Så går det för bredbands- och telekomoperatörerna

Stabila intäkter

Bredbands- och telekomoperatörerna är rätt ocykliska verksamheter. Tillväxten har generellt varit ganska låg för bolagen senaste åren. I tredje kvartalet växte det genomsnittliga bolaget med 4,4%. Rörelsemarginalen för bolagen var 15,1% i snitt.

Fiberpenetrationen för bredband har ökat senaste åren. År 2021 hade 75% av hushållen i Sverige tillgång till ett abonnemang med 100 Mbit/s eller mer. År 2020 var andelen 70% jämförelsevis.

De fem största operatörerna inom fiber var Telia, Telenor, Bahnhof, Tele2 och Bredband2 och har tillsammans 87,3% av marknaden. Övriga 12,7% består av totalt cirka 180 aktörer, där Allente är störst med 2% marknadsandel. Mer branschstatistik finns att läsa via denna länk.

Fondägandet bland bredbands- och telekomoperatörerna är 23,1% i snitt.

Bahnhof

BahnhofAnalys

Bra fart i Bahnhof

Bredbandsoperatören Bahnhof har uppvisat god tillväxt och fina marginaler över tid. Storägaren Jon Karlung har huserat på VD-posten länge. I samband med Q3-rapporten justerade Bahnhof upp sin prognos för helåret 2022. Budskapet är nu en omsättning på 1725 Mkr med ett rörelseresultat uppgående till 225 Mkr motsvarande 13% Ebit-marginal. Vid bokslutet i februari kommer Bahnhof med en prognos för helåret 2023.

Den 29 september godkände Stockholm Stad Bahnhofs bygglovsansökan avseende fastigheten ”Starkströmmen 5” som omfattar bolagets datahallsprojekt kallat Elementica.

Bahnhof arbetar med att ta fram ett detaljerat kostnadsunderlag för konstruktionsarbeten samt upphandling av entreprenad. När byggnationen har ökat till full takt tar färdigställandet ungefär två år. Vi har ett köpråd på aktien sedan mitten av september.

Bredband2

Bredband2Analys

Bredband2: Konjunkturstabil tillväxt

Den andra av börsens bredbandsoperatörer är Bredband2 som efter förvärvet av A3 hösten 2020 nu är jämnstora med Bahnhof.

Innan köpet av A3 växte Bredband2 med cirka 12-16% per år. Efter förvärvet har tillväxten saktat in för koncernen. En förklaring är att bolaget migrerat över samtliga kunder till Bredband2-varumärket och att de tidigare varumärken A3 och Universal Telekom har avvecklats.

Bredband2 har tunga förvävsavskrivningar (cirka 9 Mkr /kvartal). Historiskt sett har Bredband2 ofta värderats till en rabatt jämfört med Bahnhof.

Konsolidering i sektorn

Det har skett en del konsolidering bland bolagen senaste decenniet. I tabellen nedan visas några av transaktionerna. Märkeshändelserna är bland annat Tele2s förvärv av Comhem 2018 samt EQT:s förvärv av DGC.

I grafiken nedan finns en sammanställning över bolagens tillväxt, rörelsemarginal och aktiekursutveckling på rapportdagen på kvartalsbasis från Q1 2020 tills idag.

Tele2

Tele2Analys

Tele2: Inflationsoffer

Tele2 är den näst största mobiloperatören i Sverige efter Telia och den största aktören inom digital TV. Företaget har genom åren drivit verksamhet i en rad länder men är nu fokuserade på Sverige (80% av intäkterna) samt Baltikum (20%) och då särskilt Litauen (11%).

Telekombolagen har utvecklats svagt på börsen senaste året. Ett skäl kan vara deras obligationsliknande egenskaper. Utdelningen och direktavkastning är huvudattraktionen. När ränteläget gått upp har denna blivit lite mindre attraktiv, relativt sett. Samtidigt har telebolagen haft svårt att hantera årets el- och kostnadskris.

Telenor

Norska Telenor flaggade vid bolagets kapitalmarknadsdag i höstas för hur energikostnaden ökat från 2% till 6% av kostnadsbasen för den norska verksamheten. Total elkostnad ser ut att landa kring 4,3 miljarder norska kr i år mot 1,9 miljarder 2021. Mer än en fördubbling orsakad av prisökningar på el.

Telia

Telia är den telekomoperatör som uppvisat lägst tillväxt senaste åren. Marginalerna har också pressats på senare år. Aktien börsnoterades sommaren 2000. Då var teckningskursen 85 kronor per aktie.

UtdelningsportföljenKommentar

Utdelningsportföljen: Nya aktier inför ett osäkert år

Lockelsen med Telia-aktien har varit utdelningen. Direktavkastningen är nästan 8% på nuvarande kurs och både Tele2 och Telia tog plats i Affärsvärldens Utdelningsportfölj för 2023.

Nedan finns en liknande sammanställning som den tidigare fast siffror avser årsbasis.

14 gånger EV/EBIT i snitt

Det senaste året har bredband och telekomoperatörerna som grupp betraktat fallit 25,5% på börsen. Bäst har det gått för Bahnhof (-6%) som drar upp snittet rejält. Sämst har det gått för Bredband2 (-38%).

iGaming-bolagen har stigit mest på börsen, följt av konsultbolagen. Sämst har det gått för e-handlarna. Klicka på respektive sektor i tabellen intill för att läsa några av de andra nio branschsvepen vi gjort.

I snitt värderas bredbands och telekomoperatörerna till 2,1 gånger omsättningen (EV/Sales) samt till 14,0 gånger rörelsevinsten (EV/Ebit). Ackumulerat värderas de branscher vi synat till 2,2x omsättningen (EV/S) samt 15,1 gånger årsvinst/rörelseresultat.

Sammantaget bjuder bredbands- och telekomoperatörerna på höga utdelningar. Bahnhof är det mest kvalitativa bolaget. Bredband2 värderas lägre och kan bolaget få ordning på tillväxten under 2023 så kan aktien möjligen få revansch. De tre stora telekomoperatörerna är alla tre stabila pjäser.

Länk till senaste analys och råd finns i kolumnen bolag nedan. Om råd/länk saknas är analyserna äldre än 12 månader.

• Skribent äger aktier i Bredband2