RevolutionRace: Tillväxten bromsar in

RevolutionRace (41,30 kr) säljer friluftskläder på nätet. Bolaget har rönt stora framgångar med sin direktförsäljningsmodell utan mellanhänder. Försäljning sker uteslutande under det egna varumärket RevolutionRace.

Aktien handlas under namnet RVRC Holding och noterades på Stockholmsbörsen i juni 2021. Teckningskursen var då 75 kronor.

RevolutionRaceAnalys

RevolutionRace: Ägarna i fokus

Faller tvåsiffrigt efter rapporten

Idag (5/11) redovisar RevolutionRace räkenskaperna för det första kvartalet (juli-september) i bolagets brutna räkenskapsår 2024/25. Aktien är i skrivande stund ned 12% på beskedet.

Försäljningen i kvartalet steg 5% organiskt (i lokala valutor) och landade på 350 Mkr (342). Det var drygt 3% lägre än förhandstipsen som låg på 362 Mkr motsvarande 9% organisk tillväxt.

VD Paul Fischbein lyfter fram att marknaden är utmanande där varmt väder hade en negativ inverkan på försäljningen. Efterfrågan på skalplagg var exempelvis lägre än vad som är typiskt för säsongen.

Lägre tillväxt än väntat

När bolaget gick in i kvartalet väntade sig ledningen högre tillväxt. Den “fördröjda hösten” (varmare väder) medförde att tillväxten i kvartalet dämpades, enligt bolaget.

Augusti månad hade svag försäljning. Medan utvecklingen i september var bättre. “Vi avslutar därmed kvartalet på tillväxtmässigt högre nivåer än för kvartalet som helhet”, uppger ledningen.

Revolution bedömer dock att de fortsatt tar marknadsandelar på flera viktiga marknader. Övriga världen växte 11% och DACH (tyskspråkiga länderna) växte 8%. Utvecklingen i Norden var svagare med 4% tapp i lokala valutor. Det var särskilt Finland som utvecklades svagt.

Bruttomarginalen kom in på 70% (72) vilket också var lägre än fjolåret och förhandstipsen. Ebit uppgick till 57 Mkr (67) med en marginal på 16,3% (19,5). Analytikerna hade tippat 64 Mkr respektive 17,8%.

E-handlarna växer igen

I tabellen nedan visas tillväxt, bruttomarginal och rörelsemarginal på kvartalsbasis för en rad andra e-handlare.

Efter ett par tuffa år sedan toppåren under pandemin är nu tillväxten för bolagen positiv hittills under tredje kvartalet. Bruttomarginalen är i snitt något lägre än under fjolåret. Sett till median-värdet är rörelsemarginalen i stort sett oförändrad, av de bolag som har rapporterat.

Även börskollegan Boozt rapporterar idag och faller 11% på beskedet.

Till kursen 41,30 kronor värderas RevolutionRace nu till 2,5x omsättningen samt drygt 12 rörelsevinsten bakåtblickande.

Tabellen nedan visar ett antal andra e-handlare. Bortsett från Rugvista så värderas RevolutionRace lägst bland bolagen. Estimaten avser analytikerkonsensus och är inte reviderade efter dagens rapport från Revolution. Risken är att tillväxtantaganden (på knappt 15% per år) behöver revideras ned en del.

Ägarna i fokus

Altor som är största ägare i RVRC med 20% av aktierna hade lock-up-avtal som gick ut i mitten av augusti. Altor sålde 7% av aktierna när de minskade från 27% till 20% i mitten av juni i år (kring 54-55 kr per aktie). Grundarparet Nyrensten som äger knappt 16% av aktierna sålde drygt 4% av kapitalet i mitten av juni (kurs 50 kr).

Senaste året har aktiemarknaden fokuserat på just ägarbilden i RevolutionRace. På konsensusprognoser för kommande år är aktien inte dyr på 10x rörelsevinsten (även om estimaten är något aggressiva).

Men tills ägarsituationen har löst sig finns risk att det fortsatt ligger som en våt filt över aktien. Vi är fortsatt neutrala till RevolutionRace.