RevolutionRace: Tillväxten saktar in

Att VD avgår kvällen innan rapport brukar sällan vara ett bra tecken. RevolutionRace (37,50 kr), eller RVRC Holding som deras formella börsnamn är, noterades strax innan midsommar 2021. Teckningskursen var 75 kronor. Huvudägare är riskkapitalbolaget Altor.

Bolaget säljer friluftskläder på nätet. RevolutionRace har rönt stora framgångar genom sin direktförsäljningsmodell som kapar bort mellanhänder. Försäljning sker uteslutande under det egna varumärket RevolutionRace till kunder i fler än 35 länder världen över.

Största marknaderna är Norden och de tyskspråkiga länderna. Hög kvalitet och ett konkurrenskraftigt pris är två viktiga konkurrensfördelar.

Produktportföljen består av cirka 200 olika produkter som utvecklats internt. Den största produktkategorin är byxor av olika slag. Exempelvis för vandring, skalbyxor, outdoorjeans och mjukisbyxor. Bolaget säljer även jackor, mellanlager, underställ, skor och accessoarer.

VD avgår

Både tillväxten och lönsamheten har varit riktigt hög senaste åren. Igår kväll meddelades att grundaren Pernilla Nyrensten på egen begäran avgår som VD för bolaget. Nyrensten kommer vara engagerad som “aktiv styrelseledamot” med fokus på varumärket och försäljning.

Bolagets nuvarande ordförande Paul Fischbein kliver in som tillförordnad VD från och med idag 16 augusti. Att bolaget inte haft ett mer ordnat överlämnande tyder på att Nyrensten verkar ha bestämt sig för att lämna posten abrupt. Det är mindre bra. Kanske har arbetsbelastningen varit hög. Styrelsen har utsett Andreas Källström Säfweräng till tillförordnad styrelseordförande fram till årsstämman i november i år.

Sjunkande tillväxt

På helårsbasis under det brutna räkenskapsåret 2021/22 uppgick tillväxten till 48%. Omsättningen landade på 1331,5 Mkr (897,1). Rörelseresultatet ökade med 59% och uppgick till 366,8 Mkr (230,4) med en rörelsemarginal på 26,3% (25,2).

I det fjärde kvartalet (april – juni) var tillväxten mer beskedliga 16%. Rörelseresultat och marginal blev 73,0 Mkr (66,7) respektive 21,3% (23,9).

Aktien är i skrivande stund ned cirka 28% på beskedet.

Nedan visas utvecklingen på kvartalsbasis per geografi. Glädjeämnet i senaste kvartalet var de tyskspråkiga länderna (DACH) som uppvisade fin tillväxt (+37%). Tillväxten i övriga världen var också helt okej (+35%) även om det är från lägre nivåer. I Norden var utvecklingen desto mer utmanade med 12% tapp jämfört med motsvarande period 2021.

Många näthandelsbolag som Boozt, Zalando och Nelly har haft det tufft under andra kvartalet med en allt svagare köpkraft hos konsumenterna.

Tillväxten har saktat in för många e-handelsbolag.

Så värderas näthandelsbolagen

• Att VD Pernilla Nyrensten abrupt lämnar posten på dagen drygt 1 år efter noteringen skapar osäkerhet.
• Tillväxten saktar in. Det är svårt att veta om RevolutionRace produkter bara är en tillfällig fluga eller här för att stanna. Ett bolag som omsätter drygt 1,3 miljarder är fel att kalla tillfällig fluga. Poängen är att bolaget har gynnats av det växande friluftsintresset under pandemin. Revolution är inte ensamma om att ha uppvisat stark tillväxt under pandemin.
• Med facit i hand är det oerhört tydligt att flera av bolagen som noterades under 2021 som exempelvis Rugvista, Desenio, Pierce Group och LMK Group också kom till börsen med rejält pandemidopade siffror.

Räknar vi med att RevolutionRace växer 10% under 2022/23 och behåller en marginal kring 25% så värderas aktien till cirka 11 gånger rörelsevinsten. Det är inte så högt. Å andra sidan är osäkerheten stor. Analytikerna räknar, innan dagens rapport, med 18-19% tillväxt per år. Prognoserna kommer behöva justeras ned rejält.

Vi står fortsatt vid sidlinjen. Rådet för RevolutionRace blir neutral.