Kommentar Konsultbolag
Så går det för konsultbolagen
Tredje kvartalets höjdpunkter bland konsultbolagen
- Högst tillväxt: Prevas (13,0%)
- Högst rörelsemarginal: Softronic (16,4%)
- Bäst kursreaktion på rapportdagen: Tietoevry (6,6%)
Avkastning och värdering
- Bäst presterande aktie senaste 12 månaderna: Sweco (56%)
- Högst direktavkastning: Diadrom (9,5%)
- Lägst värdering: Devport (5,0x Ebit 2025E)
TUFFT ÅR FÖR KONSULTBOLAGEN
| Konsultbolagen | Q3 2023 | Q2 2024 | Q3 2024 |
| Tillväxt | 4,9% | -2,3% | -1,4% |
| Rörelsemarginal | 7,8% | 7,4% | 6,0% |
| Kursreaktion på rapportdagen | 1,4% | -0,2% | -1,9% |
Genomsnittliga tillväxten för svenska konsultbolagen har varit negativ under samtliga av årets tre första kvartal (inklusive eventuella förvärv). Rörelsemarginalen har i snitt varit 6,0% under tredje kvartalet. En minskning från 7,8% ifjol.
AFRY
AFRY erbjuder konsulttjänster inom infrastruktur, energi och digitalisering. En ökad efterfrågan inom energisektorn har bidragit positivt. Processindustrin fortsätter dock att påverkas av en svagare konjunktur. Under tredje kvartalet sjönk omsättningen med 1,1%.
Rörelsemarginalen landade samtidigt på 6,1% (5,1%). Siffrorna var lägre än analytikernas estimat. Det fick aktien att falla 11% på rapportdagen 25 oktober.
AVENSIA
IT-konsulten Avensia specialiserar sig på E-handel. Det har varit en avvaktande marknad för bolaget. Bolagets nettoomsättning har ökat marginellt med cirka 1% under tredje kvartalet. Även denna rapport blev en besvikelse för marknaden. Aktien föll 6% på beskedet.
B3 Consulting
B3 har under kvartalet konsoliderat två nya dotterbolag in i koncernen. Det fick omsättningen att lyfta med 10%. Lönsamheten har däremot varit sämre.
I tredje kvartalet föll rörelsemarginalen till 2,2% justerat för engångsposter. Det är lägsta marginalen på mer än ett decennium.
FÖRETAGSFÖRVÄRV PÅ KONSULTMARKNADEN
Senaste åren har flera förvärv gjorts på den svenska konsultmarknaden. Det senaste stora förvärvet som gjordes var börsnoterade Eurocon som köptes av konkurrenten Rejlers ifjol. Affären gjordes till ett belopp på 469 Mkr. Det motsvarade en värdering på strax över 11x rörelseresultatet. Historiskt har konsultbolag förvärvats till cirka 14x rörelseresultatet.
| Bolag | Budgivare | Om budgivaren | Tidpunkt | Börsvärde vid uppköp | EV/S R12M | EV/Ebit R12M |
| Eurocon | Rejlers | Konsult | Februari 2023 | 469 Mkr | 1,4 | 11,4 |
| Semcon | Ratos | Finansiell | September 2022 | 2844 Mkr | 1,5 | 14,3 |
| Semcon | Etteplan | Industriell | Augusti 2022 | 2699 Mkr | 1,4 | 13,5 |
| Transcendent | FCG Holding Sverige | Industriell | Juni 2022 | 240 Mkr | 0,9 | 9,9 |
| HiQ | Triton | Finansiell | September 2020 | 4021 Mkr | 2,3 | 21,8 |
| Acando | CGI Nordic | Industriell | Mars 2019 | 4320 Mkr | 1,4 | 15,4 |
| Avega | Tieto | Industriell | Oktober 2017 | 462 Mkr | 1,1 | 11,2 |
| Källa: Affärsvärldens Uppköpsguide | Snitt: | 2151 Mkr | 1,4 | 13,9 | ||
BTS GROUP
Strategikonsulten BTS rapporterade en tillväxt på 8% under tredje kvartalet. Relativt konkurrenterna har tillväxten under året varit bra. Det är främst tack vare verksamheten i USA.
Marginalmässigt har bolaget presterat bättre än snittet. Rörelsemarginalen för tredje kvartalet blev 9,2% (8,4%).
CAG GROUP
CAG erbjuder konsulttjänster inom IT och digitalisering. Bolaget har en särskilt stor exponering mot finans- och försvarsbranschen. Det har varit fördelaktigt under ett år då många andra sektorer har haft det tufft.
Efter ett mycket starkt 2023 låg intäkterna stabilt på liknande nivåer. Kostnadsbesparingar bidrog till en förstärkt rörelsemarginal under tredje kvartalet 2024. Ebita landade på 7,1% (6,1%). Det var högsta marginalen någonsin för CAGs tredje kvartal.
DEVPORT
Fordonsinriktade konsultbolaget Devport minskade intäkterna med 4,7% som landade på 111 Mkr under tredje kvartalet. Rörelsemarginalen var 5,7% under kvartalet. Det är i linje med det rapporterade snittet bland konsultbolagen.
Exponeringen mot den konjunkturkänsliga fordonssektorn har orsakat en lägre värdering än andra konsultbolag. Vi satte därför ett köpråd på aktien, med förvarning att kundkoncentrationen utgör en stor risk.
DIADROM
Diadrom utvecklar mjukvarulösningar för fordonsdiagnostik. Till skillnad mot Devport har exponeringen mot fordonsindustrin slagit hårdare. Under årets nio första månader har omsättningen minskat med 18%.
Bolaget har även vänt från att vara ett av de mest lönsamma konsultbolagen, till att idag gå med förlust. Under tredje kvartalet genomfördes ett VD-skifte.
NYA ARBETSMARKNADSREGLER PÅVERKAR KONSULTBOLAGEN
24-månadersregeln innebär att konsultbolag som hyr ut personal till kunder i mer än 24 månader under en 36-månadersperiod måste erbjuda konsulten en tillsvidareanställning eller betala en ersättning motsvarande två månadslöner. Denna regel började gälla fullt ut från den 1 oktober 2024. Det är en del av den uppdaterade uthyrningslagen och syftar till att förhindra att långtidsinhyrda konsulter utnyttjas som långtidsanställda utan samma trygghet.
För konsultbolag innebär detta en potentiell ökad rotation av personal och behov av mer noggrann planering för att följa regelns tidsgränser. Kundföretagen måste överväga om de ska erbjuda tillsvidareanställning eller avsluta uppdraget för att undvika extra kostnader. För konsultbolagen innebär det ett behov av att anpassa strategier för att undvika att tappa kompetens vid uppdragsbyte.
24-månadersregeln kan pressa konsultbolagens värdering eftersom ökad personalomsättning och administrativa kostnader riskerar att sänka lönsamheten. Regelns krav på tillsvidareanställning kommer sannolikt att öka bolagens kostnadsbas.
KNOWIT
Knowit är en av Nordens största IT-konsulter. Det har inte varit till hjälp under året. Omsättningen minskade med 14% under tredje kvartalet.
Även rörelsemarginalen föll till 4%. Rapporten togs inte väl emot av marknaden. Aktien tappade 9% på rapportdagen.
PRECIO FISHBONE
Utöver rådgivande konsulttjänster specialiserar sig Precio Fishbone på att utveckla egna skräddarsydda IT-lösningar för sina kunder. Under året har bolagets finansiella siffror lyst röda. Både beläggningsgraden och timpriserna har minskat under året. Under tredje kvartalet föll omsättningen till 35 Mkr från 45 Mkr under fjolåret. Det sker delvis på grund av att en del av verksamheten har avyttrats senaste året. Rörelsemarginalen föll till 1,5% (6,0%) för bolaget.
PREVAS
Under de senaste fem åren har IT-konsulten Prevas varit en av de mest framgångsrika konsultbolagen. Vinsten har tredubblats och aktiekursen har ökat med 250%. Tredje kvartalet bjöd på en tillväxt på 13%. Organiskt minskade nettoomsättningen dock med nära 1%. Lägre beläggningsgrad fick rörelsemarginalen att sjunka till 5,1% (9,4%). Marknaden blev inte imponerad av rapporten. Aktien stängde ned nästan 11% på rapportdagen 25 oktober.
SOFTRONIC
Softronic erbjuder både klassiska konsulttjänster och förvaltning av IT-system. Bolaget presenterade helt okej siffror för tredje kvartalet. Omsättningen ökade med 5,2%. Av konsultbolagen som nämns i denna sammanfattning hade Softronic högst lönsamhet. Rörelsemarginalen var 16,4% (15,6%) under tredje kvartalet.
30 oktober tillkännagavs det att bolagets VD Charlotte Eriksson har sagt upp sig på egen begäran. Hon har arbetat på bolaget i två år. Enligt ett pressmeddelande från bolaget vill Eriksson “söka nya utmaningar utanför företaget”.
SWECO
Sweco är är global teknikkonsult med över 21 000 anställda. Bolaget klarade sig relativt bra under tredje kvartalet. Omsättningen ökade med 5,6%. Rörelsemarginalen landade på 8,4% (6,7%).
Stabila siffror drivs av bättre beläggningsgrad och högre konsultarvoden. Sweco har en förvärvsbaserad tillväxtstrategi. Bolaget har flaggat för att de planerar fortsätta expandera till nya marknadssegment.
TIETOEVRY
Storleksmässigt rankas Tietoevry först i Norden bland IT-konsulter. Bolaget har idag över 24 000 anställda. En sval marknad fick intäkterna att falla 1% under tredje kvartalet.
Lönsamheten var däremot stabil. Rörelsemarginalen steg till 9,7% (9,3%) under tredje kvartalet. Tietoevry har idag en direktavkastning på över 8%. Det är högre än snittet svenska konsultbolag.
Lägre värdering men sämre avkastning än storbolagen
Konsultbolagen är generellt mer konjunkturkänsliga än snittet bland svenska bolag. Att skära ned på konsultkostnader är ett enkelt första steg för bolag som behöver spara pengar i svårare tider.
Senaste året har de svenska konsultbolagen i snitt underpresterat OMXS30 med drygt 20 procentenheter. Endast 2 av 12 konsultbolag i Afvs sammanställning har slagit index, Softronic och Sweco. De sticker ut som det mest lönsamma, respektive det näst största konsultbolaget på listan.
Värderingsmässigt handlas bolagen i snitt till cirka 11x framåtblickande rörelseresultatet. Även det ligger en bit under snittet för storbolagen som idag värderas till cirka 15x rörelseresultatet för 2025. Bland konsultbolagen har endast Sweco en högre värdering.
Under 2024 har vi lagt köpråd på Devport, Tietoevry, Prevas, CAG och Avensia (klicka för att läsa analyserna).
| Bolag | Avkastning 1 år % | P/E 2025E | EV/Ebit 2025E | EV/Sales 2025E | Ebit-marginal 2025E % | Årlig tillväxt 2025E-2026E % | Direktavkastning |
| AFRY | 17 | 11,7 | 11,0 | 0,9 | 7,8 | 3,8 | 3,4 |
| Avensia | -17 | 8,4 | 7,7 | 0,8 | 9,9 | 5,4 | 0,0 |
| B3 | -30 | 8,8 | 7,9 | 0,6 | 8,1 | 22,9 | 4,5 |
| BTS | 17 | 21,4 | 14,2 | 1,7 | 12,2 | 11,9 | 2,0 |
| CAG | 11 | 13,1 | 9,6 | 0,8 | 8,6 | 3,0 | 3,6 |
| Devport | -3 | 7,6 | 5,0 | 0,4 | 8,0 | 8,0 | 4,4 |
| Diadrom* | -38 | 14,3 | 10,5 | 0,8 | 8,0 | 7,0 | 9,5 |
| Knowit | -12 | 13,6 | 8,9 | 0,7 | 7,5 | 0,7 | 3,9 |
| Prevas | -11 | 11,8 | 10,5 | 1,0 | 9,3 | 10,5 | 4,4 |
| Softronic | 40 | 13,9 | 10,3 | 1,2 | 11,0 | 5,0 | 5,7 |
| Sweco | 56 | 25,6 | 20,7 | 2,1 | 10,3 | 5,8 | 1,7 |
| Tietoevry | -15 | 8,5 | 9,3 | 1,1 | 11,3 | 0,5 | 8,3 |
| Snitt | 1 | 13,2 | 10,5 | 1,0 | 9,3 | 7,0 | 4,3 |
| OMXS30 | 21 | 14,8 | 14,6 | 2,2 | 18,5 | 3,2 | 3,7 |
| Källa: Factset / *Afv | |||||||
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du alla analyser