsemarginal på 8%. Årets första nio månader var tillväxten 33% och rörelsemarginalen 8,1% (5,7) jämförelsevis.
I tabellen nedan finns en sammanställning över bolagens tillväxt, rörelsemarginal och aktiekursutveckling på rapportdagen på kvartalsbasis från Q1 2020 tills idag.
KnowIT
KnowIT är en av Stockholmsbörsens största IT-konsulter. HiQ köptes ut av Triton hösten 2020. KnowIT har de senaste åren gjort en hel del förvärv. 2021 växte bolaget drygt 42%. Rörelsemarginalen har varit runt 10% i snitt senaste åren.
Prevas
Teknikkonsulten Prevas har genomgått en stor förändring de senaste åren. Tidigare var tillväxten klen och marginalerna låga. Sedan VD Johan Strid tillträdde har bolaget lyckats öka såväl tillväxttakt som marginaler. Prevas har genomfört några förvärv. I senaste kvartalet var tillväxten 12,1% och rörelsemarginalen 11,7% (12,3). Det är den näst högsta marginalen av samtliga konsulter under Q3.
De senaste åren har det skett en del konsolidering i sektorn. I tabellen nedan visas några av de konsulter som köpts upp. I år har både Semcon och Transcendent blivit uppköpta. Mer detaljer finns på Uppköpsguiden. I snitt har bolagen köpts ut för 1,4 gånger omsättningen och 14,4 gånger rörelsevinsten.
| Bolag | Budgivare | Om budgivaren | Tidpunkt | Börsvärde vid uppköp | EV/S R12M | EV/EBIT R12M |
| Semcon | Ratos | Finansiell | September 2022 | 2844 Mkr | 1,5x | 14,3x |
| Semcon | Etteplan | Industriell | Augusti 2022 | 2699 Mkr | 1,4x | 13,5x |
| Transcendent | FCG Holding Sverige | Industriell | Juni 2022 | 240 Mkr | 0,9x | 9,9x |
| HiQ | Triton | Finansiell | September 2020 | 4021 Mkr | 2,3x | 21,8x |
| Acando | CGI Nordic | Industriell | Mars 2019 | 4320 Mkr | 1,4x | 15,4x |
| Avega | Tieto | Industriell | Oktober 2017 | 462 Mkr | 1,1x | 11,2x |
| Källa: Affärsvärldens Uppköpsguide | Snitt: | 2431 Mkr | 1,4x | 14,4x | ||
Softronic
IT-konsulten Softronic har bytt VD i år då Per Adolfsson lämnade på eget initiativ. Charlotte Eriksson som närmast kommer från börskollegan Afry tog över staffetpinnen i början av maj i år.
I början av december drabbades Softronic av ett IT-intrång. Softronic valde då att stänga ner all nätverkstrafik till Softronic driftmiljöer. Bolaget har skickat ut två pressmeddelande om incidenten som finns att läsa här och här.
Softronic har inte kommenterat vilka finansiella effekter IT-intrånget väntas få.
Sweco
Sweco är en av världens största arkitekt- och teknikkonsulter med 18 500 anställda. I Q3 var den organiska tillväxten 9% vilket var den högsta nivån på tio år. Tillväxten drivs av ett stadigt inflöde av nya projekt, ökad rekrytering och högre genomsnittliga arvoden. Sweco gör kontinuerligt förvärv och har under 2022 förvärvat mer än en handfull bolag.
TietoEvry
TietoEvry är en av Nordens största IT-konsulter sedan förvärvet av norska Evry år 2019. I slutet av november i år anordnade bolaget en kapitalmarknadsdag och höjde sina finansiella mål till 8-10% årlig tillväxt och en justerad Ebita-marginal 15-16% år 2025.
Nedan finns en liknande sammanställning som den tidigare fast siffror avser årsbasis.
13% tillväxt i snitt
| 2017-2021 | Medel | Median |
| Tillväxt | 12,9% | 13,6% |
| Rörelsemarginal | 8,2% | 8,0% |
Ackumulerat har bolagen vuxit organiskt med knappt 13% per år i snitt. Medianbolaget har uppvisat 13,6 tillväxt. Högst tillväxt (25,7%) senaste åren kan Devport stoltsera med. Lägst tillväxt har TietoEvry (3,0%).
Högst marginaler har Diadrom som är det omsättningsmässigt minsta bolaget. Diadrom har en hel egna mjukvaruprodukter som har höga marginaler. Lägst marginaler har B3 och Prevas. Sett till senaste åren har Prevas förbättrat sina marginaler rejält.
11 gånger EV/EBIT i snitt
Sammantaget har osäkerheten på marknaden ökat för många av konsulterna. I sämre tider finns risk att många av kunderna blir mer avvaktande och drar ned på just konsulttimmar av olika slag.
Konsultbolagen brukar därav ofta värderas lågt. Det senaste året har det genomsnittliga bolaget stigit 4,1% på börsen. Bäst har det gått för B3 (+114,5%) som drar upp snittet rejält. Sämst har det gått för KnowIT (-41,0%). Medianbolaget har fallit -8,5% på börsen senaste året.
| Värdering 2023E | Kursutveckling | EV/S | EV/EBIT |
| Konsultbolag | 4,1% | 1,1x | 10,7x |
| iGaming | 12,3% | 3,7x | 12,0x |
| Serieförvärvare | -33,4% | 2,9x | 19,9x |
| Bemanningsbolag | -9,6% | 0,4x | 8,7x |
| E-handlare | -66,2% | 1,2x | 20,2x |
| Bygg- och renovering | -52,8% | 0,8x | 10,6x |
| Kontraktstillverkare | -3,9% | 1,1x | 11,5x |
| Medicinteknik | -44,3% | 4,1x | 24,9x |
| Välfärdsbolag | -32,6% | 1,0x | 8,4x (P/E) |
| Snitt | -25,2% | 1,9x | 14,1x |
Som grupp betraktat är det endast iGaming-bolagen har gått bättre kursmässigt på börsen. Sämst har det gått för e-handlarna (-66,2%). I Q3 minskade e-handeln med 5% enligt statistik från Postnords E-handelsbarometer. Klicka på respektive sektor i tabellen intill för att läsa några av de andra åtta branschsvepen vi gjort.
I snitt värderas konsultbolagen till 1,1 gånger omsättningen eller 10,7 gånger rörelsevinsten (EV/Ebit) på analytikerprognoserna för 2023E. Ackumulerat värderas de branscher vi synat till 1,9x omsättningen (EV/S) samt 14,1 gånger årsvinst/rörelseresultat.
Vi har köpråd på AFRY, Devport och CAG Group.
Länk till senaste analys och råd finns i kolumnen bolag nedan. Om råd/länk saknas är analyserna äldre än 12 månader.
| Bolag | Avkastning 1 år % | P/E 2023E | EV/Ebit 2023E | EV/Sales 2023E | Ebit-marginal 2023E % | Årlig tillväxt 2023E-2024E % |
| AFRY (Köp) | -27,9 | 14,6 | 14,0 | 1,0 | 7,5 | 4,1 |
| Avensia (Neutral) | -21,0 | 28,1 | 20,9 | 1,0 | 4,7 | 15,5 |
| B3 | 114,5 | 14,8 | 11,4 | 1,3 | 11,0 | 10,7 |
| CAG Group (Köp) | -8,5 | 13,0 | 9,4 | 0,7 | 7,8 | 6,5 |
| DevPort (Köp) | 11,5 | 10,6 | 8,3 | 0,6 | 7,7 | 9,0 |
| Diadrom (Neutral) | 17,6 | 11,8 | 8,0 | 1,2 | 15,0 | 5,0 |
| KnowIT | -41,0 | 12,3 | 11,6 | 0,9 | 7,6 | 6,8 |
| Prevas | 42,8 | 16,4 | 12,1 | 1,1 | 9,5 | 7,0 |
| Softronic (Neutral) | -17,0 | 15,2 | 11,0 | 1,3 | 11,5 | 4,5 |
| Sweco (Neutral) | -30,4 | 22,7 | 19,7 | 1,6 | 8,4 | 4,6 |
| TietoEvry | 5,1 | 11,6 | 11,1 | 1,3 | 11,9 | 2,4 |
| Genomsnitt | 4,1 | 15,8 | 10,7 (ex Avensia + Sweco) | 1,1 | 9,1 | 7,8 |
| Källa: Affärsvärlden / Factset | ||||||
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du alla analyser