Rebelle: Rebelliskt bud

Om 2021 var ett år med riktigt många börsnoteringar så ser 2022 ut att bli ett år med många uppköp. Buden fortsätter nämligen hagla in på börsen. Sedan början av juni har det presenterats ett uppköpserbjudande per vecka, förutom under förra veckan. Det handlar om MyFC, Haldex, Transcendent Group, Momentum Software Group, Cary Group, TC Tech, Atvexa och idag Rebelle. 

Rebelle noterades på First North så sent som i slutet av februari i år. Teckningskursen var 28 kronor per aktie. Aktien har utvecklats uselt och mer än halverats sedan IPO.

RebelleAnalys

Rebelle: Plattform i lyxförpackning

Nu lägger Vinted Group ett kontant bud på Rebelle uppgående till 14,10 kronor per aktie, vilket värderar hela bolaget till 315 Mkr. Premien mot fredagens stängningskurs var 8,46%. Den senaste veckan, inför budet, har aktien stigit hela 62,50%. Sista handelsdagen innan budet presenterades var uppgången 17,12%. Märkligt sammanträffande… har budet läckt ut?

Jämfört med snittkursen 15 senaste handelsdagarna innan budet var premien 52,95%. Och jämfört med senaste 30 handelsdagarna landade premien på 75,40%.

Rebelle driver en onlinemarknadsplats för köp och sälj av second-hand kläder samt accessoarer från lyxvarumärken. Rebelle tar ut 30% provision på alla varor som förmedlas och kontrollerar även fysiskt äktheten på produkterna. Under 2021 såldes varor till ett värde av 270 Mkr på marknadsplatsen. 2021 omsatte Rebelle 77 Mkr (7,4 Euro) med ett rörelseresultat på -22,9 Mkr (-2,2 MEuro).

Aktien noterades som sagt på First North i februari i år. IPO-guiden synade som brukligt erbjudandet. Rebelle fick två flaggor inför noteringen och har därefter fått två flaggor för kursfall första handelsdag samt dålig relativ avkastning.

Rätt att avstå noteringen

I vår IPO-analys landade vi i en teckna-ej-rekommendation. Slutklämmen i analysen löd: “Problemet är att bolaget säljs ut som en tillväxtaktie utan att ha uppvisat någon särskilt imponerande tillväxt under senare år. För att räkna hem aktien krävs både en hög multipel och en tillväxttakt långt över den historiska. Marknaden är konkurrensutsatt och inträdesbarriärerna är låga. Allt som allt tror vi att investerare gör rätt i att inte teckna aktier i Rebelle.”

Det har varit rätt att avstå Rebelle-aktien då den inför dagens bud och trots förra veckans uppgång på över 60% ändå är ned -52,5% sedan teckningskursen.

Budgivaren är Vinted Group. De driver en av de största marknadsplatserna för försäljning av begagnat mode på nätet i Europa. Vinted har en medlemsbas på över 65 miljoner användare. Huvudkontoret ligger i Vilnius, Litauen. Bolaget är verksamma i Spanien, Frankrike, Luxemburg, Belgien, Nederländerna, Tyskland, Österrike, Tjeckien, Slovakien, Polen, Litauen, Storbritannien, Italien, Portugal, USA och Kanada.

Vinted har över 1 200 anställda. I maj 2021 tog Vinted in 250 miljoner euro till en pre-money-värdering på 3,5 miljarder euro. Vinted är ett onoterat bolag, bland ägarna återfinns bland andra EQT Growth.

2,8 gånger omsättningen

I samband med budet presenterar Rebelle preliminära siffror för Q2 2022. Omsättningen i både Q1 och Q2 har minskat för Rebelle jämfört med motsvarande period 2021. Tuffare marknadsklimat beskrivs som en förklaring.

Budet från Vinted motsvarar en multipel på 2,8 gånger omsättningen räknat på rullande tolv månader.

Aktieägare som representerar 64,7% av aktierna i Rebelle har åtagit sig att acceptera budet. Det är inklusive styrelseledamöterna Hans-Christian Semmler, Robert Frowein, Christoffer Martinsen Kønigsfeldt och Jesper Gravlund Nielsen, vilka tillsammans har 38,2% av aktierna.

Erbjudandet är villkorat av att sedvanliga krav godkänns samt att Vinted blir ägare till mer än 90% av aktierna i Rebelle. Acceptfristen löper mellan 26 juli och 19 augusti 2022.

Budet rekommenderas

Styrelsen i Rebelle rekommenderar enhälligt aktieägarna att acceptera budet.

För tillfället handlas Rebelle till 13,90 kronor per aktie. Vilket är en uppgång med 7% jämfört med fredagens stängningskurs. Uppsidan till budkursen är 1,4%.

I tabellen nedan visas hur andra bolag som är under uppköp och hur aktierna handlas i förhållande till det presenterade erbjudandet. Klicka i fliken ”Villkor” för att se mer info om respektive erbjudande. Exempelvis vederlag, acceptgrad och acceptperiod.

Uppsidan till budnivån är för tillfället klart störst i Haldex (+4,8%). Tidigare handlades Swedish Match cirka 5% under budet och vi tipsade då om “abitrage-möjligheten”, givet att budet inte dras tillbaka. Swedish Match-aktien handlas numera i paritet med budet.

Budpremien på Rebelle jämfört med sista handelsdagen på 8,5% är klen. Samtidigt har aktien utvecklats väldigt starkt inför budet med en uppgång på över 60% veckan innan erbjudandet presenterades.

Budet på 14,10 kronor är drygt 50% av teckningskursen i våras. Investerare som tecknade i IPO:n har förlorat hälften av investeringen. Att flera av styrelseledamöterna avser tackar ja till budet stöder Affärsvärldens syn om att värderingen vid noteringen var alldeles för tilltagen.

Cary GroupKommentar

Cary Group: Underbart är inte kort

Rebelle är det andra bolaget som noterats på börsen det senaste året och som nu fått ett bud på sig. Cary Group, mer kända som Ryds Bilglas, som noterades i september 2021 är också under uppköp. Nordic Capital som noterade Cary i höstas presenterade ett bud vid midsommar. Kanske får vi se ännu fler uppköp av IPO-bolag som utvecklats svagt på börsen?

Sannolikheten att budet på Rebelle går igenom är hög. Sammantaget var det helt rätt att avstå noteringen av Rebelle vars börskarriär blev både kort och tråkig för aktieägarna.