Readly: Bonnier budar

Readly (11,82 kr) noterades på börsen oktober 2020 (teckningskurs 59 kr). Under sluttampen av teckningsperioden vid noteringen sade Aller Media upp avtalet med Readly. Även Bonnier News meddelade Readly sin avsikt om att säga upp sina förlagsavtal med Readly (länk Afv kommentar).

Sedan noteringen har Readly vuxit kring 30% årligen. Bolaget har gjort ett förvärv av en liknande verksamhet i Frankrike. Förlusttakten har varit hög med runt -200 Mkr i rörelseförlust per år. I början av 2022 fick tidigare VD Maria Hedengren gå. Mats Brandt tog över stafettpinnen. Sedan dess har fokus varit på prishöjningar och att skära kostnader.

I Q3 var tillväxten +24% (+6,6% organiskt). Antalet betalande prenumeranter ökade med blygsamma 2,6% till 446 861 st (435 372). Den organiska tillväxten för fullt betalande prenumeranter var negativ och minskade med -4,6%. Rörelsemarginalen var -14,0% (-40,4).

ReadlyKommentar

Readly: Räcker kassan?

Vår kommentar i samband med Q3-rapporten finns länkad här intill.

Readly-aktien har utvecklats riktigt svagt sedan noteringen och är ned 87% sedan IPO och 58% under 2022 (innan dagens bud).

59% premie

Bonnier lägger genom dotterbolaget Bonnier News ett bud på 12 kronor per aktie värt 455 miljoner kronor. Det motsvarar en premie på 59,3% mot fredagens stängningskurs på 7,54 kronor. Jämfört med snittkursen senaste 60 handelsdagarna var premien 70% och senaste 120 dagarna landade premien på 60,1%.

Det är den sjätte högsta premien av årets 31 bud. I medeltal har premien varit cirka 28,7% och medianpremien uppgår till 23,5% för buden under 2022.

Budkommittén positiva

Budet är villkorat av att Bonnier får in 90% av aktierna. Styrelsen i Readly rekommenderar aktieägarna i bolaget att acceptera budet. Acceptfristen väntas inledas omkring den 8 december 2022 och avslutas den 13 januari 2023. Med sedvanliga förbehåll för förlängningar av acceptfristen.

Det framgår inte hur stor andel av befintliga ägarna i Readly som ställer sig positiva till budet. Bonnier verkar inte ha något ägande i Readly sedan tidigare.

I samband med Q3-rapporten skrev vi “Det senaste tolv månaderna uppgick det negativa kassaflödet till 136 Mkr. Vid utgången av september hade Readly 219 Mkr i kassan. Så ännu är det inget brådskande behov avseende ny finansiering. Givet det genomsnittliga negativa kassaflödet på -23 Mkr under Q2-Q3 år 2022 kommer kassan räcka till slutet av 2024.”

Budpremien är helt okej och vid 12 kronor per aktie värderas Readly till 455 Mkr på börsen. Det motsvarar en multipel på 0,5 gånger omsättingen (EV/Sales) räknat på rullande tolv månader. För de investerare som tecknade aktier i noteringen och som inte sålt så blev det ingen vidare god affär.

Avyttrar utomnordiska verksamheten

Mediekoncernen Bonnier ser möjligheter till synergier då bolagen har ett antal överlappande funktioner i Norden vilket väntas ha viss effekt på personalstyrkan. Bonniers ambition är att fokusera på Readlys nordiska verksamhet under varumärket Readly. Bonnier har som bekant en stark position på marknaden och relation med många förlag.

Bonnier har ingått avtal med mediekoncernen Cafeyn Group, som erbjuder digitala prenumerationstjänster av media, dagstidningar och tidskrifter, med avsikten att Cafeyn skall förvärva Readlys icke-nordiska verksamheter. Förvärvet är villkorat av att Bonnier når 90% ägande i Readly.

Readlys svenska verksamhet omsätter cirka 100 Mkr på rullande tolv månader och utgör cirka 18% av Readlys totala intäkter. Bonnier har själv två konkurrerande prenumerationstjänster till Readly som heter Arcy och Wype Magazine. I Sverige var intäkterna i stort sett oförändrade för Readly under årets första nio månader. 73,8 Mkr Q1-Q3 2022 jämfört med 73,5 Mkr Q1-Q3 ifjol.

Hög sannolikhet att budet går igenom

I skrivande stund handlas Readly-aktien till 11,82 kronor per aktie. En uppgång på cirka 57%. Börskarriären för Readly ser ut att bli drygt 2 år. Vi tror nämligen att det är stor sannolikhet att budet går igenom. Bonnier känns som en logisk köpare och borde kunna utvinna en hel del synergier. Samtidigt som alternativen för ägarna i Readly troligen hade varit sämre.

För aktieägare som var med från noteringen blev Readlys aktiekursutveckling ingen rolig läsning. Budkursen på 12 kronor är 80% lägre än IPO-kursen hösten 2020.